Le BoJ a débattu aujourd’hui et le commissaire Takata a prononcé une formulation qui mérite d’être notée : la hausse continue des prix de l’énergie crée un risque de « dépassement de la cible d’inflation » (« inflation overshoot ») (Reuters). Lors de la même prise de parole, il a aussi évoqué que la remontée des taux à l’étranger pourrait pousser le taux neutre du Japon au-delà des attentes du marché.
Ces deux phrases mises bout à bout sont on ne peut plus claires : en interne, le BoJ prépare une trajectoire plus restrictive et plus « faucon » que ce que le marché n’intègre actuellement.
Le contexte : depuis deux semaines, les anticipations sur les taux mondiaux à long terme oscillent sans cesse entre le scénario de « poursuite du resserrement » et l’idée que « le point d’inflexion approche ». Le 20 août, le rendement des JGB japonais à 40 ans a reculé de 9,5 pb en une seule séance, et le marché a un moment eu l’impression que les taux en Asie-Pacifique avaient atteint un sommet. Mais les déclarations de Takata aujourd’hui invalident directement cet hypothèse optimiste : il ne s’agit pas d’un risque baissier qui s’atténue, mais de la possibilité que l’inflation dépasse la cible plus rapidement que prévu. Le mot « dépassement » n’est pas utilisé à la légère dans le langage des banques centrales : il implique que la fin du cycle de resserrement pourrait être bien plus éloignée que ne le pense tout le monde.
La réaction des marchés d’Asie-Pacifique aujourd’hui va aussi dans le même sens. L’indice des actions aurifères CSI de Chine a chuté de plus de 3 % sur la journée, tandis que l’indice immobilier reculait de 2 % (Reuters). Le recul simultané des actions aurifères et de l’immobilier peut sembler n’être qu’un simple jeu de rotation sectorielle, mais la logique de fond est la même : le marché revalorise le scénario « des taux plus élevés et plus longtemps ». L’or au comptant avait récemment atteint de nouveaux plus hauts, mais les actions aurifères ont au contraire été vendues aujourd’hui. Cela montre que les capitaux distinguent et compriment l’évaluation entre « détention d’actifs réels pour se couvrir » et « contraction de la valorisation des actions dans un environnement de taux élevés » : ces deux phénomènes peuvent se produire en même temps.
Implication pour le BTC : révision à la hausse des anticipations de taux au Japon → rétrécissement de la marge des opérations de carry en yens → pression sur l’effet de levier implicite des actifs risqués mondiaux. À court terme, le BTC pourrait continuer à osciller au milieu des récits macro sur les taux ; mais une vraie percée directionnelle nécessitera d’attendre la prochaine réunion de politique du BoJ (le 19 septembre) pour une orientation claire. D’ici là, observer la corrélation entre le taux de change du yen et le rendement à 10 ans des JGB est probablement plus efficace que de surveiller la tendance de près au cas par cas.
Rendez-vous le 19 septembre.
#BTC #Crypto #BoJ #利率
Ces deux phrases mises bout à bout sont on ne peut plus claires : en interne, le BoJ prépare une trajectoire plus restrictive et plus « faucon » que ce que le marché n’intègre actuellement.
Le contexte : depuis deux semaines, les anticipations sur les taux mondiaux à long terme oscillent sans cesse entre le scénario de « poursuite du resserrement » et l’idée que « le point d’inflexion approche ». Le 20 août, le rendement des JGB japonais à 40 ans a reculé de 9,5 pb en une seule séance, et le marché a un moment eu l’impression que les taux en Asie-Pacifique avaient atteint un sommet. Mais les déclarations de Takata aujourd’hui invalident directement cet hypothèse optimiste : il ne s’agit pas d’un risque baissier qui s’atténue, mais de la possibilité que l’inflation dépasse la cible plus rapidement que prévu. Le mot « dépassement » n’est pas utilisé à la légère dans le langage des banques centrales : il implique que la fin du cycle de resserrement pourrait être bien plus éloignée que ne le pense tout le monde.
La réaction des marchés d’Asie-Pacifique aujourd’hui va aussi dans le même sens. L’indice des actions aurifères CSI de Chine a chuté de plus de 3 % sur la journée, tandis que l’indice immobilier reculait de 2 % (Reuters). Le recul simultané des actions aurifères et de l’immobilier peut sembler n’être qu’un simple jeu de rotation sectorielle, mais la logique de fond est la même : le marché revalorise le scénario « des taux plus élevés et plus longtemps ». L’or au comptant avait récemment atteint de nouveaux plus hauts, mais les actions aurifères ont au contraire été vendues aujourd’hui. Cela montre que les capitaux distinguent et compriment l’évaluation entre « détention d’actifs réels pour se couvrir » et « contraction de la valorisation des actions dans un environnement de taux élevés » : ces deux phénomènes peuvent se produire en même temps.
Implication pour le BTC : révision à la hausse des anticipations de taux au Japon → rétrécissement de la marge des opérations de carry en yens → pression sur l’effet de levier implicite des actifs risqués mondiaux. À court terme, le BTC pourrait continuer à osciller au milieu des récits macro sur les taux ; mais une vraie percée directionnelle nécessitera d’attendre la prochaine réunion de politique du BoJ (le 19 septembre) pour une orientation claire. D’ici là, observer la corrélation entre le taux de change du yen et le rendement à 10 ans des JGB est probablement plus efficace que de surveiller la tendance de près au cas par cas.
Rendez-vous le 19 septembre.
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