Il y a des années, j’ai vu un ami marchander au marché aux poissons. Le prix n’était pas affiché sur un panneau : il bougeait au rythme des acheteurs qui passaient, à mesure que les stocks invendus restaient plus longtemps sur la glace. Des dizaines de petites décisions humaines de tarification s’additionnaient pour produire ce que le « taux du marché » devenait à la clôture.
La découverte des taux de TermMax s’apparente davantage à ce marché aux poissons qu’à une machine à distributeur. La documentation décrit le protocole comme une réinvention d’Uniswap V3 AMM, précisément pour des mécanismes à taux fixes avec des courbes de prix personnalisables. Chaque Range Order Setter configure sa propre courbe : des taux plus bas pour la partie initiale d’un ordre appariée, puis progressivement plus élevés pour les portions suivantes. Le protocole agrège ces courbes issues de plusieurs Setters en un seul ensemble mutualisé que le preneur (Taker) peut voir.
Auto-critique : l’annonce de TermMax en V2 reconnaît que cette analogie du marché aux poissons avait un défaut réel dans la V1 — la fragmentation de liquidité faisait partie de trois goulots d’étranglement critiques qu’ils ont cités explicitement. Un coffre (vault) détenant 1 M USDC devait le scinder entre plusieurs marchés : 400 K ici, 600 K là, au lieu de déployer là où c’était réellement nécessaire. Ce n’est pas une découverte de prix compétitive qui fonctionne bien : c’est le même capital immobilisé dans plusieurs stands séparés, incapable de réagir les uns aux autres.
TMX devrait être jugé selon que l’agrégation de la V2 a réellement corrigé cette fragmentation, ou si elle s’est contentée de rendre la même liquidité fragmentée plus facile à visualiser dans un seul tableau de bord.
#termmax @TermMax
La découverte des taux de TermMax s’apparente davantage à ce marché aux poissons qu’à une machine à distributeur. La documentation décrit le protocole comme une réinvention d’Uniswap V3 AMM, précisément pour des mécanismes à taux fixes avec des courbes de prix personnalisables. Chaque Range Order Setter configure sa propre courbe : des taux plus bas pour la partie initiale d’un ordre appariée, puis progressivement plus élevés pour les portions suivantes. Le protocole agrège ces courbes issues de plusieurs Setters en un seul ensemble mutualisé que le preneur (Taker) peut voir.
Auto-critique : l’annonce de TermMax en V2 reconnaît que cette analogie du marché aux poissons avait un défaut réel dans la V1 — la fragmentation de liquidité faisait partie de trois goulots d’étranglement critiques qu’ils ont cités explicitement. Un coffre (vault) détenant 1 M USDC devait le scinder entre plusieurs marchés : 400 K ici, 600 K là, au lieu de déployer là où c’était réellement nécessaire. Ce n’est pas une découverte de prix compétitive qui fonctionne bien : c’est le même capital immobilisé dans plusieurs stands séparés, incapable de réagir les uns aux autres.
TMX devrait être jugé selon que l’agrégation de la V2 a réellement corrigé cette fragmentation, ou si elle s’est contentée de rendre la même liquidité fragmentée plus facile à visualiser dans un seul tableau de bord.
#termmax @TermMax