#termmax Beaucoup de gens se ruent sur les pools de prêts, la première chose qu’ils regardent étant le rendement annuel. Mais avez-vous déjà pensé qu’en cas de grosse déconvenue, même un taux qui a fière allure pourrait ne pas sauver votre position.

Imaginez : si le marché subit une forte chute, comment le système de prêt gère-t-il les liquidations ? La méthode traditionnelle est très directe : une fois les garanties liquidées, elles sont vendues sur le marché. Mais lors des baisses, la liquidité est déjà mauvaise. Quand une masse de garanties est déversée en même temps, plus on vend, plus les prix baissent : des liquidations en cascade s’enchaînent, et beaucoup de gens l’ont vécu.

Alors la livraison physique de TermMax permettrait-elle d’éviter ce problème ? Elle ne va pas jeter des actifs sur le marché : elle transfère directement les actifs en garantie aux prêteurs. En apparence, cela évite le piétinement et la vente forcée. Mais il y a un point très concret : ce que le prêteur récupère n’est pas un stablecoin, c’est un actif en garantie. Ensuite, s’il choisit de le vendre, ou de le garder, c’est à lui de gérer. Quand j’ai découvert ce mécanisme, j’ai justement failli oublier cet aspect.

L’ensemble du système fonctionne grâce à trois types de positions : GT, FT et XT. Le débiteur détient des GT, à la fois la garantie et la dette ; lorsque les conditions sont déclenchées, on passe à la phase de traitement. Les FT du prêteur correspondent à une créance sans coupon achetée avec décote : le remboursement dépend des actifs en garantie des GT. Quant à XT, il sert à séparer uniquement la valeur temporelle, dont le montant décroît à mesure qu’on approche de l’échéance.

Du coup, le prêteur peut-il encore se contenter de regarder le rendement ? Difficilement. Si le contrepartiste est liquidé, est-ce que l’actif qui vous tombe entre les mains vous conviendrait ? Pour des sous-jacents très volatils, ce petit intérêt ne couvrira peut-être pas la perte. Pour ma part, quand je sélectionne des pools, je suis plutôt prudent : je considère par défaut que les rendements élevés correspondent à une prime de risque, je privilégie des actifs de garantie courants et des taux de garantie plutôt conservateurs.

Cela dit, la livraison physique signifie-t-elle que tout est réglé ? Bien sûr que non. Les retards de l’oracle, les sauts de cotation (gap) et les failles de contrat restent des obstacles. Le mécanisme ne fait que transférer le risque ; il ne peut pas l’éliminer totalement. @TermMax Vote : dans un pool de prêts, qu’est-ce que vous choisissez de regarder en premier ?