Hier soir, en heure de Pékin, après l’intervention de Kevin Warsh à Jackson Hole, la réaction du marché a été très honnête :
L’indice du dollar s’est envolé rapidement jusqu’à 99,67 ; l’or a brièvement chuté sous les 4 500 dollars l’once ; les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont nettement augmenté, ceux à 10 ans ont légèrement monté, et la maturité à 30 ans est restée relativement contenue.
Ces prix racontent une chose :
Le marché a remis sur la table le "risque de hausse des taux".
Mais le plus intéressant, c’est que Warsh n’a pas dit clairement "qu’il faut augmenter les taux". Il a dit ceci : si l’inflation ne repasse pas à 2 %, la Fed a encore davantage de travail à faire.
Cette phrase est très “haut niveau”. Elle ne promet pas une hausse des taux, mais ne l’exclut pas non plus ; elle ne donne pas une réponse au marché, elle lui impose une pression. Résultat : la probabilité d’une hausse est passée d’environ 35 % à près de 60 %.
Quand le taux court remonte, les capitaux mondiaux refluent naturellement vers le dollar. Le dollar attire l’eau : l’or et les crypto en pâtissent. Car lorsque les rendements des bons du Trésor deviennent plus attractifs, le coût d’opportunité de détenir des actifs sans coupon comme l’or ou le BTC augmente.
Donc, ce n’était pas seulement un ton faucon hier soir : c’était une gestion précise des anticipations.
Je pense que ce que Wolsh veut vraiment faire, c’est trois choses :
casser les illusions du marché concernant une baisse des taux ;
reprendre l’autonomie de la politique à la Réserve fédérale ;
utiliser des formulations floues pour laisser de la marge à la politique future.
Il y a aussi un point très clé : il a intégré l’IA dans le cadre macroéconomique.
La puissance de calcul, l’énergie, les centres de données : ce n’est plus seulement une histoire d’actions technologiques, mais peut-être un nouvel élément de production. Si l’IA parvient vraiment à améliorer la productivité, elle influencera la croissance potentielle des États-Unis, l’inflation à long terme et la trajectoire des taux.
Donc, à court terme, on regarde la liquidité ; à long terme, la productivité.
Ensuite, ne vous contentez pas d’écouter les discours : regardez comment le prix vote : bons du Trésor à 2 ans, dollar, or, pétrole, BTC.
Le marché est toujours plus honnête que le discours.
Selon vous, cette vague d’hier soir, c’était une gestion des anticipations à tendance faucon, ou bien une mise en place pour une nouvelle hausse des taux ?