Beaucoup de gens utilisent TermMax comme un protocole de prêt, mais je préfère le voir comme un marché des taux échangeable à observer.
FT est essentiellement une obligation zéro-coupon avec une échéance clairement définie. Vous l’achetez avec décote aujourd’hui, puis vous la rachetez à la valeur nominale à l’échéance : vous figez ainsi le rendement si vous conservez jusqu’à l’échéance. Mais si vous ne prévoyez pas de la conserver jusqu’à l’échéance, elle devient alors un actif négociable dont le prix varie avec les taux d’intérêt du marché. Quand les taux montent, l’ancienne FT se retrouve avec une décote ; quand les taux baissent, elle peut au contraire se traiter avec une prime. Tant que le marché secondaire dispose d’une certaine profondeur, vous pouvez réaliser des transactions de valeur relative entre des échéances différentes, voire faire des opérations de cycle (trading de tendance) selon votre lecture des taux futurs.
La documentation souligne à peine ce point : le récit officiel met surtout l’accent sur le fait de « verrouiller le rendement » et sur les « coûts fixes ». Mais en pratique, on se rend compte que la logique de valorisation des FT est bien plus riche qu’une simple idée de « verrouillage du rendement ». Une sortie anticipée n’est plus un échec ou une contrainte : cela peut être une manière concrète d’exprimer une conviction sur les taux. Bien sûr, à condition que le carnet d’ordres ne soit pas trop mince ; sinon, votre point de vue sera effacé directement par le slippage et les coûts d’impact.
Si, à l’avenir, des FT avec différentes échéances parviennent à former une courbe des taux relativement stable et observable, alors TermMax ne serait pas seulement un outil de prêt : il gagnerait aussi une dimension supplémentaire de « trading de taux on-chain ». Pour les personnes qui ont un point de vue sur les taux, c’est bien plus intéressant que de se contenter de comparer l’APY.
Je regarde actuellement deux dimensions : d’un côté, le rendement fixe à l’échéance ; de l’autre, l’efficacité de la tarification et la liquidité sur le marché secondaire. La première détermine sa valeur en tant qu’outil à revenu fixe, et la seconde détermine son potentiel en tant qu’actif négociable. Les deux sont importantes, mais il est clair que le marché s’intéresse pour l’instant davantage à la première ; la seconde nécessitera du temps et de la profondeur pour être validée.
@TermMax
#TermMax
FT est essentiellement une obligation zéro-coupon avec une échéance clairement définie. Vous l’achetez avec décote aujourd’hui, puis vous la rachetez à la valeur nominale à l’échéance : vous figez ainsi le rendement si vous conservez jusqu’à l’échéance. Mais si vous ne prévoyez pas de la conserver jusqu’à l’échéance, elle devient alors un actif négociable dont le prix varie avec les taux d’intérêt du marché. Quand les taux montent, l’ancienne FT se retrouve avec une décote ; quand les taux baissent, elle peut au contraire se traiter avec une prime. Tant que le marché secondaire dispose d’une certaine profondeur, vous pouvez réaliser des transactions de valeur relative entre des échéances différentes, voire faire des opérations de cycle (trading de tendance) selon votre lecture des taux futurs.
La documentation souligne à peine ce point : le récit officiel met surtout l’accent sur le fait de « verrouiller le rendement » et sur les « coûts fixes ». Mais en pratique, on se rend compte que la logique de valorisation des FT est bien plus riche qu’une simple idée de « verrouillage du rendement ». Une sortie anticipée n’est plus un échec ou une contrainte : cela peut être une manière concrète d’exprimer une conviction sur les taux. Bien sûr, à condition que le carnet d’ordres ne soit pas trop mince ; sinon, votre point de vue sera effacé directement par le slippage et les coûts d’impact.
Si, à l’avenir, des FT avec différentes échéances parviennent à former une courbe des taux relativement stable et observable, alors TermMax ne serait pas seulement un outil de prêt : il gagnerait aussi une dimension supplémentaire de « trading de taux on-chain ». Pour les personnes qui ont un point de vue sur les taux, c’est bien plus intéressant que de se contenter de comparer l’APY.
Je regarde actuellement deux dimensions : d’un côté, le rendement fixe à l’échéance ; de l’autre, l’efficacité de la tarification et la liquidité sur le marché secondaire. La première détermine sa valeur en tant qu’outil à revenu fixe, et la seconde détermine son potentiel en tant qu’actif négociable. Les deux sont importantes, mais il est clair que le marché s’intéresse pour l’instant davantage à la première ; la seconde nécessitera du temps et de la profondeur pour être validée.
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