J’ai surveillé ce mécanisme TermMax pendant quelques jours. Honnêtement, au début je n’ai pas tout compris : comment un taux fixe peut être “découpé” du pool variable. Ensuite j’ai clarifié : il décompose la demande d’emprunt en deux catégories, l’une recherche de la certitude, l’autre se nourrit de la volatilité. Celui qui veut de la certitude paie une prime ; celui qui mange la volatilité reçoit une compensation. Cette logique n’est pas vraiment nouvelle, mais son exécution est assez intéressante, surtout parce que la fenêtre de taux n’est pas ouverte en continu : elle roule par périodes. Si tu rates un tour, tu dois attendre le suivant : l’expérience est un peu “hésitante”.
En revanche, la partie levier m’intéresse davantage. Beaucoup de gens y vont juste en regardant l’APR, sans vérifier la ligne de liquidation. Le rendement avec effet de levier de TermMax n’est pas gratuit : si l’actif sous-jacent bouge beaucoup, le risque de liquidation arrive. Il règle les paramètres de liquidation de façon relativement serrée : c’est une protection pour le protocole, mais aussi une barrière pour l’utilisateur. J’ai lu la documentation : la ligne de liquidation n’est pas écrite comme trop agressive, mais la décote après déclenchement n’est pas petite. D’ailleurs, cette décote : qui la “mange” au final ? Le protocole, le liquidateur, ou bien on la renvoie au pool ? Je n’ai pas encore tout à fait démêlé. J’ai fait quelques simulations : la courbe de rendement n’est pas linéaire ; plus la position est chargée, plus le rendement réel devient moins joli après pondération du risque. $ETH
Autre point : il faut vraiment clarifier d’où viennent les revenus des LP. Les frais, la prime (l’overpricing), les pénalités de liquidation : lequel pèse le plus ? Si la majeure partie vient des pénalités de liquidation, cela signifierait qu’il y a trop de liquidations côté protocole — et l’expérience serait moins bonne. Si au contraire c’est principalement grâce aux frais, il faut alors que le volume soit suffisant. Les revenus de frais sont minces, mais les pénalités de liquidation peuvent être lourdes ; et plus il y a de pénalités, plus cela veut dire que les utilisateurs restent difficilement. Trouver le bon équilibre n’est pas simple. Là, les données sont encore trop tôt pour trancher.
Pour l’instant, je ne vais pas entrer avec une grosse position. Je vais faire un test avec un petit montant : observer la fréquence de déclenchement des liquidations et le slippage. Une fois les paramètres stabilisés, on verra. La narration ne manque pas ; ce qui manque, c’est le temps. Pour le moment, je ne conclus rien. #termmax @TermMax
En revanche, la partie levier m’intéresse davantage. Beaucoup de gens y vont juste en regardant l’APR, sans vérifier la ligne de liquidation. Le rendement avec effet de levier de TermMax n’est pas gratuit : si l’actif sous-jacent bouge beaucoup, le risque de liquidation arrive. Il règle les paramètres de liquidation de façon relativement serrée : c’est une protection pour le protocole, mais aussi une barrière pour l’utilisateur. J’ai lu la documentation : la ligne de liquidation n’est pas écrite comme trop agressive, mais la décote après déclenchement n’est pas petite. D’ailleurs, cette décote : qui la “mange” au final ? Le protocole, le liquidateur, ou bien on la renvoie au pool ? Je n’ai pas encore tout à fait démêlé. J’ai fait quelques simulations : la courbe de rendement n’est pas linéaire ; plus la position est chargée, plus le rendement réel devient moins joli après pondération du risque. $ETH
Autre point : il faut vraiment clarifier d’où viennent les revenus des LP. Les frais, la prime (l’overpricing), les pénalités de liquidation : lequel pèse le plus ? Si la majeure partie vient des pénalités de liquidation, cela signifierait qu’il y a trop de liquidations côté protocole — et l’expérience serait moins bonne. Si au contraire c’est principalement grâce aux frais, il faut alors que le volume soit suffisant. Les revenus de frais sont minces, mais les pénalités de liquidation peuvent être lourdes ; et plus il y a de pénalités, plus cela veut dire que les utilisateurs restent difficilement. Trouver le bon équilibre n’est pas simple. Là, les données sont encore trop tôt pour trancher.
Pour l’instant, je ne vais pas entrer avec une grosse position. Je vais faire un test avec un petit montant : observer la fréquence de déclenchement des liquidations et le slippage. Une fois les paramètres stabilisés, on verra. La narration ne manque pas ; ce qui manque, c’est le temps. Pour le moment, je ne conclus rien. #termmax @TermMax