MicroStrategy se retrouve à nouveau sous pression après que le bitcoin soit tombé à 60 000 $. Les importantes réserves de l'entreprise en cryptomonnaie sont encore plus profondément dans la zone de perte par rapport au prix d'achat moyen. Cela soulève à nouveau des questions sur les risques pour le bilan de l'entreprise.
Les actions de MicroStrategy ont chuté de manière significative alors que le bitcoin continuait de baisser. Les investisseurs perçoivent l'entreprise comme un levier sur la cryptomonnaie. Maintenant, la capitalisation de MicroStrategy est tombée en dessous de la valeur de ses réserves de bitcoin. Cela constitue un signal d'alerte sérieux pour le modèle de gestion des réserves choisi par l'entreprise.
MicroStrategy détient environ 713 500 bitcoins, avec un prix d'achat moyen d'environ 76 000 $ par pièce.
Avec le prix actuel du bitcoin d'environ 60 000 $, la réserve de l'entreprise est évaluée à environ 21 % en dessous du coût d'achat. Les pertes ne sont pas encore réalisées, mais les déficits s'élèvent déjà à des milliards de dollars.
Pour l'instant, ces pertes ne sont que sur papier et n'obligent pas l'entreprise à vendre des actifs, cependant, ce résultat mine sérieusement l'attractivité d'investissement des actions de MicroStrategy.
La chute brutale du bitcoin a modifié les priorités des investisseurs : l'intérêt pour les accumulations à long terme a été remplacé par des préoccupations concernant la durabilité à court terme de l'entreprise.
La valeur nette des actifs du marché (mNAV) de MicroStrategy passe au premier plan — ce chiffre est maintenant tombé à environ 0,87x. Les titres privilégiés de l'entreprise ont commencé à se négocier en dessous de la valeur des réserves de bitcoin au bilan.
Cette décote est significative, car la stratégie de MicroStrategy repose principalement sur l'émission d'actions avec une prime pour acheter des bitcoins supplémentaires.
Lorsque la prime disparaît, l'émission de nouvelles actions ne conduit pas à une augmentation du capital, mais à une dilution des parts, ce qui arrête en fait le principal mécanisme de développement de l'entreprise.
Malgré la pression, la situation n'est pas encore arrivée à une crise de solvabilité. Au cours des deux dernières années, MicroStrategy a levé environ 18,6 milliards de dollars grâce à l'émission d'actions, principalement avec une prime par rapport aux actifs nets.
L'entreprise a réussi à le faire dans un marché favorable, ce qui a permis d'accroître sa position en bitcoin sans une dilution sérieuse du capital.
Les délais de remboursement des obligations de l'entreprise sont longs, et il n'y a pas de marges de manœuvre liées aux niveaux de prix actuels du bitcoin.
MicroStrategy a terminé sa phase de croissance et est passée à une position défensive.
Le risque pour l'entreprise augmentera si le bitcoin reste significativement en dessous du prix d'achat pendant longtemps, la valeur nette des actifs continuera à être comprimée, et l'accès au financement sera fermé.
Dans une telle situation, le refinancement sera difficile, la part des actionnaires existants pourrait diminuer, et la confiance des investisseurs pourrait s'effondrer.
Actuellement, MicroStrategy reste solvable. Cependant, la marge de sécurité a considérablement diminué — l'entreprise est sous une pression sérieuse dans le cadre d'une nouvelle phase du cycle du marché du bitcoin.
