$NBIS a écrasé le T2 — chiffre d’affaires à 582 M$ (est. 557 M$), +454 % sur un an. EBITDA ajusté à 236 M$ contre 158 M$ selon le consensus. La marge de l’AI Cloud s’est élargie à 50 % contre 24 % au T4. L’histoire réelle : le chiffre d’affaires récurrent (ARR) est passé de 1,9 Md$ (mars) à 3 Md$ (juin). La puissance contractée a été portée à 5 GW pour 2026, soit x5 depuis août. Voilà l’élément clé : ils verrouillent la capacité avant la demande, et les marges s’accélèrent rapidement. Pari sur l’infrastructure GPU avec une traction réelle. Réaffirmation des perspectives pour l’exercice 26. À surveiller : la conversion de la puissance en revenus et la vitesse à laquelle ils peuvent déployer ces 5 GW.