La nuit dernière, pendant que je faisais des backtests de stratégies localement, je fixais quelques courbes historiques de rendement, tout en rêvant un peu. À force de rester longtemps dans la blockchain, on finit souvent par focaliser toute son attention sur les mèches de prix à la hausse et à la baisse, alors qu’on néglige facilement un tueur le plus insidieux : le coût du temps lui-même.
Dans beaucoup de cas, ta logique d’arbitrage ou de position est pourtant correcte, mais à cause d’un taux d’intérêt variable qui grimpe soudainement au milieu de la nuit dans le pool de prêts, l’espace de profit qu’on avait calculé au millimètre se fait littéralement manger, morceau par morceau, par les intérêts d’emprunt qui s’accumulent comme une boule de neige. C’est justement pour cela que, depuis que j’ai fait de la discipline « sauver d’abord sa peau » un principe de base, je porte de plus en plus d’attention aux segments à taux fixe.
En regardant cela, TermMax touche effectivement un point douloureux d’ingénierie très concret. Il ne force pas les emprunteurs à subir passivement des frais dynamiques susceptibles de s’emballer à tout moment : il immobilise, dès l’ouverture de la position, le coût du financement et le rendement à l’échéance, comme soudés au sol. En plus, il permet de compenser, grâce à des outils structurés de type options, une partie des risques d’exposition excédentaires. Cette certitude peut sembler presque banale quand tout est calme, mais dès que de grosses volatilités s’abattent, pouvoir verrouiller à l’avance ses coûts devient le plus grand sentiment de sécurité.
Cependant, en tant que sceptique habitué à chercher des failles dans le code et les données, je ne pense jamais que « fixe » signifie automatiquement « sans risque absolu ». Si, dans les mois à venir, les taux d’emprunt de tout le réseau continuent de baisser, ton taux fixe élevé verrouillé trop tôt deviendra immédiatement beaucoup trop cher. Et si on tombe vraiment sur un marché extrême, la vraie question qui décidera de la survie sera : la profondeur de matching du carnet d’ordres sous-jacent et l’épaisseur du pool de liquidation suffisent-elles ?
Quand la chaleur de cette vague retombe, ce que je veux vraiment observer, c’est : les traders et les institutions de la chaîne sont-ils réellement prêts à immobiliser leurs fonds sur le long terme pour obtenir cette prévisibilité ? Ou bien la plupart des gens ne parviennent toujours pas à casser l’inertie qui consiste à courir après les pools à APY élevé fluctuant chaque semaine ?
En avançant dans la DeFi, il ne faudrait peut-être plus de slogans de rendement irréels. Un protocole qui parvient à contenir l’incertitude des fonds est celui qui peut absorber réellement de très grands volumes d’actifs.
#TermMax @TermMax
Dans beaucoup de cas, ta logique d’arbitrage ou de position est pourtant correcte, mais à cause d’un taux d’intérêt variable qui grimpe soudainement au milieu de la nuit dans le pool de prêts, l’espace de profit qu’on avait calculé au millimètre se fait littéralement manger, morceau par morceau, par les intérêts d’emprunt qui s’accumulent comme une boule de neige. C’est justement pour cela que, depuis que j’ai fait de la discipline « sauver d’abord sa peau » un principe de base, je porte de plus en plus d’attention aux segments à taux fixe.
En regardant cela, TermMax touche effectivement un point douloureux d’ingénierie très concret. Il ne force pas les emprunteurs à subir passivement des frais dynamiques susceptibles de s’emballer à tout moment : il immobilise, dès l’ouverture de la position, le coût du financement et le rendement à l’échéance, comme soudés au sol. En plus, il permet de compenser, grâce à des outils structurés de type options, une partie des risques d’exposition excédentaires. Cette certitude peut sembler presque banale quand tout est calme, mais dès que de grosses volatilités s’abattent, pouvoir verrouiller à l’avance ses coûts devient le plus grand sentiment de sécurité.
Cependant, en tant que sceptique habitué à chercher des failles dans le code et les données, je ne pense jamais que « fixe » signifie automatiquement « sans risque absolu ». Si, dans les mois à venir, les taux d’emprunt de tout le réseau continuent de baisser, ton taux fixe élevé verrouillé trop tôt deviendra immédiatement beaucoup trop cher. Et si on tombe vraiment sur un marché extrême, la vraie question qui décidera de la survie sera : la profondeur de matching du carnet d’ordres sous-jacent et l’épaisseur du pool de liquidation suffisent-elles ?
Quand la chaleur de cette vague retombe, ce que je veux vraiment observer, c’est : les traders et les institutions de la chaîne sont-ils réellement prêts à immobiliser leurs fonds sur le long terme pour obtenir cette prévisibilité ? Ou bien la plupart des gens ne parviennent toujours pas à casser l’inertie qui consiste à courir après les pools à APY élevé fluctuant chaque semaine ?
En avançant dans la DeFi, il ne faudrait peut-être plus de slogans de rendement irréels. Un protocole qui parvient à contenir l’incertitude des fonds est celui qui peut absorber réellement de très grands volumes d’actifs.
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