Les banques sont remplies de papier souverain — bien plus que ce que laissent entendre les gros titres. Ce n’est pas nouveau, mais le récit a tendance à l’ignorer quand cela l’arrange. Le caractère « sans risque » allégerait le poids, ce qui maintient les ratios de fonds propres (Tier 1) propres et rend Basel satisfait, mais c’est aussi un pari massif sur la durée dans un régime où les banques centrales continuent de chercher comment sortir.

Surveillez la courbe. Quand les spreads se resserrent et que les taux réels évoluent, ce « bilan sûr » devient très vite un problème d’évaluation à la valeur de marché. 2023 nous a déjà appris cette leçon.