Je me suis longtemps demandé comment trouver une façon plus proactive de gérer ma position en stablecoins, au-delà du simple fait de déposer et d’encaisser des intérêts. En explorant TermMax, j’ai découvert l’outil de configuration mis à disposition des market makers, et j’ai essayé d’en dérouler la logique.

La plupart des protocoles de prêt ont une courbe de taux fixée en dur dans le code : les utilisateurs ne peuvent qu’accepter passivement le taux offert par le pool. Ce n’est pas le cas chez TermMax. Ici, les market makers (curators) peuvent configurer eux-mêmes des orders par range — c’est-à-dire qu’ils définissent dans quelles plages de taux et sur quelles durées ils fournissent de la liquidité. Ils peuvent même choisir de ne faire que des prêts, que des emprunts, ou de proposer des cotations dans les deux sens. En substance, cette logique transfère au market maker, qui gère activement sa position, le pouvoir qui consistait auparavant à « décider le taux » via le protocole. L’utilisateur n’est plus seulement un apporteur passif de fonds : il peut devenir une partie capable de fixer les prix.

Au début, je pensais que c’était semblable à d’autres protocoles qui proposent une « courbe de taux personnalisable ». Mais en y regardant de plus près, j’ai réalisé que la différence clé réside dans l’association « taux fixe + durée fixe » : elle fait que la stratégie de cotation du market maker ressemble davantage à celle du market making obligataire dans la finance traditionnelle, plutôt qu’au modèle AMM classique de DeFi qui accepte passivement le slippage. Autrement dit, vous pouvez, comme sur un marché de revenus fixes traditionnel, publier différents prix pour différentes échéances et construire toute votre propre courbe de rendement, plutôt que de simplement ajuster un paramètre de taux.

Le coût du transfert de pouvoir, c’est que le market maker doit vraiment savoir comment fixer des prix pour des durées différentes. Si ses cotations sont mauvaises, soit il n’y aura pas d’utilisateurs (si les taux demandés sont trop élevés, personne n’emprunte), soit il concède trop d’avantage (si les taux sont trop bas, il perd de l’argent). Ce seuil est bien plus élevé que simplement déposer dans un pool pour toucher un rendement fixe. Pour un utilisateur ordinaire, il est donc probable qu’il n’arrive pas à s’y retrouver. À première vue, cet outil est davantage destiné aux institutions professionnelles et aux équipes de market making expérimentées ; les particuliers qui foncent pour configurer eux-mêmes le système risquent fort de fournir de la liquidité « à quelqu’un d’autre ».

Je prévois donc de commencer par observer comment les autres configurent, puis, une fois que j’aurai compris les subtilités de cette logique de tarification, je verrai s’il vaut la peine que je me lance moi-même pour tester la voie du market making proactif.

Vous, vous préférez être une partie qui accepte passivement les taux, ou vous êtes prêt à investir du temps pour configurer vos cotations et agir en tant que market maker ?
@TermMax #TermMax