Je revenais sans cesse à un détail dans le processus d’échéance de TermMax, car il complique ce que promet le « prêt à taux fixe ».
Ma première lecture était simple : le FT se comporte comme une créance à coupon zéro. On l’achète en dessous de la valeur nominale, on le conserve jusqu’à l’échéance, et la valeur à l’échéance vous donne le rendement fixe.
Puis j’ai lu les règles de liquidation et de livraison physique.
La dette d’un emprunteur TermMax est adossée à une garantie au sein d’un GT, et la position conserve un LLTV. Si le LTV atteint ce seuil, une liquidation peut survenir avant l’échéance. Le coût de financement fixe ne signifiait pas un risque de garantie gelée.
Ce qui a changé ma lecture, c’est ce qui se passe précisément à la date.
TermMax indique qu’un emprunteur qui manque le remboursement à l’échéance à taux fixe est signalé pour liquidation, avec une fenêtre de deux heures. Si la dette reste impayée ou n’est que partiellement liquidée après cela, la livraison physique démarre automatiquement. Le pool de rachat peut alors contenir à la fois des jetons sous-jacents et des jetons de garantie, et les détenteurs de FT rachètent proportionnellement à partir de ce pool.
Je faisais discrètement la confusion entre deux choses :
le rendement est fixé sur la durée ;
l’actif que vous recevez finalement est fixé.
Ce ne sont pas la même chose.
Dans le scénario normal de remboursement de TermMax, le modèle coupon zéro est clair : le FT est racheté contre l’actif de dette. Dans le scénario sous tension, la créance survit, mais le règlement peut devenir un mélange de l’actif sous-jacent et de la garantie effectivement livrée.
Un prêteur TermMax peut connaître le taux à l’entrée, tout en se demandant comment le remboursement arrive si l’échéance se passe mal.
Chez TermMax, l’échéance cesse de ressembler à un simple horodatage passif. Avant elle, la santé de la garantie et le LLTV régissent le prêt. À ce moment-là, le remboursement devient exigible. Après un paiement manqué, une fenêtre de liquidation s’ouvre. Ensuite, l’objet de rachat peut changer.
Le taux était fixé tout le long.
Le parcours de règlement, non.
Ce qui me préoccupe encore, c’est la façon dont les prêteurs doivent tarifer cela quand la garantie est plus difficile à liquider. Si la livraison physique est le plan de secours lorsque la liquidité est faible, un « rendement fixe » peut être plus facile à annoncer que la valeur pratique de ce qui est finalement reçu.
@TermMax #TermMax $GPS $PORTAL
Ma première lecture était simple : le FT se comporte comme une créance à coupon zéro. On l’achète en dessous de la valeur nominale, on le conserve jusqu’à l’échéance, et la valeur à l’échéance vous donne le rendement fixe.
Puis j’ai lu les règles de liquidation et de livraison physique.
La dette d’un emprunteur TermMax est adossée à une garantie au sein d’un GT, et la position conserve un LLTV. Si le LTV atteint ce seuil, une liquidation peut survenir avant l’échéance. Le coût de financement fixe ne signifiait pas un risque de garantie gelée.
Ce qui a changé ma lecture, c’est ce qui se passe précisément à la date.
TermMax indique qu’un emprunteur qui manque le remboursement à l’échéance à taux fixe est signalé pour liquidation, avec une fenêtre de deux heures. Si la dette reste impayée ou n’est que partiellement liquidée après cela, la livraison physique démarre automatiquement. Le pool de rachat peut alors contenir à la fois des jetons sous-jacents et des jetons de garantie, et les détenteurs de FT rachètent proportionnellement à partir de ce pool.
Je faisais discrètement la confusion entre deux choses :
le rendement est fixé sur la durée ;
l’actif que vous recevez finalement est fixé.
Ce ne sont pas la même chose.
Dans le scénario normal de remboursement de TermMax, le modèle coupon zéro est clair : le FT est racheté contre l’actif de dette. Dans le scénario sous tension, la créance survit, mais le règlement peut devenir un mélange de l’actif sous-jacent et de la garantie effectivement livrée.
Un prêteur TermMax peut connaître le taux à l’entrée, tout en se demandant comment le remboursement arrive si l’échéance se passe mal.
Chez TermMax, l’échéance cesse de ressembler à un simple horodatage passif. Avant elle, la santé de la garantie et le LLTV régissent le prêt. À ce moment-là, le remboursement devient exigible. Après un paiement manqué, une fenêtre de liquidation s’ouvre. Ensuite, l’objet de rachat peut changer.
Le taux était fixé tout le long.
Le parcours de règlement, non.
Ce qui me préoccupe encore, c’est la façon dont les prêteurs doivent tarifer cela quand la garantie est plus difficile à liquider. Si la livraison physique est le plan de secours lorsque la liquidité est faible, un « rendement fixe » peut être plus facile à annoncer que la valeur pratique de ce qui est finalement reçu.
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