Hier soir, un ami a posté une capture d’écran dans le groupe, en demandant : « Sur TermMax, pour quelle échéance le taux annuel est le plus élevé ? Donnez-moi un repère. » J’ai répondu : « Vous posez la mauvaise question. » Il m’a envoyé un visage avec un point d’interrogation. Je voulais taper pour expliquer, puis j’ai finalement posé le téléphone : ça mérite qu’on en parle sérieusement.
Dans les contrats de prêt ordinaires, le taux suit l’utilisation des fonds : un seul chiffre domine, aujourd’hui c’est élevé, demain c’est bas. Mais sur TermMax, les besoins d’emprunt sont répartis par tranches selon la date d’échéance. Pour un même actif, les taux peuvent différer nettement selon la durée. Quand les liquidités à court terme sont tendues, le taux sur l’échéance proche explose ; quand le marché s’attend à un assouplissement à l’avenir, les cotations sur l’échéance lointaine s’aplatissent. En réalité, c’est une courbe d’échéances en chaîne : comme une rangée de thermomètres, chaque tige représente la lecture collective du marché sur le prix des fonds à ce moment-là.
Mais la plupart des gens ne regardent que le « taux annuel le plus élevé » — et c’est un piège dans lequel je suis déjà tombé. Le taux annuel est un calcul annualisé : plus on est proche de l’échéance, la moindre différence de prix peut se transformer en un chiffre effrayant. Par exemple, pour un FT à 3 jours, une décote de 0,14 % peut donner un taux annualisé de plus de 17 % : ça paraît alléchant, mais le gain absolu reste minuscule. Et comme les pools à courte échéance sont peu profonds, un ordre un peu plus gros peut faire voler en éclats le taux implicite ; un prix affiché « beau » ne veut pas dire que vous pourrez réellement acheter à ce tarif. J’ai déjà foncé sur un marché à courte échéance : la page affichait plus de 30 % d’annuel, je suis entré… et j’ai découvert que la profondeur n’était pas suffisante. Le slippage a mangé une grande partie du profit, et au final, j’ai passé du temps pour… pas grand-chose.
Il y a aussi un point facile à ignorer : la liquidité est dispersée. Un même actif peut exister en même temps sur cinq ou six dates d’échéance. Les fonds se répartissent dans chaque pool ; on voit un TVL total plutôt grand, mais la profondeur réelle sur chaque marché est minuscule. Le prix que vous voyez peut n’être qu’une « façade » constituée par quelques dizaines de milliers de yuans.
J’ai appris à faire autrement : je survole le chiffre du taux annualisé, puis je me concentre sur le rendement absolu, le slippage et le nombre de jours pendant lesquels l’argent est immobilisé. Maintenant, je dresse une liste : je calcule mentalement les prix des FT selon les différentes échéances, mon coût d’achat et le montant effectivement encaissé à l’échéance, au lieu de me laisser guider par le taux annualisé. Et surtout, je surveille quatre indicateurs : les volumes réellement成交（réellement réalisés） par échéance, la profondeur des carnets acheteur/vendeur, comment le taux évolue après des transactions de gros montants, et si la liquidité risque de s’assécher soudainement avant l’échéance. Ce sont eux qui ressemblent à des baromètres : ils déterminent si la tempête arrive ou non.
Quand vous choisissez une échéance, vous regardez d’abord quel indicateur ?
#TermMax @TermMax
Dans les contrats de prêt ordinaires, le taux suit l’utilisation des fonds : un seul chiffre domine, aujourd’hui c’est élevé, demain c’est bas. Mais sur TermMax, les besoins d’emprunt sont répartis par tranches selon la date d’échéance. Pour un même actif, les taux peuvent différer nettement selon la durée. Quand les liquidités à court terme sont tendues, le taux sur l’échéance proche explose ; quand le marché s’attend à un assouplissement à l’avenir, les cotations sur l’échéance lointaine s’aplatissent. En réalité, c’est une courbe d’échéances en chaîne : comme une rangée de thermomètres, chaque tige représente la lecture collective du marché sur le prix des fonds à ce moment-là.
Mais la plupart des gens ne regardent que le « taux annuel le plus élevé » — et c’est un piège dans lequel je suis déjà tombé. Le taux annuel est un calcul annualisé : plus on est proche de l’échéance, la moindre différence de prix peut se transformer en un chiffre effrayant. Par exemple, pour un FT à 3 jours, une décote de 0,14 % peut donner un taux annualisé de plus de 17 % : ça paraît alléchant, mais le gain absolu reste minuscule. Et comme les pools à courte échéance sont peu profonds, un ordre un peu plus gros peut faire voler en éclats le taux implicite ; un prix affiché « beau » ne veut pas dire que vous pourrez réellement acheter à ce tarif. J’ai déjà foncé sur un marché à courte échéance : la page affichait plus de 30 % d’annuel, je suis entré… et j’ai découvert que la profondeur n’était pas suffisante. Le slippage a mangé une grande partie du profit, et au final, j’ai passé du temps pour… pas grand-chose.
Il y a aussi un point facile à ignorer : la liquidité est dispersée. Un même actif peut exister en même temps sur cinq ou six dates d’échéance. Les fonds se répartissent dans chaque pool ; on voit un TVL total plutôt grand, mais la profondeur réelle sur chaque marché est minuscule. Le prix que vous voyez peut n’être qu’une « façade » constituée par quelques dizaines de milliers de yuans.
J’ai appris à faire autrement : je survole le chiffre du taux annualisé, puis je me concentre sur le rendement absolu, le slippage et le nombre de jours pendant lesquels l’argent est immobilisé. Maintenant, je dresse une liste : je calcule mentalement les prix des FT selon les différentes échéances, mon coût d’achat et le montant effectivement encaissé à l’échéance, au lieu de me laisser guider par le taux annualisé. Et surtout, je surveille quatre indicateurs : les volumes réellement成交（réellement réalisés） par échéance, la profondeur des carnets acheteur/vendeur, comment le taux évolue après des transactions de gros montants, et si la liquidité risque de s’assécher soudainement avant l’échéance. Ce sont eux qui ressemblent à des baromètres : ils déterminent si la tempête arrive ou non.
Quand vous choisissez une échéance, vous regardez d’abord quel indicateur ?
#TermMax @TermMax