Pendant des années, Strategy a eu l’une des histoires de répartition du capital d’entreprise les plus simples à expliquer en Amérique : vendre des titres, acheter du Bitcoin, recommencer. Cette histoire devient désormais plus complexe.
Strategy a vendu 3 458 866 actions de MSTR entre le 10 et le 16 août et a levé 333,7 millions de dollars de produit net. Elle n’a acheté aucun Bitcoin. Elle n’a non plus vendu aucun Bitcoin au cours de la semaine. À la place, l’intégralité des fonds a servi aux dividendes sur actions privilégiées, au rachat d’actions privilégiées STRC et à l’ajout de liquidités à la réserve croissante de dollars américains de l’entreprise.
La ventilation du dernier dépôt de la SEC de Strategy est particulièrement révélatrice. Sur les 333,7 millions de dollars levés, 52,4 millions ont servi aux dividendes de STRC, 132,2 millions ont financé le rachat de 1 388 720 actions STRC, et 149,1 millions ont été versés dans la réserve en dollars. En pourcentage, environ 16 % ont financé les dividendes, 40 % ont financé les rachats d’actions privilégiées et 45 % sont allés à la trésorerie.
La machine à Bitcoin est devenue une machine de structure du capital
Strategy détient encore une quantité énorme de Bitcoin : 840 447 BTC acquis pour un total de 63,36 milliards de dollars, soit une moyenne de 75 385 dollars par coin. Mais son comportement depuis la fin juin montre que la direction équilibre désormais activement l’exposition au Bitcoin avec les obligations créées par sa pile de plus en plus élaborée d’actions ordinaires, d’actions privilégiées et de dette.
Ce changement n’a pas commencé cette semaine. Le dernier achat de Bitcoin de Strategy a porté sur 520 BTC, déclarés le 22 juin. Depuis lors, son propre registre Bitcoin indique quatre séries de ventes totalisant 6 916 BTC : 1 363 BTC vers la fin juin, 2 225 BTC début juillet, 1 638 BTC déclarés début août et encore 1 690 BTC déclarés la semaine dernière. Ajoutez la petite vente de 32 BTC plus tôt en juin, et Strategy a vendu 6 948 BTC au cours de l’année 2026.
C’est minuscule par rapport à une trésorerie de 840 447 BTC, donc appeler cela une sortie du Bitcoin serait absurde. Ce n’est pas le cas. Ce qui a changé, c’est l’ancienne hypothèse selon laquelle chaque nouveau dollar levé par Strategy est destiné à devenir un autre satoshi sur le bilan.
Pourquoi Strategy construit autant de liquidités
Strategy a créé sa réserve de dollars américains pour couvrir les dividendes sur les actions privilégiées et les intérêts liés à la dette en cours. Au 16 août, la réserve s’élevait à 4,80 milliards de dollars, contre 4,65 milliards une semaine plus tôt et 2,55 milliards au début du mois de juillet.
Cet énorme tas de liquidités compte, car Strategy a désormais des obligations récurrentes qui ne disparaissent pas lorsque le Bitcoin traverse un trimestre difficile. Les actionnaires privilégiés s’attendent à des dividendes. Les détenteurs de dette s’attendent à des intérêts. Le Bitcoin, fait célèbre, ne se soucie d’aucun des deux.
Fin juin, le conseil d’administration de Strategy a approuvé formellement un programme de monétisation du Bitcoin qui permet à l’entreprise de vendre des BTC afin de reconstituer la réserve en dollars, de couvrir les dividendes privilégiés et les intérêts, ou de financer des rachats de ses titres. La société a également autorisé jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats d’actions privilégiées et jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats de MSTR.
Les transactions de la semaine dernière montrent l’autre face de ce cadre. Strategy n’a pas eu besoin de vendre de BTC car elle pouvait émettre des actions ordinaires à la place. En pratique, l’entreprise a vendu de nouvelles actions MSTR, a utilisé une partie du produit pour racheter STRC, a versé des dividendes sur STRC et a conservé le reste.
Pour les actionnaires ordinaires, il s’agit d’une équation bien plus nuancée que l’ancien modèle « émettre des actions et acheter du Bitcoin ». Vendre des MSTR crée une dilution. Racheter des actions privilégiées peut réduire les coûts de financement ou améliorer la structure du capital. Construire la réserve en dollars réduit le risque qu’un repli prolongé du Bitcoin impose plus tard des choix désagréables. L’attrait de l’opération dépend fortement du prix auquel chaque titre est émis ou racheté.
Il y a encore beaucoup plus de MSTR qui peut être vendu
Strategy a déclaré environ 21,7 milliards de dollars de capacité restante dans le cadre de ses programmes MSTR « at-the-market ». Cela ne signifie pas que l’entreprise émettra l’intégralité de ce montant, mais cela donne à la direction un levier de financement très important si les conditions de marché le permettent.
L’entreprise disposait également de 653 millions de dollars d’autorisations restantes pour des rachats d’actions privilégiées après les achats STRC de la semaine dernière. Son autorisation distincte de rachat de 1 milliard de dollars en MSTR est restée intacte.
This is the part of Strategy that is becoming easy to miss if every update is reduced to one question about how much Bitcoin Michael Saylor bought. Strategy is now managing several securities that interact with each other, with Bitcoin and with a multibillion-dollar cash reserve. The Bitcoin treasury remains the center of gravity, but it is no longer the only moving part.
La semaine la plus récente est donc notable précisément parce qu’il ne s’est rien passé du côté du nombre de Bitcoins. Strategy a levé 333,7 millions de dollars et a trouvé trois autres usages pour cet argent. Pour les investisseurs qui modélisent encore MSTR comme une simple machine transformant directement l’émission de capitaux propres en Bitcoin, la machine a clairement acquis quelques engrenages supplémentaires. Auteur : Cedric HollowayRédaction de New YorkActu CryptoBreaking Crypto News
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