Morgan Stanley estime que Google Cloud va passer d’un projet annexe à un moteur de profit d’Alphabet au cours des quatre prochaines années.
Le calcul est saisissant : le résultat d’exploitation de Cloud devrait bondir de ~1,9 Md$ en 2023 (2 % de l’EBIT total) à 136,6 Md$ d’ici 2028 — soit près de la moitié du profit à l’échelle de l’entreprise. La montée en puissance est brutale : 6,1 Md$ en « 24 », 13,6 Md$ en « 25 », 36,4 Md$ en « 26 », 86,5 Md$ en « 27 », puis 136,6 Md$ en « 28 ».
Le moteur ? Des TPU sur mesure. Une puce conçue pour l’entraînement et l’inférence donne à GOOGL un avantage différenciant lorsque la capacité GPU constitue un goulot d’étranglement. Des entreprises et des laboratoires d’IA se précipitent pour obtenir de la puissance de calcul — Google maîtrise sa propre pile technologique.
Si cela se confirme, Alphabet cesse d’être une entreprise de publicité avec une activité cloud en parallèle pour devenir un acteur d’infrastructures diversifié. La structure du profit est déjà en train de changer. L’expansion des marges de Cloud à grande échelle pourrait être la véritable histoire ici, plutôt qu’une simple croissance du chiffre d’affaires.
Surveillez le cycle des capex, la feuille de route des TPU et la question de savoir si la concurrence des hyperscalers (AWS, Azure) peut égaler l’intégration verticale de Google. Si Morgan Stanley a même raison ne serait-ce qu’à moitié, cela pourrait constituer un catalyseur majeur de réévaluation sur les 18 à 24 prochains mois.
Le calcul est saisissant : le résultat d’exploitation de Cloud devrait bondir de ~1,9 Md$ en 2023 (2 % de l’EBIT total) à 136,6 Md$ d’ici 2028 — soit près de la moitié du profit à l’échelle de l’entreprise. La montée en puissance est brutale : 6,1 Md$ en « 24 », 13,6 Md$ en « 25 », 36,4 Md$ en « 26 », 86,5 Md$ en « 27 », puis 136,6 Md$ en « 28 ».
Le moteur ? Des TPU sur mesure. Une puce conçue pour l’entraînement et l’inférence donne à GOOGL un avantage différenciant lorsque la capacité GPU constitue un goulot d’étranglement. Des entreprises et des laboratoires d’IA se précipitent pour obtenir de la puissance de calcul — Google maîtrise sa propre pile technologique.
Si cela se confirme, Alphabet cesse d’être une entreprise de publicité avec une activité cloud en parallèle pour devenir un acteur d’infrastructures diversifié. La structure du profit est déjà en train de changer. L’expansion des marges de Cloud à grande échelle pourrait être la véritable histoire ici, plutôt qu’une simple croissance du chiffre d’affaires.
Surveillez le cycle des capex, la feuille de route des TPU et la question de savoir si la concurrence des hyperscalers (AWS, Azure) peut égaler l’intégration verticale de Google. Si Morgan Stanley a même raison ne serait-ce qu’à moitié, cela pourrait constituer un catalyseur majeur de réévaluation sur les 18 à 24 prochains mois.