Le membre du directoire de la BCE, Schnabel, a frappé fort lors du séminaire de Jackson Hole : la banque centrale doit « mettre en chaîne »—les stablecoins ne peuvent pas soutenir le règlement ultime.
Elle reconnaît que la tokenisation apporte un règlement atomique, de la programmabilité : elle peut réduire les risques de règlement des repo transfrontaliers et recoudre les infrastructures financières fragmentées de la zone euro. Mais elle a tracé une ligne rouge : les stablecoins sont un « outil de paiement complémentaire », et non un substitut aux réserves de la banque centrale. En période de tension, l’élasticité de liquidité risque de faire défaut ; et cette seule règle suffit à les exclure.
La vraie réponse consiste à tokeniser directement la monnaie de la banque centrale. Schnabel plaide pour que la banque centrale émette nativement, sur un registre distribué, des réserves tokenisées destinées à la politique monétaire, à la gestion des garanties et à l’apport de liquidité. La BCE fait progresser le Project Appia et lancera bientôt le Project Pontes : ces initiatives explorent la synchronisation des services TARGET avec les technologies de registre distribué afin, à terme, de mettre en marche un règlement en monnaie numérique de banque centrale 7×24.
En une phrase : les stablecoins ne sont pas une menace, mais une marche. Le véritable rempart réside dans la tokenisation native de la monnaie de la banque centrale. Quand le CBDC « en chaîne » tournera plus sûrement et sera plus programmable que l’USDT, le marché apportera lui-même la réponse.
Elle reconnaît que la tokenisation apporte un règlement atomique, de la programmabilité : elle peut réduire les risques de règlement des repo transfrontaliers et recoudre les infrastructures financières fragmentées de la zone euro. Mais elle a tracé une ligne rouge : les stablecoins sont un « outil de paiement complémentaire », et non un substitut aux réserves de la banque centrale. En période de tension, l’élasticité de liquidité risque de faire défaut ; et cette seule règle suffit à les exclure.
La vraie réponse consiste à tokeniser directement la monnaie de la banque centrale. Schnabel plaide pour que la banque centrale émette nativement, sur un registre distribué, des réserves tokenisées destinées à la politique monétaire, à la gestion des garanties et à l’apport de liquidité. La BCE fait progresser le Project Appia et lancera bientôt le Project Pontes : ces initiatives explorent la synchronisation des services TARGET avec les technologies de registre distribué afin, à terme, de mettre en marche un règlement en monnaie numérique de banque centrale 7×24.
En une phrase : les stablecoins ne sont pas une menace, mais une marche. Le véritable rempart réside dans la tokenisation native de la monnaie de la banque centrale. Quand le CBDC « en chaîne » tournera plus sûrement et sera plus programmable que l’USDT, le marché apportera lui-même la réponse.