Les nouvelles enseignes de thé fraîchement infusé entrent collectivement dans une phase d’ajustement de la valorisation.
10 août, l’entreprise de boissons au thé fraîchement préparées Hu Shang A Yi (02589.HK) a monté sur un manège de la volatilité de son cours de Bourse : la baisse intrajournalière a dépassé 23 % ; le 11 août, le titre a continué à reculer lentement à la baisse. À la clôture, il s’est établi à 87,4 HKD par action, en baisse de 2,73 %, soit plus de 50 % par rapport au plus haut de 197,6 HKD par action lors du premier jour de cotation de l’an dernier en mai.
C’est un aperçu du resserrement de la valorisation dans le secteur des nouvelles boissons au thé. 2025 est qualifiée de « première année des introductions en Bourse des nouvelles marques de thé » : Mi Xue Group (02097.HK), Gu Ming (01364.HK) et Hu Shang A Yi ont successivement fait leur entrée à la Bourse de Hong Kong ; Bawang Cha Ji (CHA.NASDAQ) s’est quant à elle rendue jusque sur le Nasdaq. Les quatre principaux acteurs du secteur du thé se sont retrouvés sur les marchés mondiaux des capitaux.
Au plus fort du marché, le PER de Mixue Group, surnommé l’une des « trois fleurs de Hong Kong », dépassait 45 fois.
Mais cette année, le vent du marché a commencé à tourner. Les capitaux sont devenus de plus en plus sélectifs, et les investisseurs accordent davantage d’attention à la capacité des nouveaux venus du thé à concrétiser leur récit de forte croissance.
Au 11 août, les cours des actions de Mixue Group, ChaBaiDao, Chagee et Guming avaient reculé respectivement de 43,68 %, 23,77 %, 12,21 % et 6,6 % depuis le début de l’année ; en se basant sur la valorisation globale correspondant au capital social total, la capitalisation boursière cumulée des quatre principaux groupes de thé s’est évaporée de plus de 70 milliards de yuans depuis le début de l’année.
Shanghai Auntie chute de 20 %, la valorisation des nouvelles actions de thé s’évapore collectivement
L’effondrement du cours de Shanghai Auntie proviendrait peut-être d’une annonce de blocage des actions par les actionnaires.
Dès avril de cette année, à l’approche de l’expiration de la période de blocage initiale des actions détenues avant l’IPO (le 7 mai 2026), Shanghai Auntie avait déjà révélé que le groupe des actionnaires de contrôle prolongerait cette période de 6 mois, jusqu’au 7 novembre 2026, tandis que les autres actionnaires pré-IPO la prolongeraient de 3 mois, jusqu’au 7 août 2026, afin de manifester leur confiance dans le développement de l’entreprise.
Le soir du 9 août, Shanghai Auntie a de nouveau publié une annonce volontaire concernant la prolongation, à la demande des actionnaires, de la période de blocage.
L’annonce indiquait que, sur la base de la haute reconnaissance des solides capacités opérationnelles globales de l’entreprise, de son système de gestion mature et de son équipe dirigeante centrale, ainsi que de la confiance continue dans le potentiel de développement à long terme du secteur de consommation dans lequel elle opère et dans son espace de croissance, six actionnaires pré-IPO, dont Suzhou Yizhong et Suzhou Xiangzhong, se sont volontairement engagés à ne céder, de la date d’expiration de la première prolongation de leur blocage (c’est-à-dire le 7 août 2026) jusqu’au 7 novembre 2026, qu’un total n’excédant pas 3 684 228 actions, soit environ 3,50 % des actions émises de Shanghai Auntie.
Cela a dans une certaine mesure suscité des inquiétudes sur de futures ventes d’actions par les actionnaires. Dans la foulée, le cours de Shanghai Auntie a chuté brutalement.
Peu avant cette forte chute du cours, Shanghai Auntie avait justement հրապարակé ses résultats semestriels 2026, faisant état d’un chiffre d’affaires de 2,589 milliards de yuans, en hausse de 42,4 % sur un an ; le bénéfice de la période s’est élevé à 321 millions de yuans, en hausse de 58,3 % ; son réseau de magasins s’est encore étendu à 13 155 points de vente, tandis que le nombre de magasins franchisés fermés a diminué par rapport à la même période de l’an dernier.
Comment un tel bilan, avec une double croissance du chiffre d’affaires et du profit, n’a-t-il pas pu se traduire par un soutien du cours de l’action ? Au-delà des perturbations émotionnelles liées aux attentes de ventes d’actions par les actionnaires, la raison plus fondamentale réside peut-être dans le fait que la logique de valorisation du secteur des nouvelles boissons au thé traverse actuellement une phase de va-et-vient et de repli.
En observant l’évolution du cours, depuis sa hausse rapide après son introduction en Bourse en mai 2025, l’action de Shanghai Auntie a suivi une tendance baissière prolongée à mesure que l’engouement pour les nouvelles introductions s’est dissipé, tombant au plus bas à 72,9 HKD par action en mars de cette année. Entre-temps, avec la prolongation de la période de blocage par les actionnaires et le verrouillage d’un grand nombre d’actions potentiellement en circulation, le cours de Shanghai Auntie avait connu après avril une reprise contraire au secteur, sans toutefois modifier la tendance générale au repli.
Et si l’on regarde les autres nouvelles stars du capital des nouvelles boissons au thé, la correction des valorisations est devenue un phénomène généralisé.
Selon les statistiques de Time Finance, les cours de Mixue Group, Shanghai Auntie et ChaBaiDao ont tous reculé de plus de 40 % par rapport aux sommets atteints lors des phases de marché de 2025 ; la baisse de Guming est relativement plus modérée, mais elle a elle aussi reflué depuis son pic.
Parmi elles, Mixue Group, appelée avec Pop Mart (09992.HK) et Laopu Gold (06181.HK) les « trois fleurs de Hong Kong », a enregistré la plus forte baisse. Lors de son introduction en Bourse en mars 2025, porté par l’enthousiasme du marché, son cours avait atteint un maximum de 618,5 HKD par action, pour une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de HKD. Mais après être redescendu de son point haut du milieu de l’année dernière, son cours a continué à s’éroder cette année ; au 11 août, il s’établissait à 230 HKD par action, soit une baisse de 60 % par rapport au pic.
De plus, Chagee a connu un moment de gloire lors de son introduction en Bourse sur le marché américain en avril dernier, lorsque son cours a atteint jusqu’à 41,80 dollars par action, pour une capitalisation boursière de 7,775 milliards de dollars. À la clôture du 10 août, heure de l’Est des États-Unis, son action s’affichait à 10,21 dollars, soit une baisse cumulée d’environ 68 % depuis son introduction.
Réduction des subventions à la livraison, saturation des 10 000 magasins et contraction à l’étranger
Il ne s’est écoulé qu’un an depuis la grande frénésie boursière des valeurs de consommation de 2025.
Dongwu Securities estimait en octobre 2025 que le multiple de PER moyen des principales entreprises de thé prêt-à-boire pour 2025 était d’environ 19 fois, avec, respectivement, 25 fois pour Mixue Group, 12 fois pour ChaBaiDao, 20 fois pour Shanghai Auntie et 24 fois pour Guming.
Et en 2026, les valorisations de toutes les sociétés de thé ont reculé. Selon une estimation de China Bank Securities en juin, les cours des leaders du secteur ont déjà commencé à former un plancher à gauche ; le PER FY26 de Mixue et Guming (c’est-à-dire le bénéfice net annuel 2026 anticipé par les institutions de marché) a tous deux reflué vers environ 15 fois, une contraction marquée de plusieurs fois par rapport à auparavant.
Du point de vue des flux de capitaux, le premier semestre de cette année a vu les marchés financiers mondiaux évoluer de manière divergente, les secteurs de la puissance de calcul, des puces, des serveurs IA et autres segments de haute technologie continuant d’attirer des masses de fonds institutionnels. « Les actions technologiques sont la priorité de nos achats supplémentaires cette année ; Zhipu et MiniMax figurent tous deux parmi les premiers en achats nets », a déclaré à Time Finance un partenaire d’un cabinet de conseil international.
Ajoutée à l’abondante offre de nouvelles introductions à Hong Kong, la pression de correction sur le secteur des nouvelles boissons au thé s’est encore accentuée. Le partenaire mentionné ci-dessus a cité un ensemble de données montrant que la croissance sur un an du total des ventes au détail au premier et au deuxième trimestre 2026 n’était que de 2,4 % et 0,2 % ; à ses yeux, l’époque où l’on ne faisait que poursuivre aveuglément ce secteur est révolue.
Et les principaux piliers qui soutenaient autrefois les valorisations élevées des nouvelles marques de thé — forte croissance des performances, dividendes du secteur de la livraison, imagination liée à l’internationalisation, etc. — seront mis à l’épreuve de la réalité en 2026.
Parmi ces facteurs, la baisse progressive des subventions à la livraison a été une variable constante tout au long de l’année. Au vu des informations précédemment divulguées par les géants des plateformes internet, le ralentissement continu des subventions à la livraison cette année est déjà une tendance inévitable. En outre, après l’expansion fulgurante du nombre de magasins au-delà de 10 000, le marché se montre davantage attentif à la rentabilité d’un magasin unique et à l’efficacité opérationnelle à long terme, plutôt qu’à la seule croissance continue.
Aujourd’hui, la densité des magasins des grandes marques continue d’atteindre la saturation, et les nouvelles ouvertures détournent inévitablement la clientèle des points de vente existants, ce qui accroît la pression sur la rentabilité par magasin. En mars de cette année, Zhang Yuan, le nouveau PDG de Mixue Group, a déclaré lors de la présentation des résultats que, en 2026, l’entreprise ralentirait volontairement le rythme d’ouverture de nouveaux magasins en Chine, afin de concentrer davantage de ressources sur le soutien opérationnel et l’amélioration de l’efficacité des magasins existants.
Il convient de noter que le récit de l’expansion à l’étranger, autrefois très prometteur, semble progressivement révéler ses faiblesses. Les états financiers 2025 de Mixue Group montrent auparavant que son nombre de magasins à l’étranger a diminué de 428 unités sur l’année, marquant pour la première fois depuis son expansion internationale en 2018 une contraction annuelle ; parmi eux, les marchés étrangers tels que le Japon, le Vietnam et l’Indonésie ont vu le nombre de magasins se réduire.
Face à l’entrée du cours dans une phase de correction, les principales entreprises de thé ont également lancé une bataille pour défendre leur capitalisation boursière.
Outre les deux séries d’initiatives de Shanghai Auntie visant à prolonger la période de blocage des actions par les actionnaires, Guming est la société de thé au lait cotée à Hong Kong qui a mené les rachats d’actions les plus importants. Le 24 juin de cette année, Guming a racheté 33,4004 millions d’actions au prix de 20,38 HKD par action, pour un montant total de 693 millions de HKD ; puis, le 9 juillet, elle a de nouveau dépensé environ 100 millions de HKD pour racheter 5 millions d’actions, afin de contrer la pression baissière sur sa valorisation.
Après une trajectoire boursière en baisse continue depuis son introduction au Nasdaq, Chagee, par la voix de son fondateur Zhang Junjie, a déclaré publiquement lors de la réunion sur les résultats de mai que l’action de l’entreprise était actuellement fortement sous-évaluée et ne reflétait pas raisonnablement ses perspectives de développement à long terme. À ce sujet, le conseil d’administration de Chagee a approuvé un programme de rachat d’actions, prévoyant de racheter, au cours des 12 prochains mois, des American Depositary Shares (ADS) pour un montant maximal de 150 millions de dollars.
À l’échelle de l’ensemble du secteur de la nouvelle consommation coté à Hong Kong, la tension entre les fluctuations de court terme des cours et le récit de croissance à long terme restera peut-être encore en 2026 le même dilemme pour les entreprises de nouvelles boissons au thé.