Pour les négociateurs d’obligations en quête de signaux de politique plus clairs, l’événement clé pourrait ne pas être le discours du président de la Fed Kevin Warsh vendredi, mais plutôt les remarques du gouverneur de la Fed Christopher Waller la semaine prochaine. D’après Sina Finance, les signaux indiquent que les commentaires de Warsh à Jackson Hole pourraient continuer d’adopter un style elliptique qui a frustré les marchés obligataires pendant des mois, poussant ainsi les marchés financiers à s’appuyer davantage sur des données nouvellement publiées pour obtenir des signaux de politique.

Si Warsh définit le style de communication, Waller fournit la fonction de réaction en matière de politique. Son discours la semaine prochaine pourrait apporter davantage d’indices, et en juillet, il a transformé les remarques vagues de Warsh en une information sur laquelle le marché peut effectivement s’appuyer. Avant la publication de l’IPC de juin, Waller a déclaré que si l’inflation sous-jacente repartait à la hausse, la Fed devrait envisager une hausse des taux à court terme.

La croissance en glissement annuel de l’indice américain des prix à la consommation (CPI) a ralenti en juin comme en juillet, et les données PCE de mercredi ont également été modérées, ce qui rend les remarques de Waller la semaine prochaine particulièrement importantes. Le discours aura lieu lors d’un échange sur les perspectives d’inflation et la réponse de la Fed en matière de politique monétaire, seulement deux jours avant le début de la période de silence précédant la réunion du FOMC des 15-16 septembre.

Si Warsh ne formule que des commentaires vagues et n’émet aucun signal clair sur les taux, l’obligation du Trésor américain à 30 ans, déjà proche d’un plus haut sur près de 20 ans, pourrait être la plus vulnérable. Les prix des contrats à terme sur le taux SOFR indiquent que la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre est supérieure à 30 %, ce qui suggère que les anticipations de taux à court terme sont plus stables que celles à long terme. Si les obligations du Trésor américain se déprécient après le discours de vendredi, cela pourrait refléter que le marché continue de s’ajuster à un environnement sans orientation prospective (forward guidance), plutôt qu’une réelle érosion de la crédibilité de la Fed dans la lutte contre l’inflation. Le signal le plus négociable, et celui qui devrait continuer d’influencer les marchés, est attendu lorsque Waller s’exprimera le 3 septembre.