L’adjudication du Trésor américain à 10 ans vient de se clôturer à 4,683 % — le rendement le plus élevé depuis 2007.
Ce n’est pas une erreur. Nous n’avions pas vu des coûts d’emprunt aussi élevés aux enchères depuis 17 ans. À l’époque, nous étions face à la crise financière.
Le Trésor a placé 42 milliards de dollars de titres à 10 ans mercredi, et le marché a exigé près de 4,7 % pour les absorber. C’est un changement significatif dans la manière dont les investisseurs en obligations évaluent le risque, les anticipations d’inflation et l’ampleur du volume d’offre qui arrive sur le marché.
Quelques points à noter :
• Des rendements plus élevés signifient des coûts de service de la dette plus élevés pour le gouvernement — ce qui se répercute sur les inquiétudes liées aux déficits
• Cela fait bouger l’aiguille pour les taux hypothécaires, l’emprunt des entreprises et la valorisation des actions
• C’est un signal clair que les « bond vigilantes » (surveillants des obligations) redeviennent attentifs
La comparaison avec 2007 est inconfortable, mais la configuration est différente. Nous ne sommes pas face à une contagion liée aux subprimes : nous sommes face à des déficits structurels, une inflation persistante et une Fed qui maintient encore ses taux plus élevés plus longtemps.
Pour les investisseurs en actions, cela compte. Quand le taux sans risque se rapproche de 5 %, les multiples de croissance se retrouvent sous pression. La rotation vers la valeur, les dividendes et les flux de trésorerie devient plus attractive. Et si vous détenez de la technologie à duration longue ou une croissance spéculative, vous faites face à un taux d’actualisation plus difficile.
Surveillez la manière dont la courbe réagit à partir de maintenant. Si les rendements du long terme continuent de grimper tandis que les taux courts restent stables, ce n’est pas le même scénario qu’un « bear steepener » (pentification par le haut). Dans tous les cas, le coût du capital vient de devenir plus cher — et cela a des conséquences.
Ce n’est pas une erreur. Nous n’avions pas vu des coûts d’emprunt aussi élevés aux enchères depuis 17 ans. À l’époque, nous étions face à la crise financière.
Le Trésor a placé 42 milliards de dollars de titres à 10 ans mercredi, et le marché a exigé près de 4,7 % pour les absorber. C’est un changement significatif dans la manière dont les investisseurs en obligations évaluent le risque, les anticipations d’inflation et l’ampleur du volume d’offre qui arrive sur le marché.
Quelques points à noter :
• Des rendements plus élevés signifient des coûts de service de la dette plus élevés pour le gouvernement — ce qui se répercute sur les inquiétudes liées aux déficits
• Cela fait bouger l’aiguille pour les taux hypothécaires, l’emprunt des entreprises et la valorisation des actions
• C’est un signal clair que les « bond vigilantes » (surveillants des obligations) redeviennent attentifs
La comparaison avec 2007 est inconfortable, mais la configuration est différente. Nous ne sommes pas face à une contagion liée aux subprimes : nous sommes face à des déficits structurels, une inflation persistante et une Fed qui maintient encore ses taux plus élevés plus longtemps.
Pour les investisseurs en actions, cela compte. Quand le taux sans risque se rapproche de 5 %, les multiples de croissance se retrouvent sous pression. La rotation vers la valeur, les dividendes et les flux de trésorerie devient plus attractive. Et si vous détenez de la technologie à duration longue ou une croissance spéculative, vous faites face à un taux d’actualisation plus difficile.
Surveillez la manière dont la courbe réagit à partir de maintenant. Si les rendements du long terme continuent de grimper tandis que les taux courts restent stables, ce n’est pas le même scénario qu’un « bear steepener » (pentification par le haut). Dans tous les cas, le coût du capital vient de devenir plus cher — et cela a des conséquences.