D’accord, laisse-moi te parler d’un truc qui m’a complètement retourné l’esprit quand je l’ai repéré pour la première fois.

le "custom amm" de Termmax utilise des ordres par tranches : en gros, des LP disent « je prête entre 5 et 6% de rendement, rien de plus ». Ça a l’air simple, non ? Mais voilà le piège : quand tu raccordes ces ordres, la courbe de taux n’est pas lisse comme dans un amm classique. C’est un escalier avec des pièges invisibles.

la semaine dernière, j’ai vu un emprunteur cliquer sur le bouton « one-click looping », en s’attendant à un levier pas cher. Leur transaction a commencé à consommer de la liquidité à 4%, puis 5%—et bam. Il y a eu un trou. Pas de LP entre 5% et 8%. Leur trade a bondi violemment de 5% à 8% en un seul bloc. Ce n’est pas du slippage : c’est une falaise.

c’est là que ça devient intéressant. En tant que LP, si je repère une grosse transaction d’emprunteur dans le mempool, je peux la devancer en plaçant un ordre par tranche directement dans cet intervalle—par exemple à 6%. Le trade de l’emprunteur se remplit contre moi : je vends des FTs à 6%. Ensuite, je retire mon ordre et je les rachète à 5% une fois que la demande retombe. Un spread quasi sans risque. C’est comme attraper un couteau qui tombe… mais avec un filet de sécurité.

et le coup avancé ? le « mirage de liquidité » : placer des ordres-appâts à des taux bas, puis les annuler en plein milieu pour forcer les emprunteurs à prendre des taux coûteux. Brutal, mais brillant.

l’amm de Termmax n’est pas une simple machine à rendement passif : c’est un champ de bataille microstructurel où des LP malins exploitent le slippage des emprunteurs. Et honnêtement ? C’est beaucoup plus excitant que des frais de LP ennuyeux.#TermMax @TermMax $BTW