Tout le monde attend une baisse des taux, mais les marchés des matières premières ont déjà écrasé cette hypothèse : sur la dernière année, le fioul de chauffage a grimpé de 92 %, l’argent de 72 %, l’essence de 52 % et le cuivre de 47 %. Des hausses aussi extrêmes ne ressemblent pas à la veille d’une récession : cela ressemble plutôt à une nouvelle fixation des prix côté coûts. De l’autre côté, le marché parie encore sur un virage de la Fed vers un assouplissement. Voilà une baisse des taux en retard par rapport à la courbe : une ironie noire.
Regardez la structure : ce n’est pas un cycle haussier général des matières premières. Le cacao et le porc maigre continuent de baisser, ce qui indique que la demande mondiale n’est pas en surchauffe. Ce qui explose, ce sont l’énergie et les métaux industriels : cela ressemble davantage à des contraintes d’offre avec reconstitution de stocks. Cette inflation est la plus problématique : la baisse des taux ne la soigne pas, elle pourrait même alimenter les producteurs en amont. Plus la banque centrale est accommodante, plus les entreprises osent reconstituer leurs stocks : le cuivre et le pétrole auront donc plus de mal à redescendre. Au final, plus le marché parie sur une baisse des taux, plus les matières premières montent, et plus il devient difficile de concrétiser l’hypothèse de baisse.
Côté crypto, on commence à sentir une légère inquiétude. Le BTC est à présent à $62,792, en baisse de 1,45 % sur 24 heures ; l’ETH est aussi proche de $1,874. Ce n’est pas pour couvrir l’inflation avec le BTC : c’est parce que, dans l’attente d’une contraction de la liquidité, les actifs risqués commencent d’abord à se désengager. Ce qu’il faut surveiller, c’est que si les matières premières repartent à la hausse et que l’hypothèse de baisse des taux est balayée, les actifs risqués seront réévalués en premier. À ce niveau, ne vous cherchez pas d’excuses avec la formule « l’inflation persistante est favorable au BTC ».
Regardez la structure : ce n’est pas un cycle haussier général des matières premières. Le cacao et le porc maigre continuent de baisser, ce qui indique que la demande mondiale n’est pas en surchauffe. Ce qui explose, ce sont l’énergie et les métaux industriels : cela ressemble davantage à des contraintes d’offre avec reconstitution de stocks. Cette inflation est la plus problématique : la baisse des taux ne la soigne pas, elle pourrait même alimenter les producteurs en amont. Plus la banque centrale est accommodante, plus les entreprises osent reconstituer leurs stocks : le cuivre et le pétrole auront donc plus de mal à redescendre. Au final, plus le marché parie sur une baisse des taux, plus les matières premières montent, et plus il devient difficile de concrétiser l’hypothèse de baisse.
Côté crypto, on commence à sentir une légère inquiétude. Le BTC est à présent à $62,792, en baisse de 1,45 % sur 24 heures ; l’ETH est aussi proche de $1,874. Ce n’est pas pour couvrir l’inflation avec le BTC : c’est parce que, dans l’attente d’une contraction de la liquidité, les actifs risqués commencent d’abord à se désengager. Ce qu’il faut surveiller, c’est que si les matières premières repartent à la hausse et que l’hypothèse de baisse des taux est balayée, les actifs risqués seront réévalués en premier. À ce niveau, ne vous cherchez pas d’excuses avec la formule « l’inflation persistante est favorable au BTC ».