Hier soir, SanDisk a publié son rapport du T4 : chiffre d’affaires de 8,97 milliards de dollars, en hausse de 372 % sur un an. EPS ajusté à 39,25 dollars, contre 0,29 dollars l’an dernier : +135 fois. Marge brute de 84,6 %, contre 26,2 % l’an dernier : x3.
Le conseil d’administration a donné le feu vert : 14 milliards de dollars de rachat supplémentaires. L’autorisation de rachat restante atteint au total 15,5 milliards.
« Mais ces résultats sont incroyables ! Achetez-la ! »
On se réveille : en après-bourse, SanDisk recule de 8 %.
Toute la personne est de nouveau complètement sonnée.
« Non, mais franchement : avec de tels résultats, pourquoi ? »
Pourquoi ? Parce que tu regardes encore ce marché avec les vieilles lunettes.
Le 5 août, après la clôture aux États-Unis, SanDisk et Western Digital publient leurs résultats trimestriels.
L’activité des centres de données de SanDisk — un chiffre d’affaires de 2,98 milliards de dollars, en hausse de 1 298 %. Vous avez bien lu : 1 298 %, pas 12,98 %.
L’informatique de périphérie : 5,43 milliards, en hausse de 392 %. Sur l’année, le chiffre d’affaires atteint 20,25 milliards, en hausse de 175 %.
8 accords NBM à long terme, un revenu minimum garanti de 93,9 milliards de dollars, et une couverture contre les défauts des clients de 16,5 milliards. Plus de la moitié des capacités pour l’exercice 2027 a déjà été verrouillée à l’avance ; pour l’exercice 2028, les deux tiers ont été planifiés.
Lors d’un appel téléphonique, le PDG a déclaré : « La croissance de la demande de stockage pour l’IA dépasse déjà notre capacité d’approvisionnement. Après la signature du plus grand client, des commandes supplémentaires continuent d’être ajoutées. »
Les capacités sont toutes vendues, et les clients continuent de courir après l’ajout de commandes.
Dans n’importe quel marché normal, ce cours ne pourrait pas s’envoler ?
Mais le marché ne le voit pas comme ça.
SanDisk prévoit un chiffre d’affaires de 10,3 à 10,8 milliards de dollars pour le trimestre suivant, avec une médiane à 10,55 milliards. C’est inférieur aux attentes des analystes (11,16 milliards) de près de 5,5 %.
Guidance sur l’EPS de 44 à 46 dollars ; le marché en attend 45,58 dollars — pile au bas de la fourchette des attentes.
Les perspectives de marge brute sont de 83 % à 85 %, contre 84,6 % sur le trimestre en cours — globalement à l’équilibre, avec des signes de sommet en vue.
Le marché n’en retient qu’une seule logique : tu as très bien fait dans le passé, mais est-ce que tu peux faire encore mieux à l’avenir ?
Et la réponse de SanDisk est : « Oui, mais pas aussi bien que tu l’imagines. »
Après une hausse de 468 % du cours, les résultats trimestriels au-dessus des attentes ne suffisent plus.
Depuis le début de l’année, le cours de SanDisk a grimpé d’environ 5 fois, tandis que le S&P 500 n’a progressé que de 13 %.
La hausse de 468 % a déjà vidé de sa substance l’histoire « explosion de la demande de stockage pour l’IA ».
Désormais, le marché ne veut pas savoir « combien tu as gagné » — il veut savoir « combien tu peux encore gagner ».
Un tout petit écart dans les perspectives, et le cours te s’effondre sous les yeux.
Le même jour, Western Digital publie ses résultats : chiffre d’affaires de 3,75 milliards au-dessus des attentes, BPA (EPS) de 3,56 au-dessus des attentes, et des perspectives également au-dessus des attentes.
Et le résultat ? En après-bourse, le titre a chuté de 11 %.
Les deux ont dégringolé ensemble.
Qu’est-ce que ça signifie ?
Ce n’est pas un problème uniquement de SanDisk : c’est tout le secteur du stockage que le marché réévalue.
Goldman Sachs, JPMorgan et plein d’autres institutions ont donné un « fort achat », avec un objectif de cours moyen de 2 400 dollars. Mais le titre a déjà perdu 40 % depuis son plus haut de juin.
Des attentes trop élevées, au point de ne même pas pouvoir combler les résultats déjà au-dessus des attentes.
Le marché ne joue pas ce que tu as fait.
C’est ce que le marché achète : ce que tu peux encore faire.
SanDisk a tout donné ce qu’il pouvait : des résultats explosifs, un rachat de 14 milliards, 8 accords à long terme verrouillant l’avenir sur quatre ans, et 93,9 milliards de revenus minimum garantis.
Mais le marché ne retient qu’une phrase : les perspectives pour le trimestre prochain sont juste un peu moins bonnes.
Du coup, il ne restait plus que 8 %.
Ce n’est pas la faute de SanDisk. C’est la lame à laquelle devront tôt ou tard faire face toutes les actions poussées au ciel par des récits sur l’IA.
Le marché est-il trop exigeant, ou l’évaluation est-elle vraiment trop chère ?