Sous l’oscillation de 64 000, une « fuite silencieuse » est en train de se produire dans les bourses : le solde de BTC des plateformes d’échange centralisées a chuté à son niveau le plus bas depuis décembre 2017.

# Le solde des bourses chute à un niveau inédit sur 8 ans : sur la chaîne, une « compression de l’offre » est en cours

## Un phénomène contre-intuitif

Ces deux dernières semaines, le prix du BTC a oscillé sans cesse dans une fourchette de 64 000 à 65 000 dollars, au point de donner presque envie de somnoler. Mais si vous ouvrez le tableau de bord on-chain de Glassnode ou de CryptoQuant, vous verrez une image totalement différente : **le BTC dans les bourses est en train d’être « vidé »**.

Début mai 2026, les réserves totales de BTC des plateformes d’échange centralisées dans le monde ont chuté à environ 2,679 millions de BTC, soit le niveau le plus bas depuis décembre 2017. En partant du pic de 3,2 millions de BTC atteint en 2024, la baisse cumulée dépasse les 520 000 BTC. Rien qu’entre février et mai 2026, les trois plateformes Binance, OKX et Gemini ont vu sortir près de 100 000 BTC, représentant une valeur de plus de 8 milliards de dollars.

Ce n’est pas un phénomène propre à une seule bourse, mais une sortie simultanée à l’échelle de tout le secteur. Binance est passé d’environ 670 000 à 620 000 pièces, tandis qu’OKX est passé de 132 000 à 102 000. **Quand il y a moins de pièces dans les portefeuilles des exchanges, cela signifie qu’il y a moins de jetons disponibles à la circulation — c’est un signal typique de “resserrement de l’offre”.**

## Signal un : soldes des exchanges = plus bas en 8 ans

Le solde de BTC sur les exchanges est l’indicateur le plus direct pour mesurer la pression de vente à court terme. Une hausse des soldes implique que les ordres de vente se rassemblent ; une baisse signifie que les jetons sont verrouillés dans des portefeuilles “froids”.

267,9 millions de pièces : c’est quoi comme ordre de grandeur ? Comparons avec des points historiques :

- Décembre 2017, quand le BTC a franchi pour la première fois 20 000 $ : environ 267 M de pièces

- Sommet du marché haussier en 2021 (environ 69 000 $) : environ 310 M de pièces

- Pic après le halving en 2024 : environ 320 M de pièces

- **Actuel (mai 2026) : environ 267,9 M de pièces** — on revient à il y a 8 ans

Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est le rythme des sorties. Sur une période de 3 mois, de février à mai, 100 000 BTC ont disparu des exchanges. Cela signifie qu’environ 1 100 BTC par jour passent d’un état “transactionnable” à une conservation à long terme. **Au prix actuel, cela équivaut à environ 70 millions de dollars de “jetons silencieux” verrouillés chaque jour.**

## Signal deux : part des investisseurs de long terme au-delà de 73,77 %

Si le solde des exchanges nous dit “où les pièces sont allées”, alors la part des investisseurs de long terme (LTH) nous dit “qui les détient maintenant”.

D’après Glassnode, au 1er mai 2026, la proportion de l’offre en BTC contrôlée par les investisseurs de long terme (adresses qui détiennent plus de 155 jours sans mouvement) dépasse 73,77 %, proche du pic historique du cycle.

Qu’est-ce que ça signifie ? Vers le milieu de 2025, ce ratio était d’environ 70 %, et il monte régulièrement depuis les 12 derniers mois. **Dans les cycles de marché typiques, la part des LTH atteint généralement son plus haut niveau au creux du bear market, puis chute fortement au sommet du bull market — parce que les détenteurs de long terme distribuent leurs jetons aux nouveaux entrants.**

Le fait d’observer aujourd’hui une part à 73,77 % alors que le prix reste relativement haut autour de 65 000 $ implique ceci : après un repli extrême de 126 000 à 60 000 fin 2025, cette cohorte de “mains de diamant” a choisi de continuer à détenir plutôt que de paniquer et de vendre. Le rapport de Glassnode du 5 mai indique qu’en dépit du fait que le prix du BTC soit passé au-dessus de 80 000 $, le profit réalisé moyen quotidien des investisseurs de long terme n’est qu’environ 180 millions de dollars — bien inférieur aux volumes de distribution quotidiens observés au pic de ce cycle, qui dépassaient alors 1 milliard de dollars par jour.

## Signal trois : balayage des baleines sur 60 jours de 66 700 pièces

Si les LTH sont une “accumulation à long terme”, alors les baleines (adresses détenant 1 000+ BTC) sont les acheteurs les plus actifs à l’instant T.

D’après CryptoQuant, depuis juillet 2026, les baleines Bitcoin ont accumulé 66 700 BTC de plus en 60 jours, soit environ 4,3 milliards de dollars sur la base des prix de l’époque — c’est la plus grande vague de balayage depuis février 2026.

Le nombre d’entités baleines augmente en parallèle : le 23 juillet, le nombre d’entités détenant au moins 1 000 BTC est passé en trois jours de 1 263 à environ 1 267. Les grosses positions nettes acheteuses sur Hyperliquid ont atteint le plus haut niveau de 2026 ; le taux de financement est proche de zéro — ce qui signifie que le coût d’installation d’un momentum long est extrêmement faible, généralement plus soutenable que dans des périodes où les frais sont élevés.

**L’addition des trois signaux pointe vers la même conclusion : les jetons en circulation du BTC sont en train d’être verrouillés rapidement.** C’est en contraste saisissant avec la “fourniture plus souple” avant le halving en 2024.

## Thermomètre : MVRV Z-Score 1,2

Puisque les jetons sont verrouillés, le prix est-il “sous-évalué” ou “surévalué” ? Le MVRV Z-Score (un indicateur standardisé qui mesure l’écart entre la capitalisation boursière et la capitalisation réalisée) est un thermomètre pour évaluer cela.

Relevé actuel 1,2, proche de la médiane historique :

- < 0 : signal au bas du cycle (fin 2018, fin 2022)

- 1,0-1,5 : zone neutre de santé (position actuelle)

- > 2,0 : avertissement de surachat (points hauts observés dans cette zone en avril 2021 et novembre 2025)

- > 3,0 : euphorie extrême

**Un relevé à 1,2 signifie que le marché n’est ni en surchauffe, ni en panique, et que la valorisation se situe dans une zone neutre “pas vraiment haut, pas vraiment bas”.** Historiquement, plus le MVRV Z-Score reste longtemps dans la fourchette 1,0-1,5, plus le “ressort” de la sortie au-dessus de la borne supérieure est généralement puissant — parce que les jetons sont verrouillés de manière plus complète.

## Trois “courants cachés” à ne pas ignorer

Mais, dans le récit optimiste, trois nuages s’accumulent.

**Premièrement, le taux de croissance de la position nette des investisseurs de long terme ralentit.** L’indicateur de variation de la position nette des Hodler montre qu’au 11 juillet, on était à 29 838 BTC, mais qu’au 26 juillet, ce chiffre est tombé à 15 766 BTC : une baisse de 47 % en deux semaines. C’est le “courant caché” côté LTH — ils détiennent toujours, mais la cadence des achats additionnels se refroidit nettement.

**Deuxièmement, chez les “baleines”, une extrémité short apparaît.** Le 13 août, Lookonchain a observé que le short BTC x40 de la baleine DoshiAtoll avait été renforcé jusqu’à 2 135 BTC (valeur proche de 136 millions de dollars), devenant la plus grande position short sur Hyperliquid. Le niveau de liquidation est à 64 592 $, avec un prix d’entrée moyen à 63 851 $. **Quand, d’un côté, on achète frénétiquement au comptant et que, de l’autre, on renforce l’effet de levier pour short en dérivés, le désaccord est déjà écrit sur le tableau.**

**Troisièmement, la dernière prise de position de Glassnode cette semaine :** le BTC entre dans une “phase de compression du marché baissier en fin de cycle”, et de véritables signaux de demande n’ont pas encore émergé. Les volumes des transactions au comptant atteignent le niveau le plus bas depuis 2019 : le marché est dans une compression d’une extrême tranquillité — l’inflation de base retombe à 2,5 % en juillet, et la bourse atteint de nouveaux sommets, mais le BTC réagit à peine, voire faiblit.

## Dernière note

Revenons au phénomène du début : soldes des exchanges à leur plus bas sur 8 ans, part des LTH au plus haut niveau historique, baleines qui balayent 4,3 milliards de dollars sur 60 jours — ces trois séries de données convergent vers le même mot d’ordre : **“resserrement de l’offre”.** Pourtant, le prix ne bouge pas.

La réponse pourrait être : **le resserrement est réel, mais la demande fait aussi défaut.** Ce n’est pas le double moteur de 2021 — “FOMO des particuliers + balayage des institutions” — mais plutôt une **confrontation** : “l’argent ancien verrouille ses positions, et le nouvel argent n’est pas encore entré en scène”.

Les capitaux avisés attendent deux signaux — **soit une percée de la part des LTH au-delà de 76 % (verrouillage du plus haut niveau des jetons), soit l’apparition d’entrées nettes stables sur l’ETF spot pendant au moins 3 semaines consécutives (validation d’une demande additionnelle).** D’ici là, la base du marché reste les oscillations autour de 65 000 $.

Vous préférez quel côté ? La baisse continue des soldes des exchanges deviendra-t-elle le déclencheur de la prochaine hausse, ou bien une nouvelle fois cette solitude de “verrouillage de la liquidité” ? Dites-nous votre avis dans les commentaires.

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