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L’une des choses les plus malines que TermMax, un protocole décentralisé de crédit et d’options à taux fixe, a faites a été de refuser de concurrencer directement Pendle et de s’appuyer plutôt dessus. Si vous avez déjà utilisé Pendle, vous savez que ses Principal Tokens se négocient avec une décote par rapport à l’actif sous-jacent, puisque la partie rendement a été séparée et vendue distinctement. C’est exactement cette décote que TermMax transforme en garantie à taux fixe.
Le protocole appelle cela l’« amplification du rendement », et cela fonctionne en permettant d’emprunter sur des Principal Tokens pour financer une position plus importante sur le même actif décoté. TermMax organise les participants en trois rôles autour de cette idée. Les apporteurs de liquidité fournissent le capital de base qui rend l’emprunt possible. Les farmers prennent un prêt à taux fixe pour obtenir un rendement plus stable et à moindre risque sur l’écart. Les Degens vont plus loin : ils empruntent plusieurs fois par rapport à leur dépôt pour viser un rendement fixe plus élevé, tout en acceptant un risque réel de liquidation si la valeur du Principal Token sous-jacent évolue contre eux.
Ce qui rend cela différent de l’effet de levier classique, c’est la garantie elle-même. Un Principal Token n’est pas un actif spéculatif volatil : c’est une créance décotée sur quelque chose comme de l’ETH mis en jeu (staked) ou un dépôt sur un marché de prêt, dont la valeur converge mathématiquement vers la valeur complète à mesure que l’échéance approche. Parier avec quelque chose dont le plafond de valeur est connu est plus contenu que d’emprunter sur un actif sans aucun plafond.
Mais « contenu » ne veut pas dire « sûr ». Le rendement qui sous-tend un Principal Token dépend toujours du bon fonctionnement du protocole sous-jacent, qu’il s’agisse d’un fournisseur de staking ou d’un marché de prêt, et une position Degen amplifiée plusieurs fois renforce cette dépendance, ainsi que le rendement. TermMax n’a pas inventé ce risque, et il ne peut pas non plus l’éliminer. Ce qu’il a construit, c’est l’une des façons les plus structurées et transparentes de prendre ce risque délibérément, plutôt que d’y trébucher accidentellement à travers une pile de transactions manuelles.
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L’une des choses les plus malines que TermMax, un protocole décentralisé de crédit et d’options à taux fixe, a faites a été de refuser de concurrencer directement Pendle et de s’appuyer plutôt dessus. Si vous avez déjà utilisé Pendle, vous savez que ses Principal Tokens se négocient avec une décote par rapport à l’actif sous-jacent, puisque la partie rendement a été séparée et vendue distinctement. C’est exactement cette décote que TermMax transforme en garantie à taux fixe.
Le protocole appelle cela l’« amplification du rendement », et cela fonctionne en permettant d’emprunter sur des Principal Tokens pour financer une position plus importante sur le même actif décoté. TermMax organise les participants en trois rôles autour de cette idée. Les apporteurs de liquidité fournissent le capital de base qui rend l’emprunt possible. Les farmers prennent un prêt à taux fixe pour obtenir un rendement plus stable et à moindre risque sur l’écart. Les Degens vont plus loin : ils empruntent plusieurs fois par rapport à leur dépôt pour viser un rendement fixe plus élevé, tout en acceptant un risque réel de liquidation si la valeur du Principal Token sous-jacent évolue contre eux.
Ce qui rend cela différent de l’effet de levier classique, c’est la garantie elle-même. Un Principal Token n’est pas un actif spéculatif volatil : c’est une créance décotée sur quelque chose comme de l’ETH mis en jeu (staked) ou un dépôt sur un marché de prêt, dont la valeur converge mathématiquement vers la valeur complète à mesure que l’échéance approche. Parier avec quelque chose dont le plafond de valeur est connu est plus contenu que d’emprunter sur un actif sans aucun plafond.
Mais « contenu » ne veut pas dire « sûr ». Le rendement qui sous-tend un Principal Token dépend toujours du bon fonctionnement du protocole sous-jacent, qu’il s’agisse d’un fournisseur de staking ou d’un marché de prêt, et une position Degen amplifiée plusieurs fois renforce cette dépendance, ainsi que le rendement. TermMax n’a pas inventé ce risque, et il ne peut pas non plus l’éliminer. Ce qu’il a construit, c’est l’une des façons les plus structurées et transparentes de prendre ce risque délibérément, plutôt que d’y trébucher accidentellement à travers une pile de transactions manuelles.
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