Ethereum - Le géant endormi

À quoi ressemble le reste de ce cycle pour la deuxième plus grande crypto du monde ?

Aujourd’hui, je vais passer en revue, en détail, toutes mes pensées concernant Ethereum. Ses performances sur ce cycle, où elle se situe actuellement, et ce que je pense qu’il est le plus probable de se produire à mesure que nous avançons vers le reste de ce cycle. Il n’y a pas deux façons de voir les choses : ce cycle a été très difficile pour Ethereum et pour les détenteurs d’altcoins jusqu’à présent.

Le consensus général est qu’Ethereum échoue et qu’il a connu un cycle faible. Mais je ne partage absolument pas ce point de vue, et en crypto, presque toujours, le consensus général sur la qualité de quelque chose se résume simplement au niveau auquel se situe actuellement son jeton. Et c’est précisément pour cette raison que la grande majorité des investisseurs n’arrivent jamais à obtenir des positions rentables : ils ne voient de la valeur que dans la hausse du chiffre, pas dans ce que l’actif fait réellement avant que le chiffre ne monte. Vous pourriez avoir exactement le même actif, avec exactement les mêmes caractéristiques, et lorsqu’il est valorisé 10 $, personne ne pense que c’est bon, puis trois mois plus tard, lorsqu’il passe à 100 $, tout le monde pense que c’est bon — même si les caractéristiques n’ont absolument pas changé. C’est le genre de position dans laquelle je pense qu’Ethereum se trouve actuellement.

Il a connu un cycle difficile, avec une action de prix extrêmement éprouvante et épuisante — oui. Mais au même moment, il a construit l’un des dossiers fondamentaux et d’adoption les plus solides de tout l’écosystème. La foule n’y est pas intéressée parce que le prix a été difficile, et parce que le prix a été difficile, on le considère comme “mort”. Mais à mon avis, c’est tout le contraire de la vérité.

Donc, dans cette édition, je vais couvrir chaque partie d’Ethereum et expliquer pourquoi je pense que c’est plus haussier que ce que la foule perçoit actuellement.

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Adoption de masse

On entend ce terme de temps en temps dans la crypto : le rêve de l’adoption de masse et la façon dont la technologie décentralisée finira par toucher chaque partie de la vie quotidienne. Même si cela peut parfois être exagéré, je crois vraiment qu’Ethereum atteindra un certain niveau d’adoption de masse dans les 10 prochaines années. Avant de rejeter cette idée, laissez-moi vous suivre dans cette newsletter.

Remettez-vous en tête il y a plus de 20 ans. Un monde sans iPhones, sans réseaux sociaux, et avec une notion de base d’internet. Si on remonte de 25 ans en arrière, il n’y avait vraiment pas d’internet. Maintenant, dans cet espace relativement court, notre monde a été révolutionné par l’internet et les smartphones. Absolument tout ce qu’on fait au quotidien est d’une manière ou d’une autre lié à l’internet et aux smartphones. À l’époque, si vous aviez dit à quelqu’un que ce serait le cas aujourd’hui, vous auriez eu beaucoup de sceptiques, simplement parce qu’à cet instant ils ne savaient que ce qu’ils savent, et ont du mal à imaginer ce qui n’existait pas encore. Et c’est pareil à chaque saut révolutionnaire de la civilisation. La même chose serait arrivée avec les voitures, l’électricité, les téléphones, l’aviation, la liste est longue.

La technologie décentralisée/Tokenisation et l’IA représentent la prochaine évolution, et elle se produit maintenant, sous nos yeux. Mais la foule ne peut pas le voir parce que le prix ne l’a pas encore reflété.

TOUT SE PASSE SUR ONCHAIN

Comme tout est passé en ligne, tout va maintenant passer onchain. Tout sera tokenisé. Et c’est simplement parce que c’est une évolution supérieure de l’internet. La capacité d’audit (“audibilité”), la vitesse et le caractère sans confiance de la technologie décentralisée dépassent largement les systèmes actuels sur lesquels le monde est construit. Peut-être, très loin d’ici, ce ne sera pas Ethereum qui gagnera cette course, mais il y aura un gagnant.

Cependant, pour l’instant, le gagnant évident est Ethereum.

Et au cours des dernières années, Ethereum a construit un niveau de momentum incroyable grâce à l’adoption par les gouvernements, les institutions et les entreprises, tandis que la foule continue d’ignorer tout ça, à cause du prix.

Passons en revue l’essentiel de ce qui se passe, à la fois en face et en coulisses, en matière de tokenisation et d’adoption avec les gouvernements / institutions.

• Ethereum (mainnet + L2s) a dominé les actifs du monde réel tokenisés (RWA) et les fonds, détenant typiquement 60 % ou plus des RWA tokenisés et une part majoritaire des fonds tokenisés (plus de 57 % dans les données mi-2026). Les niveaux de fonds tokenisés ont fortement augmenté, passant de quelques milliards à une fourchette de 30 Md$+.

• BlackRock’s BUIDL (USD Institutional Digital Liquidity Fund) : reste le produit phare, atteignant ~2,5 à 2,9 Md$ d’AUM.

• JPMorgan : a lancé MONY sur Ethereum public en décembre 2025 (alimenté par 100 M$ de son propre capital). Puis a suivi un second fonds, JLTXX (OnChain Liquidity-Token Money Market Fund), en mai 2026, conçu en partie comme actif de réserve pour les émetteurs de stablecoins. JPM Coin est devenu disponible pour les clients institutionnels sur Base (Ethereum L2) vers avril 2026.

• Franklin Templeton, Fidelity, Amundi, Invesco, et autres : plusieurs fonds de money market / titres gouvernementaux tokenisés existent ou se sont développés sur Ethereum. Amundi, le plus grand gestionnaire d’actifs d’Europe, a été activement impliqué dans les produits tokenisés et les règlements.

• Crédit Agricole : le 1er juillet 2026, a lancé l’euro stablecoin EURXT conforme à MiCA sur Ethereum. La première utilisation en conditions réelles a consisté à régler une souscription vers un fonds monétaire tokenisé Amundi Luxembourg UCITS, présenté comme une première européenne pour le règlement de stablecoin en euro d’un fonds tokenisé UCITS. Circulation initiale : 20 millions de tokens, entièrement adossés 1:1 à des réserves en euros.

• Activité RWA plus large : rien que le mainnet d’Ethereum a hébergé 15 à 17 Md$+ de RWA tokenisés sur diverses snapshots mi-2026 (plus élevé en incluant les L2), avec de fortes parts dans les Treasury, le crédit privé et les fonds. Des acteurs comme Ondo, Securitize, ChinaAMC, et d’autres ont émis des produits. Dans l’ensemble, les marchés onchain des RWA ont fortement augmenté.

• Autres constructions institutionnelles : par exemple, des actions/ETF tokenisés (ex. Kraken xStocks, Ondo Global Markets), le Jovay L2 d’Ant Group pour la tokenisation institutionnelle, ADI Chain (adossé par IHC / intérêts d’Abu Dhabi) et divers pilotes de banques/gestionnaires d’actifs qui passent en production.

Ce qu’on peut voir ici, c’est que les plus grandes institutions et entités gouvernementales ont déjà lancé la tokenisation sur Ethereum.

Je sais que vous auriez peut-être su certaines des choses ci-dessus, mais je parie que vous ne saviez pas tout. Parce qu’une grande partie de tout ça se passe assez silencieusement, en arrière-plan, pendant que les plus grands acteurs financiers du monde prennent de l’ampleur sur le réseau Ethereum.

COUCHES 2 & STABLECOINS

En plus de tout ce qui précède, Ethereum est la chaîne et le socle de référence pour tout ce qui revêt une importance véritable à grande échelle.

• Ethereum et ses L2 détiennent systématiquement la plus grande part de l’offre mondiale de stablecoins, souvent 50 % à 60 % rien que sur le mainnet, avec 155 à 168 Md$+ dans les snapshots 2026, face à un marché global qui s’approchait ou dépassait 300 Md$.

• Robinhood Chain : mainnet public lancé vers le 1er juillet 2026. Axé sur les services financiers et les actifs/actions tokenisés ; a rapidement montré un haut débit et une forte activité. Robin Hood est l’une des plus grandes plateformes d’investissement aux USA.

• Base (Coinbase) : a continué comme L2 leader en activité, utilisateurs et volume. Souvent cité dans des contextes institutionnels. Coinbase fait partie des plus grandes entreprises “crypto natives”.

Qui que ce soit, tout le monde (ou presque) construit ses services de tokenisation et de stablecoins par-dessus Ethereum. Littéralement, c’est déjà la maison de la finance digitale.

C’EST la crypto.

ETFs

Enfin, il y a aussi les ETF en termes d’accumulation de $ETH :

• ETF spot Ethereum aux États-Unis : flux nets cumulés d’entrées accumulées dépassant 11 Md$, avec ETHA de BlackRock comme leader. Des produits activés par le staking ont aussi été lancés, par exemple BlackRock ETHB qui distribue des récompenses de staking.

• Trésoreries d’actifs digitaux des entreprises (ex. BitMine, SharpLink) : accumulation de grandes positions en ETH, des pourcentages significatifs de l’offre dans des rapports au plus fort (en milliards de dollars). ETF + trésoreries ont détenu plus de 10 millions d’ETH à certains moments en 2025.

• Accès plus large : Morgan Stanley / E*TRADE ont permis le trading d’ETH (en plus de BTC/SOL) pour les clients éligibles. Les courtiers et plateformes ont étendu leurs offres de produits onchain.

Globalement, la valeur totale sécurisée sur Ethereum en 2026 est de 300 Md$+

Pour nous donner une idée réelle de l’ampleur de la domination.

Ne me faites pas dire ce que je n’ai pas dit : ce n’est pas pour minimiser Solana — je détiens $SOL. Ils auront des rôles différents à l’avenir. Je les compare ici seulement parce que cela montre l’ampleur même de ce qu’Ethereum fait dans ce domaine.

Donc, je pense que c’est assez facile d’établir, à partir de tout ce qui s’est passé jusqu’ici, et de l’élan que l’adoption d’Ethereum a pris au cours des 18 derniers mois, que ce n’est pas un phénomène qui va s’arrêter, quel que soit le mouvement du prix. La tokenisation ne va pas tout à coup ne plus exister, et il est clair qu’Ethereum est le réseau choisi par tout acteur sérieux qui valorise sa sécurité. Ethereum, c’est ça.

Même si j’ai mentionné l’adoption de masse au début, c’était surtout pour souligner que la vision globale est bien au-delà de ce qu’on voit aujourd’hui. En revanche, je sais que vous n’êtes pas intéressés par ce qui se passe dans 20 ans. Vous voulez savoir ce qui se passe au cours des 1-2 prochaines années, et c’est compréhensible ! Ethereum a bien toutes ces qualités très positives et cette dynamique d’adoption, mais… et le prix alors ?

Parlons maintenant du graphique, du prix, et de la façon dont les choses pourraient évoluer sur les 1 à 2+ prochaines années.

Jusqu’où le chiffre va-t-il augmenter ?

Au final, c’est bien l’essentiel qui compte, et il n’y a absolument rien de mal à cela : nous sommes des investisseurs. J’apprécie vraiment l’aspect fondamental de cet espace et les changements en cours, mais je serais difficile à convaincre de dire que je serais ici autant que je le suis si je n’étais pas financièrement impliqué dans l’issue.

Donc, au final, les aspects fondamentaux et liés à l’adoption sont importants, parce qu’ils donnent une idée de la création de valeur. Mais cette valeur doit se refléter dans le prix de $ETH pour que cela signifie quelque chose.

Cela étant dit, avant de commencer à afficher les graphiques, je veux parler de l’accumulation de valeur dans le token $ETH, et balayer quelques éléments de FUD très importants à ce sujet.

“Le token ETH n’accumule pas de la valeur”

Vous ne trouvez pas ça intéressant que le FUD apparaisse toujours quand le prix d’un actif est à ses plus bas ? Eh bien, ce n’est pas intéressant : c’est juste de l’émotion humaine. Les humains ont une très mauvaise habitude d’inventer des choses à craindre quand la situation ne se déroule pas comme ils l’avaient prévu.

L’une des plus grosses critiques envers le token ETH aujourd’hui, c’est qu’il “n’accumule pas de valeur” et donc qu’il ne serait pas précieux. Je veux régler ça rapidement avant même de regarder le graphique.

En bref : Ethereum n’est pas une entreprise. Vous ne pouvez pas le regarder comme une activité “produit” et le valoriser de la même manière que vous valorisez une action basée sur les ventes ou les bénéfices. La raison pour laquelle autant de gens échouent à comprendre la capture de valeur de ETH, c’est qu’ils le regardent à travers le mauvais prisme.

• Ethereum est un réseau qui sécurise le capital.

• Le véhicule qui sécurise ce capital, c’est $ETH.

• $ETH n’est pas une action. C’est un token, une passerelle, et un verrou.

La valeur de $ETH est donc directement liée à la quantité de capital que le réseau Ethereum sécurise. Si Ethereum doit sécuriser des milliards de dollars, vous ne pouvez pas avoir un token qui fait cette sécurisation ne valant que quelques dizaines de milliards. Ce serait une vulnérabilité économique.

$ETH est la couche de sécurité économique du réseau, et il le fait principalement grâce au staking.

Environ 41,4 millions d’ETH (soit environ 34 % de l’offre totale) sont actuellement mis en staking, ce qui verrouille plus de 78 à 88 milliards de dollars de sécurité économique pure. Cet ETH mis en staking rend l’attaque du réseau beaucoup trop coûteuse. Plus le réseau sécurise de capital (stablecoins, RWA, DeFi, L2, fonds tokenisés, etc.), plus la couche de sécurité doit être précieuse, et plus il y a de demande pour le token ETH lui-même = forte valeur.

En plus du staking, il existe plusieurs “puits” de demande en cours :

• Frais de gas (même à bas niveaux, chaque transaction exige toujours de l’ETH)

• Règlement L2 et disponibilité des données

• Collatéral dans DeFi

• Le marché grandissant des RWA et des fonds tokenisés, qui préfère se régler sur Ethereum

Tout cela crée une demande structurelle continue pour le token qui se trouve à la base de la pile. Donc quand les gens disent “ETH n’accumule pas de valeur”, ce qu’ils veulent généralement dire, c’est “je ne vois pas de ratio P/E traditionnel”. Ils ont raison : il n’y en a pas. Mais cela ne veut pas dire qu’il n’y a aucune accumulation de valeur. Cela signifie seulement que la valeur s’accumule via la sécurité économique et la demande du réseau, plutôt que via des profits d’entreprise. Plus Ethereum sécurise du capital, plus le verrou qui le sécurise doit devenir précieux.

Ce verrou, c’est $ETH.

J’espère que cette analyse du repli vous a aidé à comprendre la captation de valeur et la thèse, les amis.

Le graphique d’Ethereum

Il y a beaucoup de gens qui ne sont pas d’accord avec moi, mais à mon avis, $ETH est largement sous-évalué.

Rappelez-vous : quand on porte ce jugement, on ne pense pas seulement à aujourd’hui. On réfléchit à ce qui s’est passé jusqu’à aujourd’hui, et à la façon dont cette dynamique nous mène dans 1, 3, 5 et 10 ans. Et compte tenu de la place qu’Ethereum prend dans le basculement mondial vers la tokenisation, son token est très sous-évalué.

$ETH sera le verrou qui sécurise le système financier digital mondial — et toutes les plus grandes institutions y construisent déjà.

Cependant, on ne peut pas nier que le graphique ne reflète pas cela. MAIS c’est exactement le type d’opportunité que vous voulez en tant qu’investisseur.

Tout le jeu consiste à trouver un actif sous-évalué compte tenu de sa position actuelle et de son avenir, et à l’acheter avant que cette valeur ne se matérialise. Si vous ne voyez pas pourquoi c’est l’objectif, alors vous ne devriez pas investir votre argent, parce que vous ne comprenez pas comment jouer.

$ETH construit l’une des plus grandes bases de n’importe quel actif que j’ai jamais vu. Je ne suis pas sûr qu’il existe un autre actif avec une base aussi longue : 5,5 ans. Et ces bases-là sont très ennuyeuses pendant qu’elles se forment, mais TRÈS explosives et puissantes une fois terminées.

Par exemple : et c’est l’un des éléments principaux que j’ai pu trouver avec une longue consolidation, GOLD a eu une fourchette de forme très similaire sur 2 184 jours. Ensuite, le prix a continué à pousser encore plus longtemps, pendant 2 353 jours.

Je ne dis pas que $ETH va “pump” pendant 7 ans d’affilée. Le point que j’essaie de faire ici, c’est que ce genre de fourchettes constitue presque toujours, pour un actif, des fondations extrêmement solides pour la phase suivante de son cycle de prix.

“Plus la base est grande, plus haut dans l’espace”.

Une chose que je dois admettre et clarifier, c’est que je ne m’attendais pas à ce que $ETH revienne à ce niveau bas. La fourchette a chuté davantage que ce que je pensais, et cela a effectivement allongé le calendrier de la future expansion des prix.

Mais c’est mon avis : la suppression du prix ne peut pas durer indéfiniment, et plus elle dure, plus la réévaluation (“repricing”) sera violente.

Avec tout ce qui se passe dans l’ensemble du marché Crypto, l’adoption qu’on observe, et la fourchette dans laquelle Ethereum se développe, on se rapproche très près de la fin de cette phase de prix en range.

C’est le plus évident quand on analyse en profondeur le graphique ETH/BTC.

ETH/BTC nous raconte l’histoire.

Il y a une phase de baisse / consolidation depuis 2017. Il n’y a pas eu de cycle haussier depuis 2017. Sur ces 9 dernières années, ETH/BTC a compressé, et à ce stade, il est très proche de franchir au-dessus cette résistance qui dure depuis 9 ans.

Les triangles/coins descendants pluriannuels de cette durée se résolvent presque toujours dans le sens de la tendance majeure précédente (qui pour ETH/BTC était fortement haussière de 2016 à 2017), et plus la compression est longue et serrée, plus le mouvement final tend à être explosif.

Tout cela correspond au graphique de $ETH et à la façon dont la fourchette globale entre dans sa phase de climax. Et ce que cela nous montre, c’est que cette prochaine phase du cycle sera la première fois en 9 ans que $ETH surperformera à nouveau vraiment Bitcoin.

PRÉVISIONS DE PRIX

Après avoir perdu notre niveau de 74 000 $ sur Bitcoin, ce qui a invalidé la reprise la plus rapide et la plus agressive, la trajectoire des prix à venir a changé pour la crypto dans son ensemble.

Cependant, je pense que c’est bien le point bas pour $ETH. Dans le cas où on aurait une poussée vers le bas jusqu’au Realised Cap sur BTC à 54 000 $, je pense que le pire scénario pour $ETH serait un balayage du creux actuel à 1 500 $. Mais je ne pense pas que ce soit un scénario très probable. Comme pour 54 000 $ sur BTC, je considère cela comme un scénario du pire cas.

Ce que j’attends pour $ETH ici, c’est une hausse relativement régulière qui ramènerait vers les plus hauts sur le reste de cette année, avec une clôture de 2026 au-dessus de 3 000 $ à 3 500 $, tandis que Bitcoin reviendrait autour de 100 000 $. C’est une cible bien plus basse que ce que j’anticipais au début de cette année, mais beaucoup de choses ont changé au cours de 2026, et nous devons nous adapter.

En passant en 2027 et 2028, mon scénario de base est qu’on verra un vrai sommet de cycle sur $ETH d’au moins 10 000 $. Plus probablement : 15 000 $.

Je comprends que ce type d’objectifs de prix puisse sembler déraisonnable, surtout maintenant. Tout le monde a oublié que le prix monte réellement, et il suffit de regarder la période de fin de chaque cycle pour se rappeler à quelle vitesse et avec quelle agressivité ça se produit. Ça va recommencer, les amis.

10 000 $ représente un 2x par rapport à son ATH, ce qui n’est pas une cible élevée pour un actif avec des fondamentaux aussi incroyables et une croissance future.

En bref : un sommet de cycle à 10 000 $ à 15 000 $ est une cible prudente. Si on obtient un “blow off top” de style 2017, avec une cassure d’ETH/BTC au-dessus du gigantesque triangle, alors 15 000 $+ est possible.

Un point de données très important que vous ne savez peut-être pas ici, c’est qu’à chaque sommet de cycle, ETH a fait un “top” 14 fois moins que Bitcoin.

2017 :
BTC - 19 500 $
ETH - 1 400 $

1 440 $ x 14 = 19 600 $

2021 :
BTC - 69 500 $
ETH - 4 860 $

4 860 $ x 14 = 68 040 $

On voit clairement qu’il existe une certaine corrélation entre les actifs et leur comportement de sommet (“topping out”).

Si nous finissions avec notre objectif de sommet BTC minimal à 300 000 $ en 2028, cela donnerait un top pour ETH à 21 400 $.

Maintenant, bien sûr, je ne vais pas prédire que ça va arriver. Même si je crois vraiment que tous les éléments sont là pour que ce ne soit pas hors de question, ce n’est qu’une corrélation issue de deux cycles précédents. Très intéressant, non ?

Cependant, dans l’ensemble, l’avenir paraît très haussier pour Ethereum. Les horizons peuvent toujours être plus longs, et les prévisions de prix ne sont que des… prévisions. Mais une chose est indéniable : la trajectoire de ETH et l’ampleur à laquelle il est adopté.

Au final, le prix ne peut pas être en retard indéfiniment.