Le jour de la cotation de Unitree Robotics, son premier jour de négociation a établi un record de gains latents lors des nouvelles émissions sous le système d’enregistrement complet instauré récemment ; mais le lendemain, l’action a chuté de 18,7 %, et sa capitalisation a fondu de plus de 1 600 milliards par rapport à son plus haut. Le même jour, le fondateur Wang Xingxing a admis que la capacité de généralisation de l’intelligence incarnée reste le principal goulot d’étranglement, et que le déploiement dans les environnements domestiques et de production nécessitera encore de deux à cinq ans. J.P. Morgan estime que l’évaluation du secteur passera de la “prime à la rareté” à la capacité de livraison ; Nomura, lui, voit du potentiel de croissance, tout en soulignant que la clé réside dans des commandes industrielles répétées. Le marché passe progressivement de “parier sur une histoire” à “observer la capacité de livraison”.
L’euphorie entourant la cotation de Unitree Robotics le jour même s’est rapidement refroidie.
Le 20 août, le lendemain de son introduction en Bourse de “la première valeur de robots humanoïdes”, cette société clôturait à 687 yuans par action, en baisse de 18,7 %, sa capitalisation boursière passant à 2 779 milliards de yuans. La veille, à la réouverture, l’action avait bondi de 629,44 % ; le cours avait même atteint jusqu’à 1 100 yuans et la capitalisation avait grimpé jusqu’à 4 449 milliards de yuans. En l’espace d’une seule journée, la capitalisation a fondu de plus de 1 600 milliards par rapport à son plus haut.
Au moment de fortes fluctuations du cours de l’action, Wang Xingxing, fondateur, a admis lors de la Conférence mondiale des robots 2026 que le principal goulot d’étranglement de l’intelligence incarnée demeure aujourd’hui la capacité de généralisation. Le fait que les robots entrent vraiment dans les foyers et la production quotidienne prendra encore du temps : le plus rapide deux à trois ans, et le plus lent peut-être cinq à dix ans.
Parallèlement, JPMorgan estime que l’introduction en Bourse d’Unitree devrait conduire à une réinitialisation de la logique de valorisation du secteur des robots humanoïdes : les capitaux se déplaceraient de la « prime de rareté » vers des éléments concrets comme les livraisons réelles, la réplication multi-clients et la capacité bénéficiaire. Nomura Securities a également couvert Unitree pour la première fois avec une recommandation « Acheter », mais souligne aussi que la capacité des clients industriels à générer des commandes répétées est la clé pour que la demande puisse réellement augmenter en volume.
Ratio cours/bénéfices à l’ouverture supérieur à 800 fois ; après la fête de la « rareté », la pression sur l’évaluation se fait sentir
La première journée de cotation d’Unitree Technology, le 19 août, a été extrêmement spectaculaire. La société a ouvert à 1100 yuans par action, en hausse de 629,44 % par rapport au prix d’émission de 150,80 yuans. En se basant sur le cours d’ouverture, pour une souscription d’une taille d’un lot (500 actions), le gain latent s’élevait à environ 474 600 yuans, établissant un record de gain latent des nouvelles émissions depuis la mise en place d’un système d’inscription complète (système d’enregistrement global).
Derrière le cours d’ouverture de 1100 yuans, se trouvent l’effet combiné de la rareté de l’entreprise, du nombre d’actions en circulation et du sentiment du marché. Plusieurs analystes de banques d’investissement estiment que l’« unicité » d’Unitree Technology est un facteur important soutenant une valorisation élevée. En tant que première société cotée sur le marché A dont l’activité principale est centrée sur des robots à intelligence incarnée, Unitree n’avait auparavant pas d’entreprise comparable de robotique « physique » ayant déjà accédé au marché des capitaux ; le caractère rare du sous-jacent amplifie l’engouement du marché.
Au-delà de l’émotion, la pression liée à l’évaluation ne doit pas non plus être ignorée. La société Unitree Technology a déjà atteint un ratio cours/bénéfices de 219,23 fois, bien supérieur à la moyenne du secteur ; en se basant sur le cours d’ouverture de 1100 yuans le premier jour, le ratio cours/bénéfices dynamique a même dépassé 800 fois à un moment donné.
À mesure que le sentiment du marché se refroidissait progressivement après la première journée de cotation, le marché a commencé à passer de la « prime de rareté » à une réévaluation de la capacité de l’évaluation à se concrétiser en résultats. La question de savoir si une valorisation élevée sera finalement digérée par les livraisons de robots, la mise en œuvre de la commercialisation et la croissance de la rentabilité constituera l’épreuve centrale une fois qu’Unitree Technology sera cotée.
Wang Xingxing : la généralisation de l’intelligence incarnée reste le principal goulot d’étranglement
Le 20 août, Wang Xingxing, fondateur et président d’Unitree Technology, a prononcé un discours thématique lors de la Conférence mondiale des robots 2026.
Wang Xingxing indique que le problème central auquel l’intelligence incarnée est confrontée à l’heure actuelle demeure la capacité de généralisation. À ce stade, les robots peuvent atteindre un taux de réussite élevé des tâches dans des environnements fixes parfaitement entraînés, mais dès qu’on change un objet ou un environnement, les performances de la tâche chutent nettement. Comment permettre au robot de comprendre les consignes dans un environnement inconnu et d’exécuter la tâche de manière stable reste, encore aujourd’hui, l’un des défis clés à surmonter par l’industrie à l’étape suivante.
Selon Wang Xingxing, si, une fois que des robots sont déployés dans n’importe quel environnement inconnu, ils peuvent accomplir de manière autonome environ 80 % des tâches uniquement grâce à des consignes vocales ou linguistiques, alors on peut considérer que l’intelligence incarnée franchit un seuil critique vers l’industrialisation.
Concernant le calendrier de réalisation de cet objectif, il juge que le plus rapide pourrait être en deux à trois ans, et que le plus lent pourrait nécessiter cinq à dix ans. « Les prochaines années sont forcément une période où cela pourra être résolu », a déclaré Wang Xingxing.
Sur le plan de la stratégie technique, Unitree Technology met en place des modèles de bout en bout et des modèles du monde, et pousse les modèles de robots à évoluer de façon continue sur eux-mêmes. Grâce à l’entraînement par simulation, au déploiement sur site et au retour des données, on crée une boucle fermée, accélérant l’itération des modèles et l’amélioration des capacités des robots.
JPMorgan : l’évaluation passe de la « rareté » à la capacité de livraison
JPMorgan estime que l’IPO d’Unitree est un événement important de réinitialisation de la valorisation pour l’industrie des robots humanoïdes.
Auparavant, en raison du manque d’actifs purement cotés, les fonds passaient davantage par des « transactions par procuration » via des sociétés de la chaîne industrielle, et la rareté elle-même devenait une source de prime de valorisation. Après la cotation d’Unitree, le marché dispose de points d’ancrage de tarification plus directs.
La banque prévoit qu’au cours des 1 à 6 prochains mois, le secteur des robots humanoïdes pourrait entrer dans une phase de digestion de la valorisation. Les capitaux se détourneraient de « qui détient la rareté » pour récompenser les sociétés qui disposent réellement d’un historique de livraisons, d’une capacité de réplication à plusieurs clients et de trajectoires d’amélioration de la marge brute.
JPMorgan indique aussi qu’il existe des différences évidentes entre les robots humanoïdes et les grands modèles. Les robots doivent être fabriqués, transportés, déployés et maintenus ; en outre, ils impliquent des responsabilités en matière de sécurité. Par conséquent, le véritable point clé pour l’industrie ne se résume pas à un seul « moment ChatGPT », mais à la capacité de commercialiser auprès de plusieurs clients, de livrer à grande échelle et d’assurer un apprentissage continu.
À mesure que davantage d’entreprises comme AgiBot, Figure AI et Agility Robotics progressent vers une introduction en Bourse ou des transactions sur les marchés financiers, la prime de rareté sur le segment des robots humanoïdes diminuera progressivement.
Nomura salue une croissance rapide ; les commandes répétées sont la clé
Nomura Securities a couvert Unitree Technology pour la première fois le 19 août et a attribué une recommandation « Acheter », estimant que l’entreprise est passée d’une « société axée sur les démonstrations technologiques » à une « société de livraisons à grande échelle ». Les données montrent qu’en 2025, le volume de livraisons de robots humanoïdes d’Unitree dépasse 5500 unités, ce qui place l’entreprise en tête au niveau mondial ; la marge brute de l’activité principale est d’environ 60 %, et la marge brute des robots humanoïdes atteint 63,2 %.
Nomura prévoit qu’en 2026, 2027 et 2028, les revenus d’Unitree atteindront respectivement 2,687 milliards de yuans, 5,396 milliards de yuans et 13,184 milliards de yuans, correspondant à des croissances annuelles de 58 %, 101 % et 144 % ; le taux de croissance annuel composé sur trois ans s’élève à 122 %.
Cependant, Nomura souligne aussi qu’à l’heure actuelle, la demande d’Unitree provient principalement de la recherche, de l’éducation, du divertissement et des achats publics, tandis que les applications industrielles et commerciales représentent une part relativement limitée. À l’avenir, si les clients industriels parviennent à générer des commandes répétées stables déterminera si la demande en robots humanoïdes peut vraiment passer d’un engouement thématique à une montée en volume à grande échelle.
Pour Unitree Technology, qui a connu une forte hausse le jour de la cotation puis une forte baisse le lendemain, le marché passe de « voir une histoire » à « voir des livraisons ». La valorisation à court terme pourrait encore être volatile, mais si la société peut continuer à élargir ses livraisons, obtenir davantage de clients industriels et générer des commandes répétées, la valeur à long terme dépendra encore de la validation des progrès de la commercialisation.
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