Un flux de trésorerie solide en soutien, des centaines de milliards investis dans l'IA, le marché semble également applaudir cette "dépense d'argent", cette fois sera-t-elle différente du métavers ?

Rédigé par : Frank, Maithong MSX

1350 milliards de dollars, c'est l'argent que Meta (META.M) prévoit de dépenser en 2026.

2025 T4 résultats, prévisions T1 2026, les actionnaires qui souffraient de doutes sur le "retard" ont poussé un soupir de soulagement, mais en même temps, les dépenses en capital (CapEx) pour l'année 2026 atteignent 1350 milliards de dollars, presque le double de l'année dernière, ce qui ne peut que susciter des inquiétudes quant à savoir si cela sera encore une fois un pari audacieux ?

Contre toute attente, le marché semble pourtant avoir choisi d’acheter : le titre Meta a bondi de plus de 10 % après la clôture, et la hausse s’est poursuivie en séance nocturne.

Et la réponse se cache justement dans ce rapport trimestriel : au moins à ce stade, il montre au marché que les investissements dans l’IA ne sont pas restés au niveau d’une vision future, mais ont déjà concrètement amélioré la principale vache à lait d’aujourd’hui — l’activité publicitaire. C’est pourquoi Wall Street commence à parier sur un retournement du récit de Meta et accepte de financer ce programme d’investissements massifs.

Au fond, « oser investir massivement, oser tout miser » a toujours été la couleur de fond de Meta et de Zuckerberg. Cela signifie aussi que, gagner pourrait être un énorme retournement de récit ; perdre, au moins dans la structure financière actuelle, a aussi peu de chances de se transformer en catastrophe hors de contrôle.

I. Lecture rapide des résultats : performances et perspectives « doublement supérieures aux attentes »

Au vu du résultat, c’est un rapport trimestriel capable de changer le sentiment du marché.

Parmi eux, les principaux indicateurs financiers du T4 2025 ont presque tous dépassé largement les attentes : chiffre d’affaires de 59,893 milliards de dollars, en hausse de 24 % sur un an, au-dessus des 58,6 milliards attendus par le marché ; bénéfice net de 22,768 milliards de dollars, en hausse de 9 % ; bénéfice par action dilué (EPS) de 8,88 dollars, en hausse de 11 %, supérieur aux 8,23 dollars attendus par le marché.

On peut dire que, qu’il s’agisse de la résilience de la croissance du chiffre d’affaires ou du rythme de libération des bénéfices, Meta a livré un solide et stable bilan du T4.

En élargissant la perspective à l’ensemble de l’année, la logique de croissance tient également : sur l’ensemble de 2025, le chiffre d’affaires atteint 200,966 milliards de dollars, en hausse de 22 % sur un an ; le résultat opérationnel s’élève à 83,276 milliards de dollars, en hausse de 20 % ; les indicateurs clés continuent donc d’afficher une expansion à deux chiffres.

Le seul point qui semble aller « à contre-courant » est le bénéfice net annuel, qui atteint 60,458 milliards de dollars, en baisse de 3 % sur un an ; mais ce changement ne provient pas d’une dégradation du cœur de métier, mais principalement d’un facteur fiscal ponctuel — sous l’effet du « grand et beau projet de loi », la société a comptabilisé environ 16 milliards de dollars de charge d’impôt sur le revenu non monétaire exceptionnelle.

Si l’on exclut cet élément, le bénéfice net annuel et l’EPS continueraient en réalité d’afficher une croissance substantielle, ce qui explique aussi la contradiction apparente entre les données annuelles et la forte performance trimestrielle.

Parallèlement, les indicateurs opérationnels présentent eux aussi une caractéristique typique de « hausse simultanée des volumes et des prix » :

• Les utilisateurs actifs quotidiens (DAP) des applications de la famille atteignent 3,58 milliards, en hausse de 7 % sur un an, conformément aux attentes du marché ;

• Les impressions publicitaires ont augmenté de 18 % sur un an ; le prix moyen par publicité a augmenté de 6 % sur un an ;

• Le revenu moyen par utilisateur (ARPU) s’élève à 16,73 dollars, en hausse de 16 % sur un an ;

Ces données convergent vers une conclusion : le moteur publicitaire de Meta n’a pas seulement ralenti, il a au contraire continué à évoluer en efficacité et en capacité de monétisation.

De plus, ce qui a réellement stimulé davantage le sentiment du marché n’est pas seulement l’exécution de résultats meilleurs que prévu, mais aussi l’optimisme de la direction concernant les perspectives à venir : selon Meta, le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 devrait atteindre 53,5 à 56,5 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 26 % à 34 %, nettement supérieure aux attentes du marché d’environ 21 % auparavant. Cette valorisation implique que la direction estime que la forte dynamique de Reels devrait se prolonger, tandis que les progrès de monétisation de Threads sont meilleurs que ce que le marché anticipait avec prudence.

Dans l’hypothèse où la base publicitaire reste solide, ces perspectives renforcent directement la confiance du marché dans la durabilité du gain d’efficacité publicitaire tiré par l’IA.

Bien sûr, il faut noter que le « métavers » reste toujours le puits sans fond de Meta : son département Reality Labs a enregistré au T4 une perte opérationnelle de 6,02 milliards de dollars, en hausse de 21 % sur un an, pour un chiffre d’affaires de 955 millions de dollars, en hausse de 13 % sur la même période. Depuis fin 2020, les pertes opérationnelles cumulées de ce département approchent déjà les 80 milliards de dollars.

Mais, contrairement au passé, le rôle de Reality Labs dans les résultats actuels n’est plus une variable centrale qui détermine le récit global de l’entreprise ; il est progressivement relégué à l’arrière-plan.

II. Socle social solide, l’IA approfondit la « douve de protection »

Au moins au niveau du cœur de métier, l’IA a bel et bien commencé à créer de la valeur monétisable pour Meta (META.M).

On peut dire que, dans une certaine mesure, contrairement à Google (GOOGL.M) ou Microsoft (MSFT.M), Meta est aujourd’hui le joueur le plus direct et déjà validé par ses résultats en matière de « retour direct des investissements dans l’IA sur le cash-flow du cœur d’activité ».

Cela se traduit d’abord par une amélioration systémique de l’efficacité publicitaire, grâce à l’intégration directe de l’IA dans le système de recommandation et le système de diffusion des publicités : au T4, le prix moyen par publicité chez Meta a augmenté de 6 % sur un an, tandis que les impressions ont bondi de 18 %. La direction a également souligné à plusieurs reprises que l’amélioration des algorithmes de recommandation IA et des systèmes de diffusion a sensiblement renforcé le taux de conversion publicitaire et l’efficacité des campagnes.

Parmi eux, le temps de visionnage d’Instagram Reels sur le marché américain a augmenté de plus de 30 % sur un an, devenant même le moteur central de la croissance de l’inventaire publicitaire et des capacités de monétisation.

Ensuite, l’accélération de la monétisation de WhatsApp : Meta prévoit d’introduire de manière complète des publicités dans les statuts WhatsApp cette année, ce qui est considéré comme le prochain point de croissance potentiel de plusieurs dizaines de milliards de dollars de revenus pour l’entreprise, ainsi qu’une étape clé dans l’extension des recommandations IA et du système publicitaire à davantage de scénarios de trafic.

Dans l’ensemble, dans un contexte où la concurrence externe de TikTok et d’autres acteurs persiste, le socle social de Meta ne s’est pas affaibli ; au contraire, l’intégration approfondie de l’IA dans le système de recommandation et le système publicitaire a encore renforcé sa douve de protection.

En revenant sur l’année écoulée, les actions de Meta dans le domaine de l’IA ne peuvent pas être qualifiées de prudentes — de l’achat à coups de dizaines de milliards de dollars de participation dans Scale AI, à l’arrivée d’Alexandr Wang à la tête du « Superintelligence Lab (MSL) », en passant par le recrutement agressif à coups de salaires élevés, la refonte de l’organisation IA, puis l’achat de Manus pour plusieurs milliards, ainsi que le lancement de Meta Compute et la planification de dizaines de GW de puissance de calcul et d’infrastructures électriques au cours de cette décennie…

Cette série de mouvements a amené beaucoup de gens à penser à un scénario familier : investissements agressifs, grand récit, long cycle de retour sur investissement. En d’autres termes, on semble revoir « le Zuckerberg de l’ère du métavers ».

Mais, contrairement à l’époque du métavers, la direction a cette fois fourni une orientation claire de soutien, indiquant que même avec une forte hausse des investissements dans les infrastructures, le résultat opérationnel de 2026 restera supérieur à celui de 2025, et que la trajectoire de hausse des coûts liés aux énormes investissements de 2026 est hautement transparente, se concentrant principalement sur la puissance de calcul, l’amortissement, les services cloud tiers et les talents techniques de haut niveau.

En bref, dans le cadre stratégique de Meta, l’IA n’est pas seulement un récit technologique orienté vers l’avenir, mais un outil concret qui améliore en continu le cash-flow du cœur de métier. Sa logique n’est pas compliquée : lorsque l’IA est profondément intégrée au système de recommandation et au système d’achat publicitaire, même une amélioration marginale très faible — par exemple faire en sorte que 3,6 milliards d’utilisateurs restent quelques dizaines de secondes de plus par jour, ou augmenter le taux de conversion publicitaire de 1 % — sera rapidement amplifiée, compte tenu de l’échelle du trafic et de la base publicitaire de Meta actuelle, en un accroissement de cash-flow substantiel et récurrent.

C’est aussi dans cette structure à fort levier que les gains d’efficacité apportés par l’IA compensent concrètement, voire absorbent, des dépenses d’investissement annuelles pouvant atteindre 135 milliards de dollars. En d’autres termes, Wall Street n’a plus peur que Meta brûle de l’argent, en partie parce qu’elle voit déjà le cash bien réel généré par l’IA.

Fait intéressant, d’un point de vue plus macro, dans cette course aux armements de l’IA à Silicon Valley, à côté du modèle dominant consistant à fournir au monde entier de la puissance de calcul, des modèles et des outils — autrement dit « vendre les pioches et les outils » — il existe une autre voie : le modèle Meta, qui internalise l’IA au cœur de son système d’affaires et amplifie directement ses moteurs de trafic et de monétisation déjà en place.

C’est précisément ce modèle, qui ne repose pas sur la vente de nouveaux produits à l’extérieur mais sur l’amélioration de sa propre efficacité de monétisation pour générer du rendement, qui distingue nettement la trajectoire d’investissement de Meta dans l’IA des autres grands groupes technologiques, dont la monétisation repose principalement sur les grands modèles ou les services cloud. C’est aussi pour cette raison que le marché commence à reconsidérer la base de valorisation de Meta :

Ici, l’IA n’est pas une histoire de long terme en attente de concrétisation, mais une variable réelle qui peut déjà, via le système publicitaire, se refléter de façon continue et mesurable dans le cash-flow du cœur de métier.

C’est peut-être précisément la raison fondamentale pour laquelle le marché accepte de revaloriser Meta.

III. Tout miser à fond, une guerre qu’il est interdit de perdre ?

« Superintelligence (Superintelligence) » est déjà devenu l’un des mots-clés les plus fréquemment employés par Zuckerberg et la direction de Meta.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Zuckerberg n’a pas non plus caché son ambition : « J’espère faire avancer une superintelligence personnelle destinée aux utilisateurs du monde entier », ce qui est devenu une stratégie de long terme de Meta couvrant les talents, la puissance de calcul et les infrastructures.

D’abord, du point de vue des chiffres des dépenses en capital, comme mentionné plus haut, Meta s’est lancée dans un véritable pari à fond : les dépenses opérationnelles annuelles de 2026 atteindront 162 à 169 milliards de dollars, en hausse de 37 % à 44 % sur un an, nettement au-dessus de la fourchette de 150 à 160 milliards de dollars qu’attendaient auparavant les acheteurs du marché.

Parallèlement, Meta envoie aussi au marché un « signal de choix » par ses actes : ce mois-ci, les médias ont révélé son projet de supprimer à nouveau environ 10 % des effectifs de Reality Labs, soit quelque 1 500 personnes, ce qui signifie que les activités liées au métavers sont encore davantage compressées afin de libérer des ressources pour l’IA et le cœur de métier.

Ce qui est encore plus stratégique, c’est la revalorisation par Meta de la puissance de calcul et des infrastructures. Le 12 janvier, Zuckerberg a publié lui-même un post indiquant avoir « lancé un tout nouveau projet stratégique de tout premier rang appelé Meta Compute ». Selon les informations divulguées, Meta prévoit d’investir au moins 600 milliards de dollars cumulés d’ici 2028 dans ses centres de données et infrastructures connexes aux États-Unis.

Cependant, par la suite, la directrice financière de Meta, Susan Li, a clarifié ce chiffre en indiquant que cet investissement ne servait pas uniquement à l’achat de serveurs IA, mais couvrait aussi la construction de centres de données aux États-Unis, l’infrastructure de calcul et d’électricité, ainsi que les nouveaux employés et les coûts connexes nécessaires au fonctionnement des activités américaines.

Objectivement, que ce soit en termes de densité de talents, d’échelle de puissance de calcul ou de solidité des infrastructures, les investissements de Meta dans l’IA n’ont déjà rien à envier à ceux des principaux concurrents, et sur certains aspects les dépassent même.

Bien sûr, cette trajectoire est aussi, par nature, une arme à double tranchant. Si la croissance du chiffre d’affaires, l’efficacité publicitaire ou les progrès des nouveaux modèles ne parviennent pas à rester durablement en avance sur l’expansion des coûts, la tolérance du marché chutera rapidement, et les valorisations comme les attentes de profits pourraient subir un retour de flamme.

Autrement dit, il ne s’agit pas d’une expérience que l’on peut répéter à l’infini pour essayer et se tromper, mais d’une guerre stratégique une fois lancée dont il est difficile de revenir en arrière.

Mot de la fin

Dès un épisode de blog en septembre 2025, Zuckerberg avait déjà déclaré sans détour que si l’on finissait par gaspiller plusieurs centaines de milliards de dollars, ce serait évidemment très malheureux ; mais, d’un autre côté, être distancé dans la vague de l’IA pourrait représenter un risque encore plus élevé pour Meta.

« Pour Meta, le véritable risque ne réside pas dans le fait d’investir de manière trop agressive, mais dans le fait d’hésiter au moment crucial », cette phrase, dans le contexte d’aujourd’hui, peut presque être considérée comme la note de bas de page de toutes les actions stratégiques de Meta au cours de l’année écoulée.

Bien sûr, l’histoire ne s’oublie pas si facilement : lors du précédent récit du métavers, Zuckerberg avait lui aussi choisi d’anticiper et d’accélérer à fond, mais le résultat final n’a pas atteint les attentes initiales du marché.

La différence, c’est que cette fois Meta dispose de la porte d’entrée utilisateur la plus dense et la plus monétisable au monde ; et l’IA, elle aussi, redéfinit directement, et de manière sans précédent, l’efficacité des connexions entre les personnes et les contenus, ainsi qu’entre les personnes et le commerce.

Quant aux 135 milliards de dollars, s’agit-il d’un pari stratégique historique pris trop tôt, ou d’une nouvelle leçon coûteuse ? La réponse devra encore attendre.