锁了借款利率，这笔账就真的算死了吗？

我之前对 TermMax 有个很简单的理解：借款利率锁住以后，成本确定了，策略自然也更容易算。

后来翻 FAQ 才发现，这个理解只对了一半。

TermMax 确实可以把借款端的利率固定下来，但你拿来做抵押的资产，收益不一定也是固定的。官方举得很直接：如果抵押的是 PT 这类固定收益资产，GT 对应的收益相对确定；如果抵押的是浮动收益资产，那最后赚多少还是会跟着市场变化。

比如我借钱的成本锁在 6%。

抵押资产现在能产生 10% 收益，看起来中间有 4 个点空间，账很好算。

问题是，6% 已经锁住了，但那 10% 没有。

过一段时间，抵押资产收益掉到 7%，空间只剩 1%；如果继续往下掉到 5%，借款成本还是那笔借款成本，原来的利差反而没了。

这也是我最近看 TermMax 一个挺明显的变化：

以前我看到 Fixed Rate，会下意识理解成“这笔策略以后不会变”。

现在我会把它拆开看。

融资成本确定，是一件事；拿融资去做的东西能赚多少，是另一件事。

TermMax 帮用户消掉的是其中一个变量，不是帮你把所有市场风险一起消掉。

反而因为借款端已经固定，我觉得另外那一头更值得盯。

不然很容易出现一种情况：

利率确实没变，最后赚的钱却和最开始算的完全不是一回事。

所以以后再看到 TermMax 上一笔看起来利差不错的策略，我第一反应不会只是看 Borrow APR。

我还会问一句：

我拿来赚收益的那部分，到底也是固定的，还是今天一个数、下个月又是另一个数？

这个区别挺大。

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