🔥 Ce soir à 22 h, le président de la Réserve fédérale, Waller, monte pour la première fois sur l’estrade de la conférence de Jackson Hole ! Le texte intégral de plusieurs milliers de mots est désormais publié : ni un mot sur une baisse des taux, mais chaque phrase redéfinit les règles — il a fallu une semaine au marché pour s’en rendre compte : cette fois, la Fed a vraiment changé !

Ce discours ne donne ni indications de politique ni allusion aux taux. Dès le début, Waller fixe le cap : ce qu’il présente aujourd’hui, ce n’est qu’un plan, une feuille de route — et surtout, ne l’appelez pas des indications prospectives. Il répète aussi son idée centrale depuis sa prise de fonctions : supprimer tous les guidages sur les taux, réduire le texte de 341 mots à 130, afin d’apprendre au marché à juger lui-même les risques.

💥 Deux pistes pour redéfinir le jeu :

1. L’inflation reste une ligne rouge : Waller indique clairement que les données d’inflation de cet été qui s’améliorent « ne signifient pas pour autant qu’il y a une amélioration substantielle de la tendance ». Si la pression sur les prix ne se relâche pas davantage, les hausses de taux restent une option. La probabilité d’une hausse en septembre est passée de 34 % à 45 %.

2. Faire parler la Fed moins : au cours des vingt dernières années, le marché s’était habitué à trader selon les indications ; désormais, Waller veut revenir à un « état normal » — la banque centrale ne devrait pas interpréter l’économie à la place du marché, et les investisseurs doivent juger eux-mêmes de l’évolution. Il reconnaît que cela rendra le marché plus volatil et plus difficile à anticiper, mais c’est précisément ce qu’il recherche.

Après l’avoir entendu, le marché panique : les rendements des maturités longues bondissent, le dollar s’envole, et les contrats à terme sur le S&P reculent.

💎 Quand la Fed passe de « nounou » à « arbitre », il n’y a plus personne pour couvrir le marché.

Comme toujours : ce qu’il faut juger soi-même, personne ne peut le faire à votre place. Et ces consensus accumulés en silence quand personne ne s’y intéresse, ne craignent jamais ce « retour de l’incertitude » 👇
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