La SEC a proposé le Règlement sur les crypto-actifs (Regulation Crypto Assets), un projet de règle qui créerait deux exemptions pour certains contrats de placement impliquant des crypto-actifs. Selon ChainCatcher, la proposition permettrait aux startups de lever jusqu’à 5 millions de dollars lors d’un seul tour de financement sur une période de quatre ans et autoriserait les émetteurs éligibles à lever jusqu’à 75 millions de dollars sur n’importe quelle période de 12 mois, avec la possibilité de réaliser des tours distincts les années suivantes.

Le partenaire de Winston & Strawn, Drew Hinkes, a déclaré que, théoriquement, des projets pourraient lever 75 millions de dollars tous les 12 mois si chaque tour est traité comme une offre distincte. La responsable du cabinet Sidley pour la pratique fintech et blockchain, Lilya Tessler, a indiqué que les financements ultérieurs ne seraient pas automatiquement approuvés et exigeraient une nouvelle déclaration d’offre, un examen par les services de la SEC, des rapports annuels et semestriels continus, ainsi que la divulgation des fonds levés au titre de l’exemption au cours des 12 mois précédents afin de s’assurer que le plafond n’est pas dépassé.

La proposition limiterait aussi la participation des investisseurs non accrédités, en plafonnant les achats à 10 % du plus élevé entre le revenu d’un individu et sa valeur nette. Lee Reiners, expert en réglementation financière à l’Université Duke, a déclaré que le plafond initial plus faible pourrait rendre les premières attributions de jetons plus attrayantes, mais que la règle ne devrait probablement pas recréer l’euphorie des ICO de 2017 : il souligne qu’environ 90 % des projets financés via des ICO entre 2017 et 2019 ont finalement échoué.

La SEC s’attend à ce qu’environ 130 offres par an utilisent les deux exemptions, et à ce que quelque 475 émetteurs utilisent l’exemption plus large relative aux contrats d’investissement. La proposition donnerait aux émetteurs de jetons un parcours de levée de fonds aux États-Unis plus clair que le système actuel, mais les transactions sur le marché secondaire pourraient néanmoins rester dans une zone grise en matière de valeurs mobilières. Elle indique que les contrats d’investissement liés à des actifs crypto pourraient continuer à évoluer avec le jeton lors de transactions sur le marché secondaire tant qu’ils ne sont pas séparés des déclarations ou des engagements de l’émetteur.

Hinkes a déclaré qu’en cas de transfert d’un contrat d’investissement par un jeton qui n’est pas une valeur mobilière, du vendeur à l’acheteur, la transaction pourrait tout de même être considérée comme une opération sur valeurs mobilières et affecter les plateformes de négociation. Reiners a également indiqué que certains émetteurs pourraient satisfaire aux exigences formelles d’une exemption tout en influençant encore la valeur du jeton grâce à des efforts gérés par l’équipe, à des participations internes concentrées et à une promotion agressive.