Dans le contexte d’une explosion continue de la demande en puissance de calcul liée à l’intelligence artificielle (IA), les derniers résultats trimestriels publiés par $英伟达 (NVDA.US)$ prouvent une nouvelle fois, par des chiffres largement supérieurs aux attentes du marché, sa position dominante incontestée dans le secteur des puces IA. Ce qui a encore davantage sidéré Wall Street, c’est que la société a fourni une guidance de revenus pour l’ensemble de l’exercice 2028 supérieure d’environ 200 milliards de dollars au consensus du marché, ce qui a directement fait bondir son cours de bourse de plus de 7 % en début de séance aujourd’hui et a conduit plusieurs analystes à relever à leur tour leurs objectifs de cours.
Performance financière
- Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre atteint un record : 96 milliards de dollars, soit plus d’un double en glissement annuel, avec un rythme de croissance qui s’accélère pour le quatrième trimestre consécutif
- Les revenus des centres de données progressent de 18 % d’un trimestre sur l’autre pour atteindre 89 milliards de dollars, principalement tirés par les segments hyperscale (grands fournisseurs) et ACINE
- Les marges brutes GAAP et non-GAAP restent à 75 %, à peu près inchangées par rapport au trimestre précédent
- Retour record de 26 milliards de dollars aux actionnaires, via un programme de rachat d’actions de 20 milliards de dollars et des dividendes de 6 milliards de dollars
Temps forts de l’activité
- Le produit Vera Rubin a déjà commencé à être expédié à tous les principaux hyperscalers et fournisseurs de services cloud, et des bons de commande ont déjà été reçus
- Extension de la coopération avec AWS : à partir du 3e trimestre et jusqu’au 2e trimestre de l’exercice 2029, déploiement supplémentaire de 2 millions de GPU
- La société Grace CPU a vu ses revenus dépasser 5 milliards de dollars sur les 12 derniers mois, avec une forte acceptation du marché
- L’activité d’IA souveraine progresse de 35 % d’un trimestre sur l’autre, et de plus de deux fois en glissement annuel
Conseils financiers
- Les revenus totaux du 3e trimestre sont attendus à 108 milliards de dollars ± 2 %, tout en maintenant une dynamique de croissance solide
- Croissance d’environ 70 % des revenus préliminaires à partir du début de l’exercice 28, d’une année sur l’autre (perspectives impactées par les contraintes d’approvisionnement)
- La marge brute du 3e trimestre est estimée à 74 % ± 50 points de base ; elle devrait toucher un plancher à 71 %-72 % au 4e trimestre
- Les dépenses d’exploitation sur l’ensemble de l’exercice 27 devraient s’élever à environ 9,2 milliards de dollars (normes GAAP) et 9,0 milliards de dollars (normes non-GAAP)
Opportunités
- Le potentiel de revenus par gigaoctet passe de 18 milliards de dollars (Hopper) à 40 milliards de dollars (Vera Rubin)
- Mise en place de partenariats stratégiques avec six fournisseurs de capitaux pour l’infrastructure afin de mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers
- Extension du marché via l’IA souveraine et de nouvelles clouds régionaux (« neo clouds »), dont la moitié des activités des centres de données
-Vera Rubin devrait établir la plus rapide cadence de montée en puissance de produits de l’histoire de Nvidia
Risques
- La rareté des composants mémoire et un environnement de tarification extrême pèsent sur la marge brute
- La concurrence s’intensifie : des laboratoires d’IA de pointe développent des puces sur mesure, notamment la puce Jalapeno d’OpenAI et des conceptions dédiées à l’inférence
— L’incertitude géopolitique s’accroît ; en raison des restrictions associées, les perspectives futures n’incluent pas de revenus provenant des activités de calcul des centres de données en provenance de Chine
- Malgré une demande non contrainte solide, les contraintes d’approvisionnement limitent le potentiel de croissance des revenus
Nouveau choc des prévisions financières qui ébranle Wall Street
Les analystes de Jefferies, Blayne Curtis, citent directement, dans leur note, des titres classiques de (Star Wars) et vont jusqu’à qualifier ces indications de « The Emperor Strikes Back » (L’Empire contre-attaque) pour décrire les impressionnantes perspectives de performance de Nvidia.
Il a déclaré : « Le point clé de ce rapport financier est l’indication d’une croissance du chiffre d’affaires sur l’ensemble de l’exercice 2028 de 70 %, alors que Wall Street n’en attend que 44 %. Cela correspond à 700 milliards de dollars de revenus, contre un consensus à 570 milliards, et c’est supérieur de 200 milliards à la comparaison avec le cadre Blackwell x Rubin précédent à 1 000 milliards. Une croissance de 70 % constitue un plancher ; la demande non contrainte est proche de 100 %. Sur cette base, nous voyons clairement une trajectoire vers 1 000 milliards de dollars de revenus pour l’exercice 2029. Pour une entreprise de cette taille, c’est un chiffre stupéfiant. » Curtis maintient une recommandation « acheter » pour Nvidia, avec un objectif de 300 dollars.
