#TermMax Hier, mon serveur EPYC à double voie venait tout juste de terminer une salve de scripts d’interaction à haute fréquence. Pendant que les nœuds RPC n’étaient pas en erreur, j’ai profité pour démonter en deux coups le contrat de token et le modèle économique de $TMX et y jeter un œil.
Vous connaissez mes règles : entrer, c’est toujours « survivre d’abord ». Donc quand je vois tout l’écran qui s’enflamme pour TermMax et son « verrouillage de 1 milliard d’unités, anti-inflation absolue », mon radar de contrôle des risques se met directement à sonner. Dans notre métier, quand on présente « pas d’émission » comme une citadelle, c’est souvent pour masquer d’autres manœuvres louches. Le fait que l’offre totale soit fixe prouve au maximum qu’ils ne prévoient pas d’imprimer sans vergogne. Mais ça n’a rien à voir avec le fait que « ça a de la valeur ».
Pour vraiment percer cette partie d’échecs, il faut aller lire le code qui répartit les jetons. Au départ, ils ne mettent que 20 % du circulating. Le reste se répartit comme suit : l’organisme détient 28 %, l’écosystème 29 %, l’équipe et la communauté 15 % chacune. C’est très clair : un cas typique de gros fonds (institutionnels) en positions lourdes. La part de l’équipe et des VC précoces est verrouillée par contrat avec un calendrier de déblocage en « cliff » de 12 mois. Le but de ce montage, c’est de repousser dans le temps la pression de vente (sell pressure) provoquée par le déblocage, et de laisser une fenêtre de valorisation pour les sentiments du début. Ce n’est pas vraiment « découper la courbe et faire de la coupe de la mauvaise herbe », mais ce n’est pas non plus venu pour faire de la charité.
En laissant de côté ce narratif de « rareté » très creux, ce qui m’intéresse vraiment, c’est la manière dont ça est relié aux flux de trésorerie réels du protocole. Une fois que c’est mis en staking en sTMX, est-ce qu’on peut réellement récupérer, en cash, les commissions de transaction sous-jacentes, l’écart des intérêts sur les prêts, et les frais de liquidation ? Sur la partie taux fixe, c’est difficile à mâcher. TermMax est soutenu par des capitaux comme Cumberland et HashKey en coulisses : clair que leur intention n’est pas de faire la course avec les petits utilisateurs DeFi. Ils veulent plutôt venir manger la grosse vague des fonds qui font du revenu fixe (TradFi). C’est là la logique réelle qui le rapproche de Pendle. Tant que la vraie TVL et les flux de commissions tournent, alors la valorisation du TMX a des bases. Sinon, la « déflation » n’est qu’un pseudo-argument.
Donc pour le moment, je ne me comporte absolument pas comme un « gros long » aveugle. Aucun grand récit ne sert : les trois premiers mois après le TGE (la génération de tokens) sont le véritable test de résistance. Au lieu de fixer tout le temps le chiffre des 1 milliard d’unités et de se raconter des histoires, observez plutôt le taux de staking réel et la courbe de croissance des commissions quotidiennes. Sans profits réels pour protéger, ce collier de 1 milliard peut se transformer à tout moment en simple masque. On se retient, et on laisse les balles voler un peu.
#TermMax @TermMax #BTC
Vous connaissez mes règles : entrer, c’est toujours « survivre d’abord ». Donc quand je vois tout l’écran qui s’enflamme pour TermMax et son « verrouillage de 1 milliard d’unités, anti-inflation absolue », mon radar de contrôle des risques se met directement à sonner. Dans notre métier, quand on présente « pas d’émission » comme une citadelle, c’est souvent pour masquer d’autres manœuvres louches. Le fait que l’offre totale soit fixe prouve au maximum qu’ils ne prévoient pas d’imprimer sans vergogne. Mais ça n’a rien à voir avec le fait que « ça a de la valeur ».
Pour vraiment percer cette partie d’échecs, il faut aller lire le code qui répartit les jetons. Au départ, ils ne mettent que 20 % du circulating. Le reste se répartit comme suit : l’organisme détient 28 %, l’écosystème 29 %, l’équipe et la communauté 15 % chacune. C’est très clair : un cas typique de gros fonds (institutionnels) en positions lourdes. La part de l’équipe et des VC précoces est verrouillée par contrat avec un calendrier de déblocage en « cliff » de 12 mois. Le but de ce montage, c’est de repousser dans le temps la pression de vente (sell pressure) provoquée par le déblocage, et de laisser une fenêtre de valorisation pour les sentiments du début. Ce n’est pas vraiment « découper la courbe et faire de la coupe de la mauvaise herbe », mais ce n’est pas non plus venu pour faire de la charité.
En laissant de côté ce narratif de « rareté » très creux, ce qui m’intéresse vraiment, c’est la manière dont ça est relié aux flux de trésorerie réels du protocole. Une fois que c’est mis en staking en sTMX, est-ce qu’on peut réellement récupérer, en cash, les commissions de transaction sous-jacentes, l’écart des intérêts sur les prêts, et les frais de liquidation ? Sur la partie taux fixe, c’est difficile à mâcher. TermMax est soutenu par des capitaux comme Cumberland et HashKey en coulisses : clair que leur intention n’est pas de faire la course avec les petits utilisateurs DeFi. Ils veulent plutôt venir manger la grosse vague des fonds qui font du revenu fixe (TradFi). C’est là la logique réelle qui le rapproche de Pendle. Tant que la vraie TVL et les flux de commissions tournent, alors la valorisation du TMX a des bases. Sinon, la « déflation » n’est qu’un pseudo-argument.
Donc pour le moment, je ne me comporte absolument pas comme un « gros long » aveugle. Aucun grand récit ne sert : les trois premiers mois après le TGE (la génération de tokens) sont le véritable test de résistance. Au lieu de fixer tout le temps le chiffre des 1 milliard d’unités et de se raconter des histoires, observez plutôt le taux de staking réel et la courbe de croissance des commissions quotidiennes. Sans profits réels pour protéger, ce collier de 1 milliard peut se transformer à tout moment en simple masque. On se retient, et on laisse les balles voler un peu.
#TermMax @TermMax #BTC