Les prévisions financières de SanDisk et de Western Digital, publiées hier soir, ont déçu le marché : chute brutale après la clôture, entraînant dans son sillage la baisse des actions coréennes. Hynix a vu sa baisse s’amplifier jusqu’à 9 %, Samsung recule de plus de 6 %. Le rattrapage apparu seulement hier a quasiment été annulé aujourd’hui.
L’élément déclencheur vient de la baisse de SanDisk et de Western Digital après leurs résultats. Mais le résumer par « des prévisions trop mauvaises » n’est pas tout à fait exact : le problème, c’est l’absence de « mieux ». En essence, cette chute est une exécution des anticipations.
Pour SanDisk, le chiffre d’affaires du T4 progresse de 51 % en glissement trimestriel : la marge brute atteint 84,6 %, et les revenus du data center ont doublé. Pour le trimestre suivant, l’estimation médiane du chiffre d’affaires est légèrement inférieure au consensus du marché, et la marge brute médiane recule de 0,6 point de pourcentage par rapport à ce trimestre.
Pour Western Digital, le chiffre d’affaires et l’EPS du T4 ont dépassé les attentes. Les prévisions médianes pour le trimestre suivant sont aussi supérieures au consensus du marché, mais le titre chutait encore, brièvement, de plus de 10 % après la clôture.
Cela montre que ce qui intéresse désormais le marché n’est plus de savoir si le profit augmente, mais si le profit pourra encore continuer à dépasser fortement les attentes. Les fonds négocient par avance la vitesse de hausse des marges bénéficiaires du stockage lié à l’IA, une vitesse qui s’approche du pic.
SanDisk correspond à la NAND et aux SSD d’entreprise ; Western Digital aux HDD à proximité (nearline HDD). Hynix et Samsung couvrent, eux, le HBM, la DRAM et la NAND. Des produits différents, mais des capitaux qui les mettent dans la même transaction. Quand la NAND et les HDD ne peuvent plus continuer à ajuster nettement à la hausse, le marché commence à douter de la vitesse de revalorisation de toute la chaîne de stockage pour l’IA, ainsi que de l’élasticité des profits.
En Corée, les actions à forte pondération, les produits à effet de levier et le trading après les séances (program trading) amplifient aussi ces inquiétudes. Plus le rattrapage a été rapide hier, plus la prise de risque est rapide aujourd’hui.
Mon avis est que le sommet des bénéfices n’a pas encore été confirmé par les résultats, mais que la valorisation a déjà été ajustée en avance au pic. Le véritable point d’inflexion nécessitera un ralentissement de la hausse des prix des composants de stockage, une baisse continue de la marge brute et un début de révision à la baisse des commandes des clients du cloud.
Pour l’instant, il n’y a eu qu’un premier signal d’alerte. Les profits continuent d’augmenter, mais les surprises se raréfient.
Les résultats peuvent encore battre des records, et le titre peut quand même commencer par tuer la valorisation avant tout.
L’élément déclencheur vient de la baisse de SanDisk et de Western Digital après leurs résultats. Mais le résumer par « des prévisions trop mauvaises » n’est pas tout à fait exact : le problème, c’est l’absence de « mieux ». En essence, cette chute est une exécution des anticipations.
Pour SanDisk, le chiffre d’affaires du T4 progresse de 51 % en glissement trimestriel : la marge brute atteint 84,6 %, et les revenus du data center ont doublé. Pour le trimestre suivant, l’estimation médiane du chiffre d’affaires est légèrement inférieure au consensus du marché, et la marge brute médiane recule de 0,6 point de pourcentage par rapport à ce trimestre.
Pour Western Digital, le chiffre d’affaires et l’EPS du T4 ont dépassé les attentes. Les prévisions médianes pour le trimestre suivant sont aussi supérieures au consensus du marché, mais le titre chutait encore, brièvement, de plus de 10 % après la clôture.
Cela montre que ce qui intéresse désormais le marché n’est plus de savoir si le profit augmente, mais si le profit pourra encore continuer à dépasser fortement les attentes. Les fonds négocient par avance la vitesse de hausse des marges bénéficiaires du stockage lié à l’IA, une vitesse qui s’approche du pic.
SanDisk correspond à la NAND et aux SSD d’entreprise ; Western Digital aux HDD à proximité (nearline HDD). Hynix et Samsung couvrent, eux, le HBM, la DRAM et la NAND. Des produits différents, mais des capitaux qui les mettent dans la même transaction. Quand la NAND et les HDD ne peuvent plus continuer à ajuster nettement à la hausse, le marché commence à douter de la vitesse de revalorisation de toute la chaîne de stockage pour l’IA, ainsi que de l’élasticité des profits.
En Corée, les actions à forte pondération, les produits à effet de levier et le trading après les séances (program trading) amplifient aussi ces inquiétudes. Plus le rattrapage a été rapide hier, plus la prise de risque est rapide aujourd’hui.
Mon avis est que le sommet des bénéfices n’a pas encore été confirmé par les résultats, mais que la valorisation a déjà été ajustée en avance au pic. Le véritable point d’inflexion nécessitera un ralentissement de la hausse des prix des composants de stockage, une baisse continue de la marge brute et un début de révision à la baisse des commandes des clients du cloud.
Pour l’instant, il n’y a eu qu’un premier signal d’alerte. Les profits continuent d’augmenter, mais les surprises se raréfient.
Les résultats peuvent encore battre des records, et le titre peut quand même commencer par tuer la valorisation avant tout.