Auparavant, je pensais que la chose la plus effrayante dans un Looping Basis Trade était un dump de graphique ETH.
en fermant manuellement une position sur @TermMax , j’ai changé d’avis… le carry peut toujours sembler correct, tandis que la sortie se rétrécit sans cesse, et c’est précisément ce qui met vraiment mal à l’aise.
Mise en place : sUSDe à Taux Flottant 4,2 %, FT Taux Fixe Implicite 6,8 %, Écart de taux d’intérêt 260 pb.
J’ai utilisé GT, avec 19 500 USDC de capital, puis j’ai poussé l’effet de levier à 5x, Exposition notionnelle 97 500 USDC.
260 pb x 5 = 1 300 pb, ~13 % annualisé.
si on tient pendant les 3 mois complets, le carry ~3,25 %, soit environ 3 169 USDC avant frais.
Puis l’ETH est passé de 3 400 à 3 094.
La valeur des garanties s’est contractée, le LTV est passé de 68 % à 81 %, et la Marge de liquidation est devenue beaucoup plus mince.
Le Marché Secondaire FT a subi une pression vendeuse, et le Discount FT a chuté de 3,8 %.
honnêtement, à ce stade, je ne regardais plus le Rendement Fixe.
Je regardais la Profondeur de marché, le LLTV, et je me demandais : si ça baisse encore de -4 %, est-ce que le Deleveraging manuel sera encore possible ?
J’ai vendu 40 % de FT pour rembourser la dette.
ce n’était pas que le Taux Fixe était faux.
c’était que la Liquidité de sortie s’est décalée par rapport à la volatilité des garanties.
Le Loop d’effet de levier est impitoyablement juste : le Rendement tiré de l’effet de levier augmente de façon multiplicative, et il en va de même pour le Risque de Prix, le Risque de Delta et le Risque de Liquidation !
La Livraison Physique n’est pas une armure pour une position avec effet de levier qui se trouve proche de la Fenêtre de Liquidation.
J’ai changé ma règle : si le Discount FT dépasse 2 %, réduire la taille ; si le LTV dépasse 76 %, arrêter la position en Looping. Exposition notionnelle sur un seul marché : pas plus de 15 K.
garanties 12 000 USDC, dette 8 400 USDC signifie que le LTV est de 70 %.
les garanties baissent de 6 %, LTV ~74,5 % avant le slippage.
une seule calcul… mais il détermine beaucoup de choses.
TGE de TermMax : 25.08.2026.
Je continue à suivre FT, GT, TMX, le Prêt à taux Fixe, mais la Marge de risque compte désormais plus que l’APR.
le rendement le plus élevé n’est pas nécessairement la meilleure opération.
la meilleure opération est celle qui vous laisse encore une voie de sortie quand tout commence à mal tourner.
si c’était vous, le premier déclencheur devrait-il être le Discount FT, la distance au LTV, la Profondeur de marché ou le Retrait des garanties ?
#TermMax @TermMax
en fermant manuellement une position sur @TermMax , j’ai changé d’avis… le carry peut toujours sembler correct, tandis que la sortie se rétrécit sans cesse, et c’est précisément ce qui met vraiment mal à l’aise.
Mise en place : sUSDe à Taux Flottant 4,2 %, FT Taux Fixe Implicite 6,8 %, Écart de taux d’intérêt 260 pb.
J’ai utilisé GT, avec 19 500 USDC de capital, puis j’ai poussé l’effet de levier à 5x, Exposition notionnelle 97 500 USDC.
260 pb x 5 = 1 300 pb, ~13 % annualisé.
si on tient pendant les 3 mois complets, le carry ~3,25 %, soit environ 3 169 USDC avant frais.
Puis l’ETH est passé de 3 400 à 3 094.
La valeur des garanties s’est contractée, le LTV est passé de 68 % à 81 %, et la Marge de liquidation est devenue beaucoup plus mince.
Le Marché Secondaire FT a subi une pression vendeuse, et le Discount FT a chuté de 3,8 %.
honnêtement, à ce stade, je ne regardais plus le Rendement Fixe.
Je regardais la Profondeur de marché, le LLTV, et je me demandais : si ça baisse encore de -4 %, est-ce que le Deleveraging manuel sera encore possible ?
J’ai vendu 40 % de FT pour rembourser la dette.
ce n’était pas que le Taux Fixe était faux.
c’était que la Liquidité de sortie s’est décalée par rapport à la volatilité des garanties.
Le Loop d’effet de levier est impitoyablement juste : le Rendement tiré de l’effet de levier augmente de façon multiplicative, et il en va de même pour le Risque de Prix, le Risque de Delta et le Risque de Liquidation !
La Livraison Physique n’est pas une armure pour une position avec effet de levier qui se trouve proche de la Fenêtre de Liquidation.
J’ai changé ma règle : si le Discount FT dépasse 2 %, réduire la taille ; si le LTV dépasse 76 %, arrêter la position en Looping. Exposition notionnelle sur un seul marché : pas plus de 15 K.
garanties 12 000 USDC, dette 8 400 USDC signifie que le LTV est de 70 %.
les garanties baissent de 6 %, LTV ~74,5 % avant le slippage.
une seule calcul… mais il détermine beaucoup de choses.
TGE de TermMax : 25.08.2026.
Je continue à suivre FT, GT, TMX, le Prêt à taux Fixe, mais la Marge de risque compte désormais plus que l’APR.
le rendement le plus élevé n’est pas nécessairement la meilleure opération.
la meilleure opération est celle qui vous laisse encore une voie de sortie quand tout commence à mal tourner.
si c’était vous, le premier déclencheur devrait-il être le Discount FT, la distance au LTV, la Profondeur de marché ou le Retrait des garanties ?
#TermMax @TermMax