Je reviens sans cesse à une petite hypothèse que la plupart des gens dans la DeFi ne remettent jamais en question : qu’un taux variable serait simplement l’état naturel des choses. On dépose, on emprunte, et le nombre attaché à sa position dérive avec le marché, et tout le monde traite cette dérive comme le coût de participer en chaîne. TermMax fait partie des rares protocoles qui semblent dire le contraire discrètement, sans en faire tout un plat.
La façon la plus simple que j’ai trouvée de m’y représenter, c’est une hypothèque à taux fixe plutôt qu’à taux ajustable. Personne dans la finance traditionnelle ne trouve étrange de verrouiller un taux pour une durée donnée et de savoir exactement ce que vous devrez. En DeFi, bizarrement, l’inverse a été normalisé : des taux variables qui peuvent jouer contre vous du jour au lendemain, des prêts qui deviennent plus chers dès l’instant où vous êtes le moins préparé. TermMax emprunte cette idée plus ancienne et plus ennuyeuse et la reconstruit au-dessus d’un AMM de type Uniswap V3 : une combinaison étrange, mais assez élégante une fois qu’on y réfléchit.
À la couche de base, le mécanisme est la partie qui mérite qu’on ralentisse. TermMax découpe un prêt en éléments : un jeton à taux fixe qui se comporte comme une obligation zéro-coupon, vendu avec une décote et remboursé à sa valeur nominale lorsque l’échéance arrive, et un jeton de gearing qui encapsule à la fois la position de collatéral et de dette. C’est un peu comme transformer un prêt en deux instruments négociables plutôt que de n’avoir qu’une seule position statique qu’on doit simplement regarder. Les prêteurs obtiennent un chiffre sur lequel ils peuvent vraiment planifier. Les emprunteurs obtiennent un coût qui ne bouge pas en cours de route. Chaque partie n’a pas à deviner.
Par-dessus, il y a la couche de marché : les makers peuvent y définir leurs propres courbes de prix et leurs ordres de range, de sorte que les taux ne sont pas dictés par un seul algorithme comme c’est le cas sur la plupart des AMM de prêt. Et au-dessus, il y a une couche de curation : des vaults où les déposants confient leur capital à des gestionnaires qui exécutent des stratégies sur les marchés isolés de TermMax. C’est la partie qui ressemble le plus à une admission que la plupart des utilisateurs ne veulent pas gérer eux-mêmes un portefeuille de prêts.#termmax @TermMax
Quand vous prêtez ou empruntez, vous vérifiez les taux chaque jour, ou vous les fixez et vous vous contentez de laisser faire ?