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Période : 31 juillet – 6 août 2026
Points clés à retenir
Le contexte macroéconomique s’est quelque peu amélioré, avec des rendements américains plus faibles, un pétrole plus mou, des actions plus solides et des flux renouvelés vers les ETF Bitcoin, ce qui contribue à soutenir le sentiment vis-à-vis du risque.
Le fait que le Bitcoin se maintienne près de 65 000 $ est cohérent avec l’amélioration des conditions de liquidité, mais la configuration n’est pas univoque.
Le couple USD/JPY est désormais un risque macro clé pour la crypto, car un yen plus fort peut aider via la faiblesse du dollar, mais peut nuire via le dénouement des opérations de carry trade si le mouvement devient désordonné.
Les flux des ETF Bitcoin se sont améliorés : trois jours consécutifs d’entrées nettes totalisant plus de 600 M$, ce qui indique un contexte de demande TradFi plus sain.
Les actions américaines au plus haut historique renforcent l’ambiance générale “risk-on”, même si le sentiment crypto reste relativement défensif.
Notre desk reste prudemment constructif, mais pense que la confirmation dépend encore de la poursuite des entrées dans les ETF, d’actions stables et de l’absence de rupture nette d’USD/JPY sous 150.
Le retour du Bitcoin vers 65 000 $ s’effectue dans un environnement macro plus favorable que celui auquel le marché faisait face il y a seulement quelques semaines. Les rendements américains se sont assouplis, le pétrole a reculé, les actions sont au plus haut historique et les flux des ETF deviennent plus constructifs. Mais le tableau de la liquidité mondiale n’est pas clairement bullish : le nouveau risque clé, c’est USD/JPY, où un yen plus fort pourrait soit aider les cryptos via un dollar plus faible, soit resserrer la liquidité via des dénouements de carry trade.
Macro : meilleure liquidité, mais le FX compte davantage maintenant
Plusieurs signaux macro évoluent dans la bonne direction pour les actifs risqués.
Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement baissé cette semaine : 4,03 % pour le 2 ans et 4,63 % pour le 10 ans. Des rendements plus bas soutiennent généralement les cryptos en réduisant l’attrait relatif de la trésorerie et des obligations, et en assouplissant plus largement les conditions financières. Cela aide à expliquer comment le Bitcoin a pu se stabiliser et remonter vers la zone des 60 000 $.
Le pétrole aide aussi. Le Brent est tombé à environ 79,45 $, contre un pic lié au conflit proche de 102. Si cette baisse se poursuit, elle réduit la pression inflationniste, soutient les obligations et améliore les chances que la Fed reste sur ses positions plutôt que de redevenir “hawkish”. La forte hausse de l’or s’inscrit également dans ce contexte plus large axé sur la liquidité : les marchés semblent davantage se concentrer sur la baisse des rendements réels et sur les attentes d’un assouplissement futur que sur la demande de valeur refuge géopolitique à elle seule.
La principale complication, c’est USD/JPY. La paire a évolué près de 157,14, le yen affichant une certaine solidité. En surface, un dollar plus faible est généralement favorable au Bitcoin. Mais si la vigueur du yen est alimentée par des anticipations de resserrement de la BOJ ou par une intervention, l’impact peut alors devenir plus complexe.
Cela compte parce que le Japon fait longtemps partie des sources de financement les moins chères au monde. Si la BOJ continue de normaliser sa politique et que le yen se renforce trop vite, les carry trades financés en yen deviennent moins attractifs et la liquidité mondiale peut se resserrer. Pour les cryptos, cela signifie que tout affaiblissement du dollar n’est pas automatiquement bullish. Une baisse progressive d’USD/JPY resterait probablement favorable, mais une cassure brutale sous 150 pourrait redevenir négative pour le risque si cela signale un dénouement plus important des carry trades.
Flux : la demande des ETF s’améliore
Les flux des ETF deviennent aussi plus constructifs.
Les ETF spot sur le Bitcoin ont enregistré trois jours consécutifs d’entrées nettes, avec environ +170,09 M$ le 3 août, +211,49 M$ le 4 août et +244,42 M$ le 5 août. Il s’agit d’une amélioration significative et de l’un des signaux les plus nets indiquant que la demande institutionnelle et consultative devient moins défensive.
Nous resterions toutefois prudents et éviterions de sur-interpréter. L’activité récente des ETF a été mitigée, et l’ensemble des données plus large inclut encore des variations nettes dans les deux sens. Mais si les entrées se poursuivent pendant que le BTC reste au-dessus de 65 000 $, cela renforcerait l’idée que le marché entre dans une phase de reprise plus durable.
Pour l’instant, les flux des ETF sont favorables : pas décisifs, mais favorables.
Sentiment inter-actifs : les actions sont plus fortes que les cryptos
En plus, l’environnement plus large “risk” semble aussi plus sain.
Le S&P 500 a atteint un nouveau record et le Dow a clôturé à un niveau record de 54 349,12. Cela reflète une confiance plus forte des investisseurs, de l’optimisme autour d’une désescalade au Moyen-Orient et, plus généralement, une tonalité meilleure pour les actifs risqués.
Pour les cryptos, la solidité des actions compte, car le Bitcoin se négocie souvent comme un actif de liquidité à bêta élevé pendant les périodes dictées par la macro. Lorsque les actions atteignent de nouveaux sommets et que les conditions financières s’assouplissent, les cryptos bénéficient généralement de la même impulsion plus large.
Cela dit, le sentiment crypto est encore en retard. L’Indice Fear & Greed reste à 25, donc dans la zone de “peur extrême”. Cette divergence vaut la peine d’être surveillée. Les actions sont proches de leurs plus hauts historiques, mais le sentiment crypto reste prudent. Si les flux des ETF restent positifs et si le BTC peut continuer à tenir au-dessus de 65 000 $, les cryptos pourraient commencer à combler ce retard.
Perspectives de la Fed : le ralentissement de l’emploi aide, mais l’inflation “collante” des services complique
Le marché du travail américain montre des signes de ralentissement.
Les inscriptions privées ADP ont augmenté de seulement 44 000, en dessous des attentes situées dans la fourchette 70 000–75 000. Cela conforte l’idée que les conditions sur le marché du travail s’assouplissent et réduit la pression en faveur d’une nouvelle hausse de la Fed.
Les données PMI, en revanche, sont moins nettes. L’ISM Services PMI est ressorti à 54,1, ce qui signale encore une expansion, tandis que l’indice des prix des services est monté à 70,3, montrant que la pression inflationniste dans les services reste “collante”. La Fed a donc encore des raisons d’être prudente.
Pour l’instant, l’issue la plus probable pour septembre ressemble davantage à un maintien qu’à une nouvelle hausse. Cela est généralement favorable aux cryptos, surtout si cela s’accompagne de rendements plus bas, d’un dollar plus faible et de poursuite des entrées dans les ETF. Mais ce n’est pas encore un régime macro pleinement “dovish”.
Point de vue du desk
Notre desk estime que l’environnement de liquidité s’améliore, ce qui aide à expliquer la reprise du Bitcoin vers 65 000 $.
Les points positifs sont clairs : les rendements baissent, le pétrole recule, les entrées dans les ETF s’améliorent et les actions américaines sont au plus haut historique. C’est un bien meilleur mix macro que celui auquel le marché faisait face lors de la phase précédente de “risk-off”.
Mais la configuration comporte encore un risque important : USD/JPY. Une baisse maîtrisée aiderait probablement le BTC via le canal du dollar plus faible. En revanche, une cassure désordonnée sous 150 pourrait déclencher des dénouements de carry trade et resserrer la liquidité sur l’ensemble des marchés mondiaux.
Donc, pour l’instant, nous restons prudemment constructifs. Le Bitcoin à 65 000 $ semble soutenu par l’amélioration de la demande TradFi et par un meilleur contexte macro, mais la confirmation exige encore la poursuite des entrées dans les ETF, des actions résilientes et l’absence de choc de resserrement lié aux FX.
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