Honnêtement, plus les jours passent, plus je reste sans voix, et je pense vraiment que beaucoup de gens sous-estiment l'ampleur de ce qui se passe.
Mardi dernier, l'obligation gouvernementale japonaise à 30 ans a connu ce qu'on appelle une session « 6-sigma ». Hier, l'argent a même été encore plus loin : il a enregistré un mouvement de 5-sigma à la hausse, puis un mouvement de 6-sigma à la baisse, le tout en une seule session.
Pour expliquer rapidement : en finance, nous mesurons les variations de prix autour d'une moyenne en utilisant l'écart type, appelé sigma. Un mouvement de 1-sigma est normal. 2-sigma est courant. 3-sigma est rare.
4-sigma est exceptionnel. 5-sigma correspond déjà à quelque chose qui, théoriquement, ne devrait se produire qu'une fois tous les millions d'observations. 6-sigma est censé se produire une fois tous les 500 millions d'observations.
Les événements historiques à 6-sigma incluent :
Le krach d'octobre 1987, avec le Dow Jones en baisse de 22 % en une seule séance.
Le krach Covid de mars 2020, avec le S&P 500 en baisse de 12 % et le VIX à 80.
La montée du franc suisse en janvier 2015 après l'abandon du peg EUR/CHF.
Le pétrole brut WTI devenant négatif en avril 2020.
Vous voyez le tableau ?
Un événement à 6-sigma n'est presque jamais causé par un simple titre macroéconomique. Cela provient presque toujours de problèmes de structure de marché : effet de levier, positions trop concentrées, appels de marge, problèmes de garantie, et ventes ou achats forcés. Cela est important à comprendre car cela reflète les tensions internes dans la mécanique du système.
Comme vous le savez, le marché obligataire japonais est au cœur du système financier mondial. Je ne vais pas entrer à nouveau dans les détails, mais un mouvement de 6-sigma dans un marché aussi massif ne peut être ignoré.
Voir un mouvement de 6-sigma dans l'argent quelques jours plus tard vous fait réfléchir. Au-delà de l'industrie, l'argent est utilisé comme un moyen alternatif de conserver de la valeur et comme une couverture contre la dépréciation de la monnaie.
De plus, ce marché est relativement petit et hautement financiarisé, donc lorsque les positions sont déséquilibrées, les ajustements sont violents. Voir un mouvement aussi rare dans l'argent suggère que nous assistons à un grand mouvement sous stress.
Pourquoi voyons-nous, à quelques jours d'intervalle, des événements statistiques extrêmes sur des marchés si différents ?
1- Lorsque un pilier du financement mondial devient instable, l'effet de levier tend à se contracter, et deux choses se produisent simultanément : des ventes forcées dans certains actifs et des achats forcés de protection dans d'autres. Historiquement, les métaux précieux en bénéficient souvent.
2- Les taux à long terme nous disent quelque chose sur la crédibilité d'un État : sa capacité à honorer les dettes futures sans recourir massivement à l'inflation. Les métaux précieux nous informent sur la crédibilité de la monnaie elle-même. Lorsque les deux deviennent instables en même temps, cela signale un défi pour le cadre monétaire.
Je ne vais pas continuer car c'est en partie le sujet de notre prochain épisode en direct, mais généralement, lorsque un système commence à se fissurer, les ajustements sont brutaux. C’est exactement à ces moments-là que plusieurs événements à haute sigma apparaissent à travers différentes classes d'actifs. Je vais répéter : voir deux événements consécutifs à 6-sigma n'est pas ordinaire.
L'or et l'argent nous disent explicitement que nous assistons à un véritable changement de paradigme.
