Cette semaine, je fouillais dans les données on-chain de TermMax, et un point ne cessait de me tarauder. L’écart entre ce que le protocole promet et la façon dont les gens l’utilisent réellement est assez frappant.
Tout le monde parle des stratégies de rendement — emprunter un actif, vendre un call, encaisser la prime, puis recommencer. C’est le genre de chose qui paraît magnifique dans un schéma. Mais quand j’ai vérifié l’utilisation sur ces voûtes (vaults) spécifiques, la plupart tournaient autour de 25 %. Ce n’est pas un marché animé. C’est beaucoup de capital en attente qui fait semblant d’être productif pendant que tout le monde discute de l’APR.
En revanche, si on se tourne vers les options de vente (put), on change complètement d’univers. Des volumes réguliers, des paiements de primes stables, des traders présents chaque jour, comme une horloge. Ils ne sont pas là pour des stratégies de rendement complexes. Ils achètent de l’assurance. Simplement.
Cela crée une dynamique qui me met mal à l’aise. Tout le système repose sur une participation à deux faces — des personnes prêtes à prendre les deux côtés du risque. Mais ce que nous avons en réalité, c’est une foule qui ne veut que de la protection, et un pool de LP obligé d’absorber l’autre côté de chaque transaction. Ces LP touchent de petites primes pendant les périodes calmes, mais quand la volatilité finit enfin par frapper, ce sont eux qui se retrouvent avec le mauvais côté du sac.
Voilà la question à laquelle je reviens sans cesse. Une part importante de ces rendements annoncés pour les LP n’est même pas un revenu de primes réel. Ce sont des émissions de tokens. En retirant les récompenses inflationnistes, le rendement de base de ce capital en attente commence à paraître plus maigre que ne le laisse entendre le marketing.
La vraie question qui continuera de me travailler jusqu’à ce que nous voyions un cycle de marché se dérouler correctement, c’est celle-ci. Quand le prochain bull run mettra réellement ces structures à l’épreuve, et que ces options d’achat (call) commenceront à être exercées en volume, le pool sera-t-il prêt ? Ou bien est-ce juste une question de temps avant que l’asymétrie dans le comportement des utilisateurs ne révèle une faille dont personne ne parle encore ?
@TermMax #TermMax
Tout le monde parle des stratégies de rendement — emprunter un actif, vendre un call, encaisser la prime, puis recommencer. C’est le genre de chose qui paraît magnifique dans un schéma. Mais quand j’ai vérifié l’utilisation sur ces voûtes (vaults) spécifiques, la plupart tournaient autour de 25 %. Ce n’est pas un marché animé. C’est beaucoup de capital en attente qui fait semblant d’être productif pendant que tout le monde discute de l’APR.
En revanche, si on se tourne vers les options de vente (put), on change complètement d’univers. Des volumes réguliers, des paiements de primes stables, des traders présents chaque jour, comme une horloge. Ils ne sont pas là pour des stratégies de rendement complexes. Ils achètent de l’assurance. Simplement.
Cela crée une dynamique qui me met mal à l’aise. Tout le système repose sur une participation à deux faces — des personnes prêtes à prendre les deux côtés du risque. Mais ce que nous avons en réalité, c’est une foule qui ne veut que de la protection, et un pool de LP obligé d’absorber l’autre côté de chaque transaction. Ces LP touchent de petites primes pendant les périodes calmes, mais quand la volatilité finit enfin par frapper, ce sont eux qui se retrouvent avec le mauvais côté du sac.
Voilà la question à laquelle je reviens sans cesse. Une part importante de ces rendements annoncés pour les LP n’est même pas un revenu de primes réel. Ce sont des émissions de tokens. En retirant les récompenses inflationnistes, le rendement de base de ce capital en attente commence à paraître plus maigre que ne le laisse entendre le marketing.
La vraie question qui continuera de me travailler jusqu’à ce que nous voyions un cycle de marché se dérouler correctement, c’est celle-ci. Quand le prochain bull run mettra réellement ces structures à l’épreuve, et que ces options d’achat (call) commenceront à être exercées en volume, le pool sera-t-il prêt ? Ou bien est-ce juste une question de temps avant que l’asymétrie dans le comportement des utilisateurs ne révèle une faille dont personne ne parle encore ?
@TermMax #TermMax
