#dusk $DUSK Dusk — mis à part, c’est vraiment quelque chose de particulier : une fois intégré à une piste, il ne paraît plus aussi solitaire. Polymesh existe depuis plusieurs années avec une blockchain de titres sous régime d’autorisation. Provenance détient un volume réel d’actifs hypothécaires. Canton, lui, s’appuie sur une alliance constituée par un ensemble de banques d’investissement. Securitize, sans détour, lance directement des produits sur Ethereum et Avalanche. Dans la même “fossé”, il y a en réalité bien plus de monde qu’on ne le pense.$SPCXB
Alors, où se situe réellement la différenciation de DUSK ? Elle ne se trouve pas dans les ZK. Les preuves à divulgation nulle de connaissance ne sont déjà plus rares : les chaînes capables d’effectuer des transferts confidentiels sont de plus en plus nombreuses. Se reposer uniquement sur des circuits ne suffira pas à créer une muraille infranchissable. La vraie difficulté à reproduire, c’est le chemin qu’il a choisi : il ne s’adapte pas à la réglementation une fois celle-ci arrivée, il va lui-même chercher des identités “dans le cadre” — en prenant des participations dans des lieux de trading autorisés comme NPEX, de manière à conserver en main les capacités réglementaires pour l’émission, l’appariement et l’enregistrement. Ce sont des manœuvres typiques d’une société regtech, pas celles d’un projet de blockchain.$SNDKB
Dès que cette façon de voir bascule, la logique de valorisation change elle aussi. Vous n’achetez pas “la prochaine couche de règlement”, vous achetez une option d’achat sur une infrastructure des marchés européens de valeurs mobilières pour PME. Le plafond dépend de la volonté du marché des financements aux petites et moyennes entreprises en Europe de migrer vers la chaîne, mais ce marché est de taille limitée, sa croissance est lente et la durée du cycle de décision des clients se compte en années. L’imagination est en retrait par rapport au récit des blockchains publiques ; en revanche, la certitude pourrait être un peu plus élevée, à condition que votre horizon de détention tienne ce rythme.
Les risques, eux aussi, changent de cible. La vraie menace concurrentielle n’est pas une chaîne plus rapide : c’est une alliance comme Canton qui capte intégralement les besoins des institutions. Les institutions ne se soucient jamais de la décentralisation ; ce qui compte, c’est si le partenaire est un “connu”, et qui décide des règles de compensation. Si les réseaux construits par les banques d’investissement parviennent d’abord à faire tourner l’ensemble, la rareté de l’association “autorisé + confidentialité” perd immédiatement un cran.
C’est pour cela que je ne mets à jour qu’un jugement par trimestre : dans le réseau de sites autorisés du système Dusk, voit-on apparaître une rotation secondaire continue, et pas seulement des annonces d’émission ponctuelles. L’émission est une réussite du service marketing, la rotation prouve la réussite de l’infrastructure. Sur les communiqués, ces deux choses se ressemblent ; dans le grand livre, elles sont très différentes.#dusk @Dusk