#termmax @TermMax
Je ne consulte généralement pas l’historique des frais d’un protocole avant d’écrire à propos de son TGE. Je l’ai fait quand même pour $TMX — la ligne « zéro liquidations » sur TermMax Alpha me trottait dans la tête : cinq jours avant, ça me semblait être une histoire trop propre.
Heureusement, j’ai vérifié.
Le pitch de TermMax est construit contre « l’effet de levier piloté par les liquidations » — leur formulation, pas la mienne — censé expliquer ce qui cloche dans le reste de la DeFi. Taux fixes, pas de chaos. D’accord. Puis TermMax Alpha arrive, leur plus gros coup de ce moment, avec le même branding : zéro liquidations sur des échanges de tokens Binance Alpha avec effet de levier.
Je vais être direct avec toi : c’est vrai sur ce point, mais ce n’est pas vraiment la faute de TermMax. Tu achètes une option là. La prime est payée d’avance, la perte est plafonnée à ce que tu as payé. Personne n’est liquidé en achetant un call, nulle part, jamais. Ce n’est pas un mécanisme que TermMax a inventé : c’est simplement ce qu’est une option.
Du coup, je me suis penché sur ce qui paie réellement les factures de TermMax. DefiLlama le suit directement via les transferts du trésor, pas via des déclarations auto-rapportées. T3 2025 : les frais de liquidation représentaient 86 % des revenus totaux du protocole TermMax. Ce n’était pas un effet secondaire ce trimestre-là — ÇA, c’était l’activité.
Je ne m’attendais pas à ce chiffre. Je l’ai vérifié deux fois.
Cette part est désormais sous les 2 %. Et le TVL a aussi baissé de 7 %+ le mois dernier.
Voici l’endroit où j’arrête de faire semblant de savoir plus que je n’en sais : ce basculement, la structure options d’Alpha, prend-elle vraiment le dessus, est-ce une réelle évolution produit ? Ou est-ce juste un livre plus petit, plus discret, avec moins à liquider, qui porte le même titre ? Vu de l’extérieur, ils se ressemblent. Ils disent des choses complètement différentes sur ce qui soutient ce token dans cinq jours.
Je n’ai pas encore la réponse. Je vais surveiller la composition une fois que la liquidité liée au TGE sera réellement là, pas juste la ligne marketing.
Je ne consulte généralement pas l’historique des frais d’un protocole avant d’écrire à propos de son TGE. Je l’ai fait quand même pour $TMX — la ligne « zéro liquidations » sur TermMax Alpha me trottait dans la tête : cinq jours avant, ça me semblait être une histoire trop propre.
Heureusement, j’ai vérifié.
Le pitch de TermMax est construit contre « l’effet de levier piloté par les liquidations » — leur formulation, pas la mienne — censé expliquer ce qui cloche dans le reste de la DeFi. Taux fixes, pas de chaos. D’accord. Puis TermMax Alpha arrive, leur plus gros coup de ce moment, avec le même branding : zéro liquidations sur des échanges de tokens Binance Alpha avec effet de levier.
Je vais être direct avec toi : c’est vrai sur ce point, mais ce n’est pas vraiment la faute de TermMax. Tu achètes une option là. La prime est payée d’avance, la perte est plafonnée à ce que tu as payé. Personne n’est liquidé en achetant un call, nulle part, jamais. Ce n’est pas un mécanisme que TermMax a inventé : c’est simplement ce qu’est une option.
Du coup, je me suis penché sur ce qui paie réellement les factures de TermMax. DefiLlama le suit directement via les transferts du trésor, pas via des déclarations auto-rapportées. T3 2025 : les frais de liquidation représentaient 86 % des revenus totaux du protocole TermMax. Ce n’était pas un effet secondaire ce trimestre-là — ÇA, c’était l’activité.
Je ne m’attendais pas à ce chiffre. Je l’ai vérifié deux fois.
Cette part est désormais sous les 2 %. Et le TVL a aussi baissé de 7 %+ le mois dernier.
Voici l’endroit où j’arrête de faire semblant de savoir plus que je n’en sais : ce basculement, la structure options d’Alpha, prend-elle vraiment le dessus, est-ce une réelle évolution produit ? Ou est-ce juste un livre plus petit, plus discret, avec moins à liquider, qui porte le même titre ? Vu de l’extérieur, ils se ressemblent. Ils disent des choses complètement différentes sur ce qui soutient ce token dans cinq jours.
Je n’ai pas encore la réponse. Je vais surveiller la composition une fois que la liquidité liée au TGE sera réellement là, pas juste la ligne marketing.
