Je regarde le @TermMax et je me surprends à penser qu’il s’agit, en essence, d’une idée familière des marchés classiques — simplement enveloppée dans des smart contracts. Dans la finance traditionnelle, il existe depuis longtemps des STRIPS : on « découpe » une obligation en principal et coupon, puis on les négocie séparément. TermMax fait quelque chose de similaire on-chain via un enchaînement de FT, XT et GT. FT est une dette à coupon zéro tokenisée : vous l’achetez à un prix inférieur à sa valeur nominale, puis, à la date d’échéance, vous récupérez le nominal. XT — simplifié : un « droit au pourcentage » jusqu’à l’échéance, puis il s’annule. GT — un habillage NFT de la position de l’emprunteur : la garantie plus l’obligation dans un seul objet. La séparation de la dette en éléments distincts négociables n’est pas, en soi, une idée nouvelle, mais sur un marché DeFi avec des taux variables, sa mise en œuvre ressemble à une étape vers une infrastructure plus mature. La question principale qui me reste : à quel point le marché secondaire des FT sera-t-il profond dans des conditions de stress, lorsque le découpage de la dette ne sera plus un schéma élégant sur papier, mais un outil réellement utilisé.

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