L’épreuve exponentielle du Bitcoin

Une question sur le Bitcoin, un problème de mathématiques écrit directement dans le code du Bitcoin.
Tous les quatre ans, il doit traverser une épreuve.
Et ce n’est pas une simple épreuve : c’est une épreuve exponentielle.
Beaucoup de gens savent que le Bitcoin est divisé par deux tous les quatre ans, mais la plupart comprennent mal une chose : ils pensent que « la réduction de moitié » signifie juste que l’offre devient de moins en moins abondante, donc que le prix du coin devrait devenir de plus en plus cher.
Mais si vous changez d’angle, vous verrez :
La réduction de moitié signifie aussi que le budget de sécurité nécessaire pour maintenir tout le réseau Bitcoin est automatiquement réduit de moitié tous les quatre ans.
Une fois que vous comprenez ce modèle, vous réalisez que ce prétendu « 21 millions de pièces qui ne seront jamais émises » n’est pas un avantage isolé : c’est l’ensemble d’un mécanisme qui ne peut fonctionner que si des gens continuent à payer en permanence.
1. Ce que le Bitcoin vend vraiment, ce n’est pas une pièce, c’est la « sécurité »
Pourquoi le Bitcoin vaut-il quelque chose ?
Pas parce qu’il y a 21 millions de chiffres dans l’ordinateur.
Vous écrivez vous-même un programme : vous définissez que le monde n’a que 210 000 SB Coin, et ce n’est absolument pas une valeur.
Ce qui rend le Bitcoin vraiment précieux, c’est :
Il y a une tonne de machines de minage : à chaque instant elles consomment de l’électricité réelle du monde, des puces, des salles serveurs, du capital — pour vous prouver :
Cet argent ne peut pas être modifié comme bon vous semble.
Ce grand livre est difficile à attaquer.
Aucun gouvernement ne peut l’écrire unilatéralement à nouveau.
Donc, le socle du soi-disant « or numérique », c’est en réalité une énorme machine de sécurité.
Le problème, c’est…
Qui paie le salaire de cette machine ?
Aujourd’hui, à chaque bloc miné, la récompense du protocole donne 3,125 BTC aux mineurs, plus un peu des frais payés par les utilisateurs.
En août 2026, les données étaient-elles à quel point exagérées ?
En moyenne, sur une semaine, les frais par bloc ne sont qu’environ 0,0226 BTC ; les frais ne représentent qu’environ 0,74 % de la récompense totale des mineurs. Autrement dit, plus de 99 % de la structure des revenus principaux dépend encore fortement de la nouvelle subvention émise par le protocole.
C’est comme un grand immeuble : chaque année, il faut dépenser dix millions pour engager des gardiens.
Désormais, le syndic vous dit :
« Ne vous inquiétez pas, notre conception est exceptionnellement géniale. »
Puis, dans le contrat, on écrit :
Couper le budget des gardiens de moitié tous les quatre ans.
Votre première réaction serait sûrement :
Alors qui garde en 10 ou 15 ans ?
C’est le vrai problème du Bitcoin.
Deuxième : en 2028, le premier coup de tonnerre retombe
En 2028, la subvention par bloc passera de :
3,125 #BTC 
Devenir :
1,5625 BTC.
Supposons que le prix des pièces ne monte pas et que les frais restent constants.
Les revenus des mineurs sont presque divisés par deux.
Aujourd’hui, le hashprice de Bitcoin — c’est-à-dire combien d’argent une unité de puissance de calcul rapporte par jour — n’est qu’environ 31,73 dollars/PH/s/day ; l’index Hashrate indique même clairement que ce niveau se situe déjà à proximité du seuil de rentabilité de nombreux mineurs. La puissance de calcul totale du réseau est d’environ 911 EH/s.
Et que se passe-t-il lors de la prochaine réduction de moitié ?
Il n’y a que trois réponses.
D’abord : le prix de la devise double.
Deuxième : explosion des frais.
Troisième : sortie des mineurs.
On dirait qu’il y a trois voies.
En fait, chacun d’eux est un piège.
Trois : la réponse la plus classique : le Bitcoin monte à chaque halving
Ce que la communauté crypto aime répondre :
« Qu’est-ce qui vous inquiète ? Après le halving, le prix des pièces n’augmentera-t-il pas ? »
D’accord, on calcule vraiment.
Si les frais peuvent toujours être négligés, afin que le revenu en dollars des mineurs ne baisse pas à cause du halving, alors :
En 2028, le prix des pièces doit être à peu près 2 fois plus élevé.
Encore un doublement en 2032.
Encore un doublement en 2036.
Donc :
1 → 2 → 4 → 8 → 16 → 32…
Qu’est-ce que c’est ?
La fonction exponentielle.
Chaque quatre ans, ça double ; soit une croissance annuelle à long terme d’environ :
18,9 %.
Attention : je ne dis pas que pendant certaines années, le Bitcoin ne peut pas doubler.
Bien sûr que c’est possible.
Je veux dire :
Si « augmenter le prix » en soi est un mécanisme de long terme pour maintenir le budget de sécurité, alors il doit y avoir pendant des dizaines d’années une hausse exponentielle continue.
C’est facile de passer de mille milliards à deux mille milliards.
Dix mille milliards à vingt mille milliards, alors ?
Et si cinquante mille milliards devenaient cent mille milliards ?
Quand une monnaie devient de plus en plus mature, de plus en plus décentralisée, et que sa liquidité devient de plus en plus profonde, elle devient au contraire de plus en plus difficile à faire gonfler d’un facteur 10 ou 100 par une petite quantité de capitaux.
C’est là le premier coup de tonnerre :
Les récompenses décroissent de façon exponentielle, mais le prix des actifs ne peut pas gonfler exponentiellement pour toujours.
Quatrième point : faire payer des frais aux utilisateurs ?
Voici le deuxième piège.
Aujourd’hui, les frais moyens ne sont qu’environ :
0,0226 BTC/bloc.
Après le prochain halving, si le prix des pièces n’augmente pas du tout et que vous voulez compenser intégralement la perte de revenus des mineurs de 1,5625 BTC, alors les frais doivent atteindre environ :
1,58 BTC/bloc.
Quel concept ?
De l’ordre de :
70 fois.
Les mineurs, bien sûr, sont ravis.
Mais pourquoi l’utilisateur paierait-il ?
C’est la faille logique la plus étrange pour beaucoup de partisans du Bitcoin.
Le montant dont les mineurs ont besoin, et ce que les utilisateurs sont prêts à payer, sont deux choses différentes.
Vous ouvrez un restaurant : chaque mois, le loyer augmente de 10 fois, et vous ne pouvez pas annuler :
« Donc, le client sera forcément prêt à acheter un bol de nouilles à 20 yuans plutôt qu’à 200. »
Le client dirait seulement :
Je n’en mangerai plus.
Ou changez de partenaire.
Le Bitcoin aussi, c’est pareil.
Après que les frais aient augmenté de plusieurs dizaines de fois, les petites transactions meurent d’abord.
Techniquement, vous pouvez toujours diviser 1 BTC en cent millions de satoshis.
Mais sur le plan économique ?
Si vous n’avez qu’un transfert qui vaut 200 yuans, et que le fait de l’envoyer coûte 100 yuans de frais, alors il a déjà commencé à perdre sa capacité à être utilisé pour la consommation.
Donc le Bitcoin ne perdra pas sa divisibilité mathématique.
Il va perdre :
La divisibilité économique.
Au final, tout ressemble de plus en plus à une compensation entre banques :
Les gens ordinaires ne touchent pas le L1.
Les bourses règlent en masse.
Lightning, L2 et les organismes de custody compressent dix mille transactions en une seule.
Encore une fois, le problème revient.
Plus les gens compriment les transactions :
Les mineurs obtiennent d’autant moins de frais L1.
N’est-ce pas ridicule ?
En tant que système de paiement, Bitcoin souhaite des frais aussi bas que possible.
Mais en tant que système de sécurité, Bitcoin espère que les frais seront plus élevés.
Au sein du même système, deux séries d’incitations s’affrontent.
Vraiment, ce qui se produit, en réalité, c’est le troisième point : mise hors service des mineurs
C’est alors que l’un des mécanismes les plus puissants du Bitcoin se déclenche :
Difficulty Adjustment, ajustement de la difficulté.
Les mineurs ne gagnent plus d’argent.
La mise hors service.
La baisse de la puissance de calcul.
Après environ deux semaines, la difficulté du minage baisse.
Alors les mineurs restants se mettent à gagner de l’argent.
Beaucoup de gens diront alors :
Regardez !
Le système se répare automatiquement !
Non. 
Il corrige ce qui suit :
Peut encore produire un bloc toutes les dix minutes.
Il ne le corrige pas :
Le niveau de sécurité d’origine.
C’est comme une ville qui aurait au départ 10 000 policiers.
Quand les finances sont à sec, ils renvoient 5000 personnes.
Puis le gouvernement dit :
« Aucun problème : on agrandit simplement d’un facteur 2 les circonscriptions dont chaque policier est responsable, et le système policier fonctionne toujours normalement. »
Oui.
Le système fonctionne encore.
Mais les coûts de sécurité diminuent clairement.
Et en plus, qui meurt en premier ?
Ce ne sera certainement pas une grande ferme minière qui a l’électricité la moins chère, les mineurs les plus récents et les meilleures voies de financement.
Meurent les petits mineurs, les mineurs à prix de l’électricité trop élevés, les mineurs avec des machines anciennes.
Puis il se produit encore une chose particulièrement ironique :
À l’origine, conçu comme une monnaie pour la décentralisation ; après une baisse continue des récompenses, ce sont les lois économiques qui poussent le minage à devenir toujours plus industriel, toujours plus concentré.
Sixième point : le vrai cauchemar, c’est la spirale négative
Maintenant, on arrive enfin au cœur de toute cette histoire.
À une réduction de moitié.
Pas forcément en 2028 : ça peut être en 2032, 2036.
La première fois que le marché a découvert :
Le halving a eu lieu.
Mais Bitcoin ne double pas.
Alors :
Le prix des pièces ne monte pas ↓
Les revenus des mineurs baissent ↓
Mise hors service des mineurs en périphérie ↓
La puissance de calcul totale baisse ↓
Le minage se concentre davantage ↓
Le budget de sécurité baisse ↓
Le marché commence pour la première fois à douter :
« Est-ce qu’il est vraiment encore le plus sûr, le plus indestructible des “or numérique” ? »
Puis arrive une vraie chose dangereuse.
En vérité, le Bitcoin n’a pas son prix le plus élevé dans le code.
Mais c’est en réalité quelque chose :
Monetary Premium, la prime monétaire.
Les gens sont prêts à dépenser des dizaines de milliers de dollars pour acheter un BTC parce qu’ils croient :
Il reste éternellement rare.
Pour toujours, sécurisé.
Ne sera jamais modifié.
Une fois que cette chose « pour toujours » présente sa première fissure :
La prime d’or numérique baisse ↓
Le prix du BTC baisse ↓
Les revenus en dollars des mineurs continuent de baisser ↓
Davantage de mineurs sortent ↓
Le budget de sécurité baisse davantage ↓
Le marché continue de réévaluer le prix ↓
Le prix des pièces baisse encore.
C’est là que le Bitcoin est réellement :
La punition exponentielle sous forme de coup de foudre.
Ce n’est pas qu’un jour le serveur s’éteint soudainement.
Ce n’est pas que le réseau Bitcoin affiche 404.
Au contraire.
Il peut rester chaque jour tout à fait normal.
Les blocs continuent d’être produits.
Le portefeuille continue de fonctionner.
La Difficulty continue d’être ajustée.
Mais la sacralité en tant qu’« or numérique » est déjà en train de mourir.
Septième point : le pire du Bitcoin, ce n’est pas qu’il consomme de l’électricité
Si on regarde du point de vue de la gouvernance des ressources publiques et de la conception institutionnelle, l’une des capacités les plus importantes pour un système autonome à long terme est de faire en sorte que les règles, les coûts et les incitations des participants s’adaptent en continu aux changements de l’environnement.
Et Bitcoin a fait une chose très extrême :
Il transforme un engagement sur une échelle de temps infinie en :
21 millions d’unités, jamais modifiées
Attachée à une subvention de sécurité qui baisse exponentiellement :
On coupe de moitié tous les quatre ans.
Puis espérer que le marché arrangera tout seul dans le futur.
C’est, selon moi, la partie la plus brutale dans la conception mécanique du Bitcoin.
Il a figé la plus belle phrase :
« Jamais d’augmentation. »
…mais aucune réponse réelle à une autre phrase :
Alors à l’avenir, qui paiera éternellement la facture du gardien pour vous ?
Le prix ?
Le prix ne peut pas monter exponentiellement pour toujours.
Les frais ?
Les utilisateurs n’ont aucune obligation de payer à la place des mineurs en dernier recours.
Les mineurs ?
S’ils perdent de l’argent, ils seront mis hors service.
Difficulté ?
Il ne peut garantir que le réseau reste en vie, pas qu’il dispose pour toujours de la même force de sécurité qu’aujourd’hui.
Donc le vrai problème n’a jamais été :
Bitcoin peut-il encore faire x10 ?
Ce n’est pas :
Un réseau qui a des récompenses qui décroissent de façon exponentielle, mais dont les coûts réels d’entretien ne retombent jamais à zéro de façon exponentielle : pourquoi pourrait-il maintenir éternellement la même intensité de sécurité de la monnaie ?
Aujourd’hui, ce problème est encore masqué par une énorme prime de monnaie.
Mais à chaque Halving, l’éclair se rapproche un peu plus du sol.
La vraie punition sous forme de coup de tonnerre n’est pas le prochain halving.
…mais après un certain halving, le marché fait sa première découverte :
Cette fois, le Bitcoin ne peut vraiment plus augmenter.
À ce moment-là, tout le monde découvrira :
21 millions n’est pas une rareté gratuite.
Derrière chaque soi-disant Bitcoin inaltérable, il faut que quelqu’un continue à payer, avec de l’énergie et du capital du monde réel, pour ce « pour toujours ».
Ici, il suffit de retenir une chose :
Le bug le plus dangereux du Bitcoin n’est peut-être même jamais dans le code.
…et dans sa fonction exponentielle.