#termmax @TermMax
La partie intéressante de TermMax n’est pas qu’il soit passé d’un carnet d’ordres à une AMM.
C’est plutôt pour cela que ce compromis a du sens pour des marchés à taux fixe.
J’ai toujours trouvé les carnets d’ordres un peu maladroits ici. Un prêteur peut vouloir 8 % sur 90 jours, pendant qu’un emprunteur veut 7,5 %... et, soudain, le marché a besoin d’un autre participant qui se soucie précisément de ce créneau de temps et de ce niveau de prix. Si personne ne se présente, le marché paraît liquide jusqu’au moment où vous essayez réellement d’y négocier.
Une AMM attaque ce problème différemment. Le bénéfice pratique, c’est l’exécution continue : vous n’avez pas besoin d’un ordre correspondant prêt sur place pour pouvoir entrer ou sortir. Le design de TermMax s’appuie sur des courbes de tarification plutôt que de dépendre entièrement d’ordres individuels.
Mais je ne dirais pas que c’est une amélioration “gratuite”.
La partie inconfortable, c’est la découverte des prix. Dans un carnet d’ordres, une mauvaise tarification peut simplement rester là, sans être touchée. Dans une AMM, la courbe vous propose toujours un prix. Si la courbe est fausse, vous pouvez trader contre un mauvais prix sans vous rendre compte de la quantité de risque que vous avez effectivement transférée aux apporteurs de liquidité.
Alors le vrai test de TermMax, ce n’est pas AMM ou carnet d’ordres ?
C’est de savoir si la courbe peut rester “saine” quand le marché subit des tensions. Que deviennent ces cotations à taux fixe quand la volatilité rend tout à coup les hypothèses d’hier sans valeur ?
La partie intéressante de TermMax n’est pas qu’il soit passé d’un carnet d’ordres à une AMM.
C’est plutôt pour cela que ce compromis a du sens pour des marchés à taux fixe.
J’ai toujours trouvé les carnets d’ordres un peu maladroits ici. Un prêteur peut vouloir 8 % sur 90 jours, pendant qu’un emprunteur veut 7,5 %... et, soudain, le marché a besoin d’un autre participant qui se soucie précisément de ce créneau de temps et de ce niveau de prix. Si personne ne se présente, le marché paraît liquide jusqu’au moment où vous essayez réellement d’y négocier.
Une AMM attaque ce problème différemment. Le bénéfice pratique, c’est l’exécution continue : vous n’avez pas besoin d’un ordre correspondant prêt sur place pour pouvoir entrer ou sortir. Le design de TermMax s’appuie sur des courbes de tarification plutôt que de dépendre entièrement d’ordres individuels.
Mais je ne dirais pas que c’est une amélioration “gratuite”.
La partie inconfortable, c’est la découverte des prix. Dans un carnet d’ordres, une mauvaise tarification peut simplement rester là, sans être touchée. Dans une AMM, la courbe vous propose toujours un prix. Si la courbe est fausse, vous pouvez trader contre un mauvais prix sans vous rendre compte de la quantité de risque que vous avez effectivement transférée aux apporteurs de liquidité.
Alors le vrai test de TermMax, ce n’est pas AMM ou carnet d’ordres ?
C’est de savoir si la courbe peut rester “saine” quand le marché subit des tensions. Que deviennent ces cotations à taux fixe quand la volatilité rend tout à coup les hypothèses d’hier sans valeur ?
