Un projet de loi sur la cryptographie que les traders s’attendent désormais à voir échouer cette année

Les traders de Polymarket évaluent à 14% la probabilité que la loi CLARITY devienne une loi en 2026, d’après le marché « Clarity Act (H.R.3633) signé dans la loi en 2026 ? », qui comptait plus de 11 millions de dollars de volume d’échanges au 26 août. Il y a six mois, le même marché avait atteint 82%. Le projet de loi n’est pas mort. Il s’est simplement retrouvé à court de chemins faciles vers la ligne d’arrivée, et les traders intègrent cette réalité en temps réel.

Le prochain jalon est le 15 septembre, lorsque le Sénat organisera un vote procédural qui indiquera si le projet de loi est toujours vivant.

Qu’est-ce que la loi CLARITY ?

La loi CLARITY (formellement, le Digital Asset Market Clarity Act, H.R. 3633) est un projet de loi sur la structure du marché conçu pour trancher un conflit qui dure depuis des années : quel régulateur, la SEC ou la CFTC, supervise quels actifs numériques. La Chambre l’a adopté le 17 juillet 2025 par un vote de 294 à 134. Depuis lors, il est resté au Sénat, au sein de la commission des banques, où les négociations sur des règles d’éthique crypto, des dispositions de lutte contre le blanchiment d’argent et des structures de récompenses en stablecoins l’ont ralenti.

Pourquoi le 15 septembre compte, et pourquoi ce n’est pas la ligne d’arrivée

Le 8 août, le leader de la majorité au Sénat, John Thune, a déposé une demande de clôture sur la motion visant à passer à l’examen de la loi CLARITY, juste avant que la chambre ne parte en pause d’août. Ce dépôt a déclenché un vote procédural pour le 15 septembre, le jour où les sénateurs reviennent.

Il vaut la peine d’être précis, car le vote est facile à surestimer. Un vote de clôture réussi le 15 septembre n’ouvrirait que le débat. Il ne ferait pas passer le projet de loi. Ensuite, la loi CLARITY doit encore survivre au débat en séance et à un processus d’amendements, franchir un deuxième seuil de 60 voix lors du vote final, être rapprochée de la version de la Chambre, et parvenir au bureau du président avant le 31 décembre, lorsque la fenêtre 2026 se referme. Le conseiller crypto de la Maison-Blanche, Patrick Witt, a traité le 15 septembre comme une date limite ferme pour que le Sénat montre qu’il peut encore faire avancer le projet de loi à tout le moins.

Soixante voix, c’est le chiffre qui détermine tout ici. Les Républicains détiennent une majorité au Sénat, mais pas une majorité à l’épreuve d’un filibuster ; l’adoption exige donc un soutien démocrate significatif, qui n’est pas encore consolidé.

Que signifient réellement les cotes

Une probabilité de 14 % ne signifie pas que le projet de loi a échoué. Cela veut dire que le marché estime que son adoption est improbable, pas impossible. Les marchés de prédiction évoluent avec les nouvelles informations, et celui-ci a beaucoup bougé :

  • Février 2026 : cotes proches de 82 %, lorsque l’élan lié aux progrès en commission semblait fort

  • Fin juillet : les cotes ont chuté pour se situer à environ 28 % à 38 % tandis que le calendrier du Sénat avant la pause se remplissait d’un paquet de sanctions contre la Russie et d’un arriéré de nominations, laissant trop peu (voire pas) de temps en séance pour le projet de loi

  • Mi-août : les cotes sont tombées sous 20 % après que le Sénat a levé sa session pour la pause sans vote

  • 19 août : les cotes ont brièvement récupéré vers 19,5 % à 24,5 % grâce à un regain d’attention pour le vote du 15 septembre prévu

  • 26 août : les cotes sont à 14 %

D’autres plateformes racontent une histoire similaire avec des chiffres différents. Les traders de Kalshi ont coté un soutien de plus de 60 voix au Sénat à environ 23 %, et un contrat de XO Market a placé l’adoption en 2026 à 19,5 % à la mi-août. L’écart entre les plateformes est normal. Des groupes de traders différents, des liquidités différentes et des formulations différentes concernant la résolution produisent des prix légèrement différents pour un pari fonctionnellement identique. Le signal constant sur toutes est le sens : les cotes baissent depuis février, au lieu de monter.

Pourquoi le projet de loi perd encore du temps

Trois éléments ont entamé la « marge de manœuvre » de la loi CLARITY.

Des priorités concurrentes au Sénat. Le temps en séance est rare, et le Sénat l’a rempli à répétition avec d’autres dossiers, y compris une législation sur les sanctions et un arriéré de nominations exécutives et judiciaires, avant le projet de loi crypto.

Des batailles politiques non tranchées. Les désaccords sur les dispositions d’éthique crypto, les normes de lutte contre le blanchiment d’argent et la manière dont devraient être traitées les récompenses en stablecoins ont empêché le projet de loi d’atteindre un texte qui satisfasse suffisamment de sénateurs des deux partis.

Le calendrier électoral. Le Congrès dispose d’un nombre limité de jours ouvrables avant que la saison des campagnes de mi-mandat ne rende les grandes lois politiquement plus difficiles à faire avancer. Le PDG de Solana Policy Institute, Miller Whitehouse-Levine, a estimé les chances d’adoption avant le mi-mandat aussi basses que 10 %, en qualifiant l’état actuel du texte de « purgatoire de la pause d’août ».

Que se passe-t-il si le Sénat fait avancer le projet de loi

Si le vote de clôture du 15 septembre réussit, attendez-vous à ce que les probabilités bougent rapidement, comme elles l’ont fait en février lorsque les progrès en commission ont poussé le marché des 40 vers les 80. Un vote réussi n’assurerait pas l’adoption, mais il ferait disparaître la plus grande incertitude qui plane sur le projet de loi : la question de savoir si le Sénat peut même obtenir 60 voix pour commencer à en discuter.

Si le vote échoue, la fenêtre pratique pour une adoption en 2026 se rétrécit fortement. Le dossier officiel de Congress.gov afficherait toujours un projet de loi qui a été adopté par la Chambre et qui a atteint une motion de clôture, avec de réels progrès sur le papier, mais l’horloge joue contre toute législation qui doit être renégociée et adoptée deux fois au cours d’une année électorale.

Que signifie cela pour les marchés crypto

La clarification réglementaire sur la frontière SEC-CFTC fait partie des demandes les plus anciennes de l’industrie, et son absence continue de façonner la manière dont les bourses, les dépositaires et les émetteurs de stablecoins planifient le marché américain. Une loi CLARITY bloquée ne crée pas de nouvelles règles : elle prolonge l’ambiguïté actuelle, et les régulateurs ont laissé entendre qu’ils n’attendaient pas que le Congrès la règle. Le président de la SEC, Paul Atkins, et le président de la CFTC, Michael Selig, ont tous deux indiqué que leurs agences pourraient avancer sur des règles crypto de façon indépendante si la voie législative se bloque davantage.

C’est la tension qu’il vaut la peine de surveiller au-delà du 15 septembre : de savoir si, aux États-Unis, la structure du marché sera définie par le Congrès, ou par des régulateurs agissant sans lui.

FAQ

Qu’est-ce que la loi CLARITY ? C’est un projet de loi américain, H.R. 3633, qui définirait quelles parties du marché des actifs numériques relèvent de la supervision de la SEC plutôt que de celle de la CFTC. La Chambre l’a adopté en juillet 2025 ; depuis, il fait l’objet de négociations au Sénat.

Que se passe-t-il le 15 septembre ? Le Sénat organise un vote de clôture sur la motion visant à passer au projet de loi. Un vote réussi ouvre le débat ; il ne fait pas passer le projet de loi à lui seul. Il faut 60 voix pour réussir.

Pourquoi les marchés de prédiction n’y attribuent-ils que 14 % de chances ? Parce qu’une adoption cette année exigerait que le Sénat franchisse deux seuils distincts de 60 voix, qu’il rapproche son texte de la version adoptée par la Chambre, et qu’il obtienne la signature du président, le tout dans un calendrier qui se resserre avant que la saison des campagnes de mi-mandat ne prenne le dessus. Les cotes ont baissé régulièrement depuis février, à mesure que ce chemin s’est rétréci.

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