#美元触及三个月低点 ：Le marché commence à revaloriser les « actifs américains »
Le dollar a chuté jusqu’à des niveaux proches des plus bas des trois derniers mois. À première vue, il ne s’agit que de fluctuations du taux de change. Mais replacé dans le contexte macro actuel, je trouve que le signal est assez clair :
Le marché réévalue l’avantage des taux américains.
Ces dernières semaines, le dollar reste proche des plus bas sur plusieurs mois. L’une des raisons importantes est que le marché diminue ses attentes d’un nouveau relèvement par la Réserve fédérale.
Des données récentes sur l’emploi et l’inflation aux États-Unis sont plutôt faibles, ce qui a poussé les capitaux à miser à nouveau sur davantage d’espace pour la politique monétaire à l’avenir.
Dans ce contexte, le dollar devient quelque peu embarrassant.
Auparavant, l’un des plus grands atouts du dollar était que les taux américains étaient élevés, et que le rendement des actifs était attractif : les capitaux mondiaux étaient disposés à détenir des actifs libellés en dollars.
Mais si l’économie américaine commence à ralentir et que le marché estime que la Fed n’a pas besoin de continuer à resserrer, l’avantage du différentiel de taux du dollar s’en trouve naturellement réduit.
Le plus important encore, c’est que les variations du dollar ne concernent jamais uniquement… le dollar.
Un affaiblissement du dollar signifie souvent que la logique de tarification des capitaux mondiaux est en train de changer.
L’or, les devises hors USD et les actifs des marchés émergents, voire le bitcoin, en seront affectés.
Bien sûr, on ne peut pas encore comprendre simplement ceci : « le dollar baisse, donc les actifs à risque montent forcément ».
N’oublions pas que le prix du pétrole, les tensions géopolitiques, les finances publiques américaines et le marché des obligations créent eux aussi de nouveaux paramètres.
Récemment, la situation au Moyen-Orient a de nouveau pesé sur le prix du pétrole et sur les rendements des bons du Trésor à long terme. Cela signifie que la faiblesse du dollar n’obéit pas à une logique unilatérale et simple.
C’est pourquoi je préfère considérer cette faiblesse du dollar comme un processus de revalorisation.
Avant, la question la plus préoccupante du marché était :
« Quand la Fed va-t-elle relever ses taux ? »
Désormais, elle se transforme progressivement en :
« L’économie américaine peut-elle encore soutenir un niveau aussi élevé de taux et un dollar aussi fort ? »
Si la réponse continue d’évoluer, la réévaluation nécessaire ne concernera peut-être pas seulement le dollar.
Mais l’ensemble des flux de capitaux mondiaux.
Chaque mouvement notable du dollar correspond en réalité, dans le fond, au fait que les investisseurs mondiaux choisissent à nouveau leur prochaine destination.$BTC
Le dollar a chuté jusqu’à des niveaux proches des plus bas des trois derniers mois. À première vue, il ne s’agit que de fluctuations du taux de change. Mais replacé dans le contexte macro actuel, je trouve que le signal est assez clair :
Le marché réévalue l’avantage des taux américains.
Ces dernières semaines, le dollar reste proche des plus bas sur plusieurs mois. L’une des raisons importantes est que le marché diminue ses attentes d’un nouveau relèvement par la Réserve fédérale.
Des données récentes sur l’emploi et l’inflation aux États-Unis sont plutôt faibles, ce qui a poussé les capitaux à miser à nouveau sur davantage d’espace pour la politique monétaire à l’avenir.
Dans ce contexte, le dollar devient quelque peu embarrassant.
Auparavant, l’un des plus grands atouts du dollar était que les taux américains étaient élevés, et que le rendement des actifs était attractif : les capitaux mondiaux étaient disposés à détenir des actifs libellés en dollars.
Mais si l’économie américaine commence à ralentir et que le marché estime que la Fed n’a pas besoin de continuer à resserrer, l’avantage du différentiel de taux du dollar s’en trouve naturellement réduit.
Le plus important encore, c’est que les variations du dollar ne concernent jamais uniquement… le dollar.
Un affaiblissement du dollar signifie souvent que la logique de tarification des capitaux mondiaux est en train de changer.
L’or, les devises hors USD et les actifs des marchés émergents, voire le bitcoin, en seront affectés.
Bien sûr, on ne peut pas encore comprendre simplement ceci : « le dollar baisse, donc les actifs à risque montent forcément ».
N’oublions pas que le prix du pétrole, les tensions géopolitiques, les finances publiques américaines et le marché des obligations créent eux aussi de nouveaux paramètres.
Récemment, la situation au Moyen-Orient a de nouveau pesé sur le prix du pétrole et sur les rendements des bons du Trésor à long terme. Cela signifie que la faiblesse du dollar n’obéit pas à une logique unilatérale et simple.
C’est pourquoi je préfère considérer cette faiblesse du dollar comme un processus de revalorisation.
Avant, la question la plus préoccupante du marché était :
« Quand la Fed va-t-elle relever ses taux ? »
Désormais, elle se transforme progressivement en :
« L’économie américaine peut-elle encore soutenir un niveau aussi élevé de taux et un dollar aussi fort ? »
Si la réponse continue d’évoluer, la réévaluation nécessaire ne concernera peut-être pas seulement le dollar.
Mais l’ensemble des flux de capitaux mondiaux.
Chaque mouvement notable du dollar correspond en réalité, dans le fond, au fait que les investisseurs mondiaux choisissent à nouveau leur prochaine destination.$BTC