Je n’ai découvert la partie maladroite d’un coffre-fort TermMax qu’en retraçant ce qui se passe lorsque l’échéance tourne mal. Un déposant peut arriver au moment de retrait et constater que le coffre-fort ne dispose pas de suffisamment de liquidités en jetons de dette pour le payer.
La raison est enfouie dans le règlement. Si un emprunteur manque l’échéance fixe, la position est signalée pour liquidation. Si cette liquidation est incomplète, TermMax cesse de continuer à forcer une vente jusqu’à ce que chaque FT soit payé en espèces. La livraison physique commence alors. Le collatéral restant est livré dans le pool, et le rachat des FT devient un mélange proportionnel du jeton de dette sous-jacent et du collatéral.
Cela change le travail d’un déposant de coffre-fort. Le rendement fixe annoncé peut être exact, tandis que l’actif disponible pour le retrait a temporairement une forme inadaptée. Le coffre-fort peut détenir du collatéral quand je m’attendais à des liquidités en jetons de dette ; je devrai donc peut-être attendre le retour des liquidités plutôt que quitter à l’échéance prévue.
J’aime ce design parce qu’il refuse de faire semblant qu’un collatéral mince est instantanément vendable. Mais il met aussi en évidence le véritable point de pression : un rendement fixe ne garantit pas des liquidités fixes.
Si TermMax continue de s’étendre à des actions tokenisées et à d’autres collatéraux moins liquides, je surveillerais la liquidité du coffre-fort après l’échéance aussi attentivement que le taux annoncé.
#TermMax @TermMax
La raison est enfouie dans le règlement. Si un emprunteur manque l’échéance fixe, la position est signalée pour liquidation. Si cette liquidation est incomplète, TermMax cesse de continuer à forcer une vente jusqu’à ce que chaque FT soit payé en espèces. La livraison physique commence alors. Le collatéral restant est livré dans le pool, et le rachat des FT devient un mélange proportionnel du jeton de dette sous-jacent et du collatéral.
Cela change le travail d’un déposant de coffre-fort. Le rendement fixe annoncé peut être exact, tandis que l’actif disponible pour le retrait a temporairement une forme inadaptée. Le coffre-fort peut détenir du collatéral quand je m’attendais à des liquidités en jetons de dette ; je devrai donc peut-être attendre le retour des liquidités plutôt que quitter à l’échéance prévue.
J’aime ce design parce qu’il refuse de faire semblant qu’un collatéral mince est instantanément vendable. Mais il met aussi en évidence le véritable point de pression : un rendement fixe ne garantit pas des liquidités fixes.
Si TermMax continue de s’étendre à des actions tokenisées et à d’autres collatéraux moins liquides, je surveillerais la liquidité du coffre-fort après l’échéance aussi attentivement que le taux annoncé.
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