$MRVL Le contenu est sorti. Q2 Le chiffre d’affaires s’élève à 2,739 milliards de dollars, en hausse de 37% sur un an, légèrement au-dessus des attentes du marché ; l’EPS ajusté est de 0,94 dollar, contre une prévision de 0,93, également légèrement supérieur. Plus important encore, l’activité des centres de données a progressé de 46% d’une année sur l’autre, contre 27% au trimestre précédent, soit un net accélération. Pour le trimestre suivant, la société prévoit un chiffre d’affaires de 3,15 milliards de dollars et un EPS de 1,10 dollar, tout en relevant davantage ses perspectives de revenus pour l’ensemble de l’année et l’année prochaine : l’objectif de revenus pour FY2027 est porté à environ 12 milliards de dollars, et pour FY2028 à environ 18 milliards de dollars. Donc, prise uniquement sur les fondamentaux, ce rapport financier ne pose finalement pas de gros problème.
Pourquoi la séance de fin de journée (after-hours) baisse-t-elle au final d’environ 8 % après la publication des résultats ? Je pense surtout que les attentes étaient trop élevées. Avant la publication, MRVL était déjà passé d’un niveau sous 200 dollars à plus de 240 dollars, en “courant” vers le haut. Or, les EPS n’ont finalement que très légèrement dépassé les attentes. Après qu’NVIDIA vient tout juste de livrer une croissance explosive, ce résultat ne pouvait évidemment pas satisfaire la faim du marché. Par ailleurs, pour le trimestre suivant, la médiane de la marge brute non-GAAP recule de 58,9 % à environ 58 %, les dépenses d’exploitation continuent d’augmenter, et la croissance des revenus ne se transforme pas entièrement en EPS. En plus, le marché attendait que la société fournisse davantage d’informations sur les revenus liés à la coopération pour des puces sur mesure avec Google (notamment pour l’horizon FY2029), mais la direction a laissé plus de détails pour la journée investisseurs d’octobre. En synthèse, je suis davantage enclin à interpréter cette baisse comme un “retour” de la hausse qui s’était accumulée avant les résultats, plutôt qu’une nouvelle revalorisation des fondamentaux.
Actuellement, la séance de fin de journée se situe vers 222 dollars. En se basant sur le consensus EPS FY2028 avant résultats de 6,24 dollars, cela représente environ 35 fois le PER. Si, après la hausse des prévisions de revenus, les analystes révisent finalement les EPS FY2028 vers 6,7–6,8 dollars (ce que je juge raisonnable), alors, en réalité, au cours actuel, on serait plutôt autour de 33 fois le PER. Le PER forward de MRVL a, ces dernières années, fluctué grosso modo entre “dans la vingtaine” et “dans la quarantaine”. Ainsi, 33–36 fois correspond à peu près à une position allant du milieu à légèrement au-dessus du milieu historique : ce n’est pas particulièrement bon marché, mais par rapport à la période d’avant les résultats, c’est déjà beaucoup plus rationnel ; et il reste aussi une possibilité que les attentes de bénéfices continuent d’être révisées à la hausse.
Côté stratégie, pour l’instant je ne vais pas courir acheter directement à 222 dollars. Je préférerais attendre qu’on revienne vers 200 dollars pour ouvrir à nouveau une position ; puis, si le prix descend jusqu’à 180, j’ajouterai de façon plus importante.
Sans aucun doute, MRVL est une société dont les fondamentaux sont solides : sa croissance peut conserver environ 50 % d’une année sur l’autre sur trois ans, et elle occupe une voie AI majeure en matière de puces sur mesure et de connexions optiques. Le marché est enclin à lui attribuer, lorsque l’euphorie règne, une valorisation à un PER de 50, voire 60 fois, et à le ramener, quand l’humeur retombe, à un PER en dessous de 25. Ainsi, je traite MRVL comme NEBIUS : je fais du “trading par vagues”, je prends des bénéfices au plus haut et j’entre quand le prix redevient plus favorable. Cette fois, entre 240 et 250, j’ai pratiquement liquidé toutes mes positions MRVL ; désormais, je vais attendre patiemment une nouvelle opportunité d’entrée.
