Je suis revenu sans cesse à quelque chose que Dusk a publié cette semaine sur le financement des PME, et cela a modifié ma façon de comprendre le rôle réel de la tokenisation. La plupart des arguments autour des RWA portent sur la fractionalisation de gros actifs. Mais le problème plus difficile se situe du côté des petites entreprises, celles qui dépendent de prêts bancaires et de leur trésorerie interne, car une vraie levée de fonds privée implique des notaires, des registres d’actionnaires et une réconciliation entre cinq parties différentes, chacune conservant sa propre version de la vérité.

Ce qui m’a frappé, c’est que la tokenisation ne résout rien de tout cela, à elle seule. Un token placé à côté de processus manuels inchangés n’est qu’un autre élément à réconcilier. La valeur n’apparaît que lorsque l’éligibilité des investisseurs, l’émission, les transferts et la gestion font tous référence à un même état contrôlé, au lieu de cinq états séparés.

Dusk relie cela à NPEX, le MTF néerlandais qu’il construit dans le cadre du DLT Pilot Regime. C’est la partie que je trouve plus crédible que la plupart des récits sur la tokenisation : il ne prétend pas remplacer les notaires ou les régulateurs, mais simplement mettre fin à la paperasse dupliquée entre eux. Reste à savoir si cela suffit vraiment à faire passer à grande échelle le capital des PME sur chaîne, la question demeure ouverte.

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