15 août, Michael Hartnett, stratégiste en chef chez Bank of America Securities, a indiqué dans sa dernière note de recherche que, dans le contexte actuel de bulle liée à l’IA, la stratégie d’investissement optimale consiste à prendre simultanément des positions longues sur les grandes valeurs technologiques de l’IA et sur des actifs en disgrâce que le marché délaisserait de longue date, afin de capter des rendements à double sens pendant la phase de dernier sommet de la bulle du PIB nominal, et il recommande de vendre à découvert des obligations liées à l’IA. L’indicateur Bank of America Bull/Bear est passé légèrement de 9,7 à 9,3 : il reste en zone extrême haussière et maintient un signal « vendre », mais depuis que le signal a été émis en mai, les marchés boursiers mondiaux ont tout de même enregistré des hausses. Le rapport souligne que les flux de capitaux s’orientent structurellement vers l’or et les matières premières, tandis que les actions technologiques affichent la plus forte sortie hebdomadaire depuis sept semaines ; la position en actions des clients privés a atteint un niveau historique.

Hartnett estime que les schémas historiques des bulles montrent qu’à la veille du sommet, les marchés émergents ou les actifs cycliques sous-cotés peuvent bénéficier d’un effet de débordement. La voie la plus susceptible de se reproduire aujourd’hui serait celle du secteur de la consommation ; en outre, avec plus de 1 000 milliards de dollars d’investissements (capex) liés à l’IA et des flux de trésorerie négatifs, cela entraînerait une pression d’émission considérable sur les obligations concernées. Parallèlement, Bank of America conserve son cadre d’allocation d’actifs « éviter les obligations, éviter le dollar, être entièrement investi dans l’IA », et indique que trois contraintes potentielles pourraient freiner davantage la progression du marché haussier : la flambée des rendements obligataires, le fait que le sentiment des électeurs se tourne vers la prudence, et des niveaux de positionnement globalement déjà trop haussiers. Les données concernant les clients privés montrent que l’allocation en actions a grimpé à 66,4 %, un plus haut historique ; la part détenue en liquidités et en obligations est, quant à elle, tombée respectivement à son plus bas niveau jamais observé et à son plus bas niveau depuis 2022.

Face à la pression liée à l’ampleur de la dette publique américaine qui approche les 400 000 milliards de dollars et à la hausse persistante des coûts de remboursement, Bank of America considère l’évolution des rendements comme le principal facteur variable, et prévient que l’intervention sur le taux de change USD/JPY a libéré un signal indiquant qu’il n’est pas souhaité que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans franchisse 5 %. Dans le cadre du thème « éviter le dollar », le rapport recommande de prendre des positions longues sur l’or en tant qu’outil de couverture, tout en se montrant favorable au secteur immobilier de Hong Kong, dont la valorisation n’est qu’environ à 12 fois, et dont les niveaux de cotation restent comparables à ceux d’il y a 30 ans. Pour la suite, les élections législatives américaines de novembre sont considérées comme une variable politique clé : si les républicains conservent le Sénat et que le gouverneur du Texas est réélu, les actifs à risque liés à l’IA pourraient accélérer pour atteindre un sommet en 2027 ; à défaut, cela pourrait provoquer de fortes ajustements des marchés boursiers, du dollar et des rendements.

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