Bitcoin et Ethereum sont en train de négocier dans ce qui ressemble à une phase de correction et de réaccumulation plutôt que dans un sommet de marché clair ou un creux de marché baissier profond. Bitcoin est en baisse d'environ un tiers par rapport à son sommet historique d'octobre 2025 de 126,100 $, après une correction d'environ 36 %, mais il est toujours en hausse d'environ quatre à cinq fois par rapport au point bas de 2022 près de 16,000 $.
2025 s'est terminé légèrement négatif pour Bitcoin, ce qui était inhabituel pour une année post-halving. Cela soutient l'idée que le vieux cycle de halving de quatre ans n'est plus le principal moteur des prix. L'évaluation on-chain montre que Bitcoin se négocie au-dessus de son prix réalisé, ce qui signifie que le titulaire moyen est toujours en profit. Ce type d'environnement est généralement lié à la consolidation ou à des replis tardifs de cycle plutôt qu'à des creux majeurs.
L'activité et les frais du réseau sont tous deux bas par rapport aux deux dernières années. Les adresses sont toujours actives, mais les frais de transaction en $BTC et en USD sont proches des bas des multiples années.
Les détenteurs à long terme ont ralenti leur prise de bénéfices et seules de petites poches de capitulation sont apparues. Les baleines de taille moyenne ont vendu, tandis que les très grands détenteurs et les trésoreries d'entreprise sont restés plus stables.
Les flux d'ETF étaient fortement négatifs de fin 2025 à janvier 2026, avec plus de six milliards de dollars quittant les ETF Bitcoin au comptant. Début février, il y a eu un très gros afflux en une seule journée, ce qui pourrait être un signe précoce que la pression de vente s'atténue.
Pour Ethereum, l'utilisation est élevée mais peu coûteuse. Les adresses actives quotidiennes et les transactions sont proches des sommets de deux ans, tandis que les frais sont bien inférieurs à la moyenne. Cela est principalement dû aux mises à jour du réseau et à la migration de l'activité vers les réseaux de layer two.
Près de la moitié de tout $ETH est maintenant staké, et une autre grande part se trouve dans des fonds institutionnels et des trésoreries d'entreprise. Cela verrouille une grande partie de l'offre et réduit ce qui est librement échangé.
Les réseaux de layer two comme Base et Arbitrum croissent rapidement et entraînent la plupart de l'activité, même s'ils paient relativement peu au mainnet d'Ethereum en frais.
Ethereum domine toujours les stablecoins et les actifs de trésorerie tokenisés, mais la faible combustion des frais a conduit certains analystes de la finance traditionnelle à se demander quelle valeur le layer de base capture à court terme.
Le sentiment social et narratif autour de l'ETH reste généralement positif, mais son prix évolue encore principalement avec Bitcoin.
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Comment le cycle fonctionne aujourd'hui
Les cycles de Bitcoin étaient autrefois principalement façonnés par le calendrier de halving de quatre ans. Ce modèle est plus faible maintenant car la plupart des Bitcoins ont déjà été minés et la réduction de l'offre nouvelle est beaucoup plus petite que par le passé. Cela signifie que la demande et la structure du marché comptent plus que la date de halving.
Les ETF et les institutions sont devenus des forces majeures. Les ETF Bitcoin au comptant ont attiré des dizaines de milliards de dollars depuis leur lancement et influencent désormais le prix par le biais de créations et de remboursements. Les entreprises publiques détiennent également une part significative de l'offre totale. Ethereum suit un chemin similaire, avec des ETF ETH, des produits de staking et des trésoreries d'entreprise qui augmentent en taille.
Les conditions macro sont également centrales. Le dollar américain s'est affaibli tout au long de 2025 et la liquidité mondiale s'est améliorée, ce qui a généralement aidé les actifs à risque. En même temps, la politique de la Réserve fédérale reste un moteur clé à court terme. Le resserrement pousse les primes de risque crypto à la hausse, tandis que l'assouplissement soutient la demande. Dans cet environnement, les flux macro et d'ETF comptent plus que les cycles de halving.
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Position du cycle Bitcoin
Bitcoin est tombé de son pic d'octobre 2025 après un fort rallye entraîné par des ETF et des conditions macro. Même après la correction, il est encore bien au-dessus du bas de 2022. La valorisation en chaîne montre que Bitcoin se négocie modérément au-dessus de son coût de base, ni extrêmement bon marché ni extrêmement cher.
L'utilisation du réseau est stable, mais les frais sont très bas. Cela suggère qu'il y a une demande présente mais que l'intensité spéculative est réduite. Le comportement des détenteurs montre que les détenteurs à court terme sont proches de l'équilibre et que les détenteurs à long terme sont principalement toujours dans le profit mais ne vendent plus agressivement.
Les baleines de taille moyenne ont réduit leurs avoirs, tandis que les très grands détenteurs et les trésoreries d'entreprise sont restés assez stables.
Les flux d'ETF étaient fortement négatifs jusqu'en janvier, ce qui correspondait à la baisse des prix et à un sentiment très faible. Récemment, un gros afflux est apparu, ce qui pourrait signaler une pause dans la tendance de sortie. Le sentiment social a basculé vers une peur extrême, et les narrations se concentrent désormais sur l'adoption institutionnelle, la faiblesse de la monnaie et le scepticisme à l'égard des anciens modèles de cycle.
En mettant cela ensemble, Bitcoin semble plus être dans une correction et une zone de réaccumulation de milieu à fin de cycle plutôt qu'à un nouveau pic ou un creux profond. Une nouvelle baisse est possible, mais une grande partie de l'excès du rallye précédent a déjà été absorbée.
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Structure d'Ethereum à l'intérieur d'un cycle dirigé par Bitcoin
Ethereum montre une forte utilisation mais un faible revenu direct. Les transactions et les adresses actives sont élevées, tandis que les frais et la combustion sont bas. Les mises à jour ont augmenté la capacité et réduit les coûts, et la plupart de l'activité se déroule maintenant sur des réseaux de layer two.
Malgré cela, la structure d'offre d'Ethereum devient plus serrée. Près de la moitié de l'ETH est staké, et de grandes quantités sont détenues par des institutions et des trésoreries d'entreprise. Les files d'attente de staking restent longues, montrant une demande constante pour verrouiller l'ETH plutôt que de le vendre.
La clarté réglementaire et les nouveaux produits ont rendu le staking accessible aux fonds et aux gestionnaires d'actifs.
Les réseaux de layer two entraînent désormais une grande partie de la croissance d'Ethereum. Certains sont rentables, tandis que beaucoup génèrent peu de revenus de frais. Ethereum joue toujours un rôle central dans les stablecoins et les trésoreries tokenisées, ce qui le lie étroitement à l'utilisation financière du monde réel.
Le sentiment autour de l'ETH est constructif. Beaucoup voient l'accumulation par des portefeuilles de taille moyenne, la croissance continue des layers deux et l'adoption institutionnelle comme des signes positifs.
En même temps, des préoccupations demeurent quant à la valeur capturée par le layer de base lorsque les frais restent bas. Dans les prochains mois, l'ETH suivra probablement le chemin de Bitcoin mais avec des fluctuations plus importantes, soutenu par le staking et l'utilisation dans le monde réel.
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Trois chemins possibles au cours des trois à six prochains mois
Réaccumulation et nouvelle avancée
Ce chemin suppose un dollar faible ou stable, une liquidité améliorée, une politique de la Réserve fédérale stable et un retour d'afflux d'ETF cohérents. Les métriques en chaîne s'amélioreraient lentement sans surchauffe.Bitcoin grimperait progressivement à partir des niveaux actuels et pourrait défier les sommets précédents avec le temps. Ethereum serait probablement surperformant en raison du staking, de la croissance des layers deux et de l'adoption des ETF.
Digestion prolongée
Ce chemin suppose des signaux macro mixtes et des flux d'ETF qui entrent et sortent sans tendance forte. Bitcoin se négocierait dans une large fourchette alors que la valorisation et l'activité restent proches des niveaux neutres.Ethereum suivrait principalement Bitcoin, avec de courtes hausses sur des nouvelles de réseau qui retombent dans la fourchette. Le staking et l'utilisation réelle fourniraient un soutien mais pas une forte poussée à la hausse.
Recul cyclique plus profond
Ce chemin suppose un stress macro renouvelé ou une nouvelle vague de sorties d'ETF. La valorisation de Bitcoin se comprimerait vers son coût de base et les détenteurs à long terme commenceraient à vendre à perte plus souvent. L'utilisation et les frais tomberaient probablement encore plus. Ethereum tomberait probablement plus que Bitcoin en termes de prix, même si sa structure reste forte.En ce moment, les données penchent davantage vers les deux premiers chemins que vers un recul plus profond immédiat. La vente d'ETF a déjà été forte, la valorisation est modérée et la prise de bénéfices par les détenteurs à long terme a ralenti. Les conditions macro restent incertaines, donc le risque est toujours présent.
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Quoi surveiller à l'avenir
Pour Bitcoin, les principales choses à surveiller sont la valorisation par rapport au prix réalisé, le comportement des détenteurs à court et à long terme, les changements dans les frais et les transactions du réseau, les afflux et les sorties d'ETF, et la direction du dollar et de la liquidité mondiale.
Pour Ethereum, les points clés sont la part de l'offre étant stakée, les files d'attente de validateurs, les avoirs institutionnels et d'entreprise, l'équilibre entre l'économie des layers un et deux, les flux d'ETF ETH, et le rôle d'Ethereum dans les stablecoins et les actifs tokenisés.
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Conclusion
D'un point de vue cyclique, l'environnement actuel ressemble à une phase de correction et de réaccumulation au sein d'un marché dirigé par des institutions, des ETF et des conditions macro. Bitcoin montre des signes de nettoyage significatif après son pic de 2025 mais pas de capitulation totale.
Ethereum repose sur de solides fondations structurelles en matière de staking, d'utilisation de layer two et d'actifs tokenisés.
La question de savoir si un fond durable est déjà en place dépendra principalement des conditions macroéconomiques et des flux d'ETF. Une grande partie de l'excès semble avoir été éliminée, mais le marché reste sensible aux changements de politique et de liquidité.
Suivre les indicateurs ci-dessus fournit un moyen de mettre à jour cette vue au cours des trois à six prochains mois sans s'appuyer sur d'anciens modèles de cycle basés sur le halving.